【A：501090；C：009329】消费复苏指选龙头！ 

截至2021.2.22，消费龙头LOF基金近6月净值增长高达34.82%，近1年净值增长高达91.13%！

前不久，商务部办公厅发布了关于做好2021年绿色商场创建工作的通知(以下简称《通知》)，除了对绿色商场创建方面有相关要求，《通知》还明确强调，要推动商贸流通企业加大节能设施设备更新改造力度，通过开展家电家具以旧换新等活动，扩大节能家电及绿色产品销售，促进绿色消费;要有效利用传统媒体和融媒体新平台等渠道，加强典型案例宣传推广，引导消费者践行简约适度、绿色低碳的生活理念。

《通知》不仅涵盖了商场内部的空调暖通、照明、冷链、水资源等设备的改造，也要求扩大节能家电的销售。那么，它会对家电市场带来新的影响吗?

节能家电的落地，目前更依赖强制标准和补贴政策

节能家电这一概念本身并不新鲜，围绕节能相关的家用电冰箱和房间空调器能效标识制度，早在2005年3月就正式施行，洗衣机、燃气热水器、电热水器、电磁灶、电饭锅、电风扇、平板电视、微波炉等家电品类，也在此后相继制定了相应的能效标准。这些家电品类的能效标准，也随着国内对于节能减排的整体推进计划，进行了不断的升级。比如去年7月，国家开始实行《房间空气调节器能效限定值及能效等级》这一新标准，对空调能效提出更高要求，旧三级能效产品面临在标准实施起的一年内出清库存的情况。

有关家电产品的节能推广，需要考虑环保、政策、企业等多方因素，由于节能家电的设计、研发很大程度会加重企业的成本，除了强制性的能效标准外，很多节能家电政策的推动依赖于相关部门对企业生产制造的扶植补贴，比如2008年前后的家电下乡和此后的家电节能惠民工程，都有政府相关财政的支持。长期关注家电行业政策的一位研究人士向中国家电网表示，能效标准的推行，并不是一个简单的技术问题，更反映出国家对于环境治理的态度，从提出到落实的过程中，具体情况也较为复杂。“现阶段与十多年前的市场环境不太一样，很多鼓励性政策更像是希望朝着一个方向来引导企业，一般会慎重使用强制性手段和补贴激励。”

除了各部门间的协调难度较大外，这十几年间家电行业也发生了翻天覆地的变化，导致能效虽然是部分家电品类的一个重要指标，但已不再是消费者在购买产品时参照的唯一指标。家电行业早期为批量化生产，各品牌间的产品差异化并不明显，推出能效等级，实际上可以在当时帮助消费者在选购产品时多一个相对权威的参照标准，也利于提升家电市场的整体产品质量。不过，随着不少家电品类的发展在国内市场已进入成熟阶段，各品牌也在核心功能之外，寻找新的差异化功能和使用场景，各种定制化、个性化的家电产品不断涌现，其主打的目标人群也更加细分，消费者在选购家电产品时也不再仅仅参照能效标准，而是以实际使用需求为出发点。

节能家电布局，可能并不具备普适性

虽然2005年开始，陆续出台了一些大家电和小家电品类的能效标准，具备强制效力，但消费者在参考能效标准购买产品时，可能更倾向于冰箱、空调、洗衣机、热水器等少数几个大家电品类，现实中似乎鲜有消费者会根据能效标准，去购买小家电产品。

即便是去年7月开始实施空调新能效标准后，厂商和渠道商均在积极推动标准在消费市场的普及，不过更多的消费者仍然会关注产品的性价比，而非购买价格更加昂贵的新一级能效产品。某电商平台相关负责人曾在当时向中国家电网表示，三级能效产品在该渠道的空调销售占比仍为最高，具备新功能、新技术产品的价格较高，仅有很少一部分乐于尝鲜的消费者会选择购买这类产品。

目前节能家电在现今的市场环境下可能很难进行大范围推广，以空调为例，相比二级能效产品，一级能效产品的价格更高，品牌也会围绕更省电来宣传这类产品，但一级能效产品的省电效果往往在实验环境下测得，部分产品可能在实际使用环境下存在一定的效果偏差，而整个使用周期内省下的电费，又能否覆盖其高出的价格差，诸如此类问题尚没有较为清晰的答案。

“空调、冰箱等大家电尚且如此，与之相比，使用频率不高、使用周期更短的小家电，其能效标准可能就更难在普通消费者群体中普及，”一位家电行业分析人士向记者表示，家电行业发展到现今这个阶段，家电节能更聚焦于大家电品类，除去强制的能效、水效标准外，需要更加全面地关注产品，不应该也无必要透支过多精力放在节能上。“当然，洗碗机、集成灶等在国内市场发展时间尚短的产品，市场尚处于消费普及阶段，将省水、省电、省燃气等作为宣传点，仍然具备可行性。这也需要依照产品品类的发展和企业自身的情况而定。”

