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发表于 2019-04-23 17:52:45 股吧网页版
现金流明显改善,新业务放量可期 查看PDF原文

研报日期:2019-04-23

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  美尚生态(300495)

  业绩超预期,维持“买入”评级

  公司发布18年年报,实现收入22.99亿元,YoY-0.21%,归母净利润3.87亿元,YoY+36.13%,扣非归母净利润YoY+7.93%,业绩超出我们和市场的预期。来自金点园林的业绩补偿款为7767.44万元,是主要非经常性损益来源。此前公司公告预计19Q1实现归母净利润980-1200万元。我们看好公司稳健的经营风格,以及在新业务(木趣和矿山修复)拓展所带来的业绩增量,预计公司19-21年EPS0.75/0.96/1.19元,维持“买入”评级。

  收入结构改善,盈利能力增强

  18年公司生态修复/生态文旅业务分别实现收入12.10/10.19亿元,YoY+25.85%/-19.88%,分别占总营收的52.63%/44.32%。生态文旅业务收入有所下滑,主要因为金点园林与母公司协同效应明显,承接地产园林业务相应减少。莒县矿山生态治理修复工程第一批项目顺利落地,矿山修复业务贡献增量收入。18年公司综合毛利率提升6.99pct至34.26%,毛利率提升主要系:1)生态修复业务毛利率明显提升5.21pct至34.21%,2)生态修复业务占营收比重增加10.89pct至52.63%。18年公司净利率由17年的12.33%提升4.49pct至16.82%,盈利能力明显增强。

  现金流明显改善,费用管控能力仍需强化

  18年公司经营性现金净流量为1.64亿元,YoY+183.29%,相比于17年的-1.96亿元同比增加3.60亿元,主要系公司加强回款管理所致,现金流状况明显改善。18年期间费用率总体增加3.76pct至11.14%,管理(含研发费用)/财务费用率分别为7.03%/4.11%,较17年分别增加1.37pct/2.39pct。其中管理费用率上升主要系绿之源的研发人员及研发耗材投入增加,致研发费用率提升1.05pct至1.60%;财务费用率上升主要是债券规模增加及融资成本增加所致,费用管控能力仍需强化。

  定增完成利好在手订单执行,业务调整初显成效

  19年3月公司完成定增,募集资金9.3亿元。定增的成功发行将直接利好在手项目的执行,缓解公司资金压力。公司18年资产负债率60.37%,发行完成后,我们预计负债率将降至55%以下,在行业中处于较低水平。公司上市后连续三年业绩保持较快增速,16/17/18年归母净利润YoY+89%/36%/36%,我们认为和公司较务实的理念有关。18年公司及时控制签单规模和类型,在手订单执行较顺利,同时提出“生态修复+生态文旅+生态产品”战略发展方向,三大业务齐头并进。生态产品“木趣”由于产品供不应求,公司不断新建产能,对整体盈利能力以及现金流都有提升。

  业绩增长稳定,维持“买入”评级

  我们预计公司19-21年EPS0.75/0.96/1.19元(19/20EPS原值为0.82/1.01元),调整主要系生态修复业务毛利率提升及公司股本增加。参考19年可比公司平均19.00X的PE估值水平,我们认为公司盈利质量较高,木趣放量可期,认可给予19年23-24XPE,对应合理价格区间17.25-18.00元,维持“买入”评级。

  风险提示:矿山修复业务发展低于预期,木趣业务不达预期。[华泰证券]
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发表于 2019-04-23 19:30:37
ST
发表于 2019-04-23 19:56:48
这是在找人买股票
发表于 2019-04-23 22:54:36
明天拉升
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