需要注意的是，《通知》中重点提到了商场自身的节能减排，强调确保商场内部的空调暖通、照明、冷链、水资源等设备能够以能效更高的状态下使用，要求各地商务主管部门指导企业贯彻实施《绿色商场》(GB/T 38849-2020)国家标准，该标准就对设施设备有明确的要求，比如空调采暖系统的冷热源机组能效均应符合GB50189中的规定值要求;通风空调系统风机应采取适宜的节能措施;集中空调系统应采用智能化控制，采取措施降低商场在过渡季节以及部分冷热负荷和部分空间使用下的供暖、通风与空调系统能耗，达到GB/T 17981的相关要求;冷冻冷藏保鲜系统应采用高能效的节能设备和环保型制冷剂。

行业分析人士认为，在商用领域推进节能，相比家电行业，可能更具前景。商用设备的节能潜力很大，解决建筑本身的漏热、优化空调多联机组或水暖热泵机组能耗等，诸如此类的改造，会带来可观的经济效应。不过以现有手段如何去进行引导落实，就是另一个需要讨论的话题了。

（文章来源：中国家电网）

【华宝旗舰LOF特别提示：消费龙头LOF（A：501090/C：009329）】

（一）覆盖全消费行业，精选优质龙头

指数定义&龙头筛选：华宝中证消费龙头指数证券投资基金（LOF），场内简称“消费龙头”（A类份额代码501090 / C类份额代码009329），是国内首只消费龙头LOF，跟踪标的为中证消费龙头指数（931068）。中证消费龙头指数由沪深两市可选消费与主要消费中规模大、经营质量好的50只龙头公司股票组成，以反映沪深两市消费行业龙头公司股票的整体表现。其成份股多为投资者耳熟能详的消费龙头公司，比如“白酒龙头”贵州茅台、“家电龙头”美的集团、“乳制品龙头”伊利股份、“调味品龙头”海天味业、“免税龙头”中国中免、“养猪龙头”牧原股份、“汽配龙头”福耀玻璃等。

数据来源：Wind，截至2021.2.18

（二）权重股持仓集中，龙头赢家通吃

股市历来“龙头赢家通吃”，消费龙头LOF跟踪的消费龙头指数前十大成份股中有8只在2021年创了股价历史新高，前十大成份股权重80.91%，2020年以来平均涨幅高达118.49%。

数据来源：Wind，截至2021.2.18

注：标红个股为8只在2021年股价创历史新高的消费龙头LOF成份股

（三）龙头优势显著，业绩确定性更强

1. 近几年各行业龙头集中度提升，龙头优势显著。消费行业的集中度近年来大幅提升。比如2018年，空调行业格力与美的销量份额超过55%，腾讯和网易的游戏份额占比近80%。（数据来源：申万证券研究所）

2. 业绩确定性强，外资和机构资金抱团行业龙头。外资格外青睐消费龙头股票，陆股通持股市值占比超过5%，且相对A股超配的板块全部集中在消费领域：家电、食品饮料。

3. 居民消费占GDP比重不断上升，达到消费升级拐点。随着我国经济进入后工业化时代，经济增长中投资贡献占比下降，2010年来居民消费占GDP的比重呈上升趋势，2018年已经达到了39%，这一趋势有望延续。世界银行数据显示，高收入国家家庭消费支出在GDP中占比高于中等收入国家水平，随着我国人均收入的进一步提升，居民支出占比有望向高收入国家靠拢，美国2019年居民消费占GDP的比重已经高达68%。

4. 城乡居民收入显著提升，消费能力增长。过去20年，城镇居民收入中经营性收入比重显著上升，其边际消费倾向更高，有利于拉动消费环节。农村居民收入增速快于城镇，农村居民边际消费倾向较高，收入的快速增长将刺激消费市场的发展。

5. 消费行业增长稳定。2003年以来净资产收益率中位数排名前5的申万一级行业：消费行业占3席，分别是家用电器/食品饮料/汽车。

（四）中证消费龙头指数长期表现优异

消费龙头LOF的标的指数中证消费龙头指数（931068.CSI）自2004年12月31日成立以来截至2021年2月18日，其累计收益率高达2433.00%，而同期中证500收益率为561.45%，沪深300收益率为474.55%，上证50收益率为375.90%。从长期累计收益来看，消费龙头LOF跟踪的中证消费龙头指数较A股主流宽基指数有超额优势，长期收益良好。

数据来源：Wind，2004.12.31-2021.2.18

缩短时间来看，消费龙头指数近5年走势也是显著强于A股各主流宽基指数！自2015年1月5日以来截至2021年2月18日，消费龙头指数累计收益率高达327.20%，而同期沪深300收益率为63.24%，上证50收益率55.50%，中证500收益率为24.27%。

数据来源：Wind，2015.1.05-2021.2.18

（五）北向资金的宠儿，极具长期投资价值

自沪股通、深股通开通以来，聪明的北向资金便开启了万亿资金抢筹核心资产模式，截至目前北向资金合计流入A股资金超1.2万亿元，持仓市值超过2.1万亿元，浮盈近9千亿元，北向资金重仓股也被称之为A股最优质核心资产聚宝盆，赚得盆满钵满。

消费龙头指数的前十大成份股获沪/深港通持股市值合计超6800亿元，市值权重占指数超80%；其中有四只为沪/深港通持仓市值前十重仓股，市值权重占指数超53%！作为A股核心消费龙头资产，外资对于A股消费龙头股长期投资价值的一致看好！

数据来源：Wind，截至2021.2.18

注：标黄个股为沪/深港通持仓市值前十重仓股