创业板已有700余家上市公司，既有千山药机这样深陷丑闻市值蒸发80%的无耻之徒，也有令人欣慰的景嘉微（300474.SZ），还有在发展过程中大打擦边球的贝达药业（300558.SZ），从数量上说后者一定是大多数，值得敬重的景嘉微（300474.SZ）一定是极少数。

一、起家：军机显控芯片驱动程序及其组件

2007年前后，我国军机显控系统与外军存在代差，正处在DSP、FPGA向GPU迭代升级过程中的中国空军，高可靠GPU成为我国空军作战范式向信息化转变必须逾越的一道坎。

国外禁售军用GPU，军内外各机构，比如中国航空无线电电子研究所（又名615所）等，一时均无法解决；即使艰难采购到的ATI生产的M9商用GPU，可能是因为ATI拒绝提供驱动程序源代码，担心后门而无法自主可控，或者是驱动程序无法与国内生产的其他器件无法兼容，均无法直接使用。

一帮国防科大的同学，在岳麓山脚下，在毛泽东主席母校附近，创立景嘉微（300474.SZ）；大致一年后，公司决定业务从FPGA显控逻辑设计，转而全力投入ATI M9商用GPU嵌入式操作系统驱动程序的研究，取得突破后进而采用M9降额等方式，突破国外垄断和封锁，首次研制适合我国军机的高可靠、高性能图形显控组件，2009年获得定型，顺利装备我国新一代军机，如歼10、歼11以及歼20等，100%的市占率意味着唯一。

二、上市：GPU设计研发及产业化第一家

2009年至2016年，景嘉微（300474.SZ）因装备空军的图形显控组件产品，迎来业绩爆发期。至于小型专用雷达，虽是大股东所学专业产品，因为竞争激烈，鲜有创新，对景嘉微（300474.SZ）业绩助益不大。

好在景嘉微（300474.SZ）并未满足于此。2012年成功完成具有完全自主知识产权，与ATI 2009年产品M9的技术水平相当，JM5400GPU芯设计达到150m制程水平，2015年底JM5400芯片及其驱动程序研发成功，相关图形显控组件获得空军定型。

2016年3月，景嘉微（300474.SZ）凭借M9驱动程序的核心技术、图形显控组件以及GPU设计能力等核心技术顺利登陆A股市场，估值约18亿元，发行价格13.64元发行3350万股股票，募集资金约4.56亿元。

IPO募集资金实在不多，约有一半用于生产、研究基地建设的一期项目，二期工程自筹资金建设，直接用于芯片JM5400研究及产业化的募集资金不到6,000万元，其余补充流动资金。

很明显，2017年底推出的非公开发行才用于新一代通用GPU设计研发，才往大楼里面注入生命。

三、眼前的增长点落空？

景嘉微（300474.SZ）招股书，大篇幅描述舰载、车载图形显控组件的市场前景，似乎是上市以后主要的增长空间。不久后的2016年报，2017年报，舰载、车载显控组建出现的频率也就一二次。

很显然，图形显控组件从空军扩展至海军、陆军，技术上并无障碍，市场需求并未到来的原因以及市场拓展进程公司并未披露。

四、下决心发力全新通用GPU设计研发

景嘉微（300474.SZ）管理层一定是两条腿走路，一是拓展图形显控组件的海军、陆军市场，二是研发通用GPU设计，继续缩小与国外同行的差距。前者关系当前的增长，后者关系到公司的未来，民品市场毕竟是个无限的市场。

眼前的增长暂时未能实现，景嘉微（300474.SZ）发力未来，发力通用GPU设计研发也许是唯一的选择。

公司对新一代、下一款、下一款GPU的描述有些混乱。新一代GPU的提法从未在定期报告出现过，2016年报、2017年投资者关系活动记录、2017年报用“下一款”描述在研GPU，应该是指JM5400后续的JM7200；结合非公开发行文件的描述，JM7200部分可编程，是由固定流水线架构向可编程、统一渲染架构通用GPU过度的产品，主要应用于低端桌面办公电脑和高端嵌入式系统，也许是一款军民共用的半通用型GPU，相当于ATI 2008年前后推出的M72的水平，公司并未披露制程数据，应该在65-55m。

非公开发行募投项目“高性能通用图形处理器研发及产业化项目”，才是“下一代”产品，即JM9231、JM9271GPU芯片，达到ATI 2016年GPU的水平，属于业界主流的统一渲染、全可编程的GPU架构，估计制程达到20m。

五、未来及投资机会

芯片设计应是产业链中门槛较低的领域，因此，我国有数百家IC设计公司，A股市场也是如此，各自在不同领域填补空白。

所不同的是，景嘉微（300474.SZ）在技术含量较高的GPU领域构建核心技术，解决了空军信息化的核心需求，瞄准的不是电饭锅所需的MUC。

问题的另一面是，大部分芯片生产是一个高技术、高优品率、大批量才能生存的市场，GPU是其中技术含量最高的之一，是价格最高一类的芯片，其单价不过千元，存储芯片出厂单价也就三四毛钱，MCU单价更低，LED芯片出厂价可能只有几分钱。

迎难而上，一定是景嘉微（300474.SZ）判断自身核心技术之上的理性所为，所需的勇气也是难能可贵的。毕竟通用GPU领域的竞争对手太强大，就收入计，景嘉微（300474.SZ）仅是巨头的二三百分之一。类似的，兆易创新（603986.SH）选择技术难度相对较小的闪存领域，也是一种合理的商业考量。

如果近一二年没有海军、陆军市场加持，景嘉微（300474.SZ）全力进入通用GPU市场一定是一条坎坷之路；至于消费电子类芯片至多是锦上添花，就连中颖电子（300327.SZ）都是需要赶超的对手，也是AMD之流不愿意涉足的领域。

景嘉微（300474.SZ）非公开发行投向第一款通用GPU，即使成功也在四年之后，产品参数相当于AMD 2年前成熟产品的水平，AMD最新GPU已是7m制程，更不用说储备技术；另外，竞争对手不仅有GPU，更有CPU和成熟的解决方案。

未来，竞争对手有太多手段打压景嘉微（300474.SZ），比如降价、减少禁售、开放源代码、技术转让、设立合资企业等，任何一个动作都会给景嘉微（300474.SZ）的GPU情怀带来致命一击。

即使是自主可控要求极高的军品领域，景嘉微（300474.SZ）坦诚面临新参与者的竞争，有媒体猜测这个新进入者应该是华为，也许还是深度介入海军、陆军图形显控组件研发的竞争。

我国的高科技领域远不止GPU处在如此的尴尬状态。问题是，没有景嘉微（300474.SZ）们，我国高科技产业的自主可控状况会更糟，会被永远卡住脖子。这就是为什么，不论未来如何，景嘉微（300474.SZ）都是笔者最敬重的企业。

国家集成电路基金认购90%的景嘉微（300474.SZ）非公开发行股票，仅是一种意义有限的支持，估值约相当于IPO时的一倍。这种支持一定不是景嘉微（300474.SZ）最需要的，希望得到陆军、海军市场资源的支持，恐怕才是景嘉微（300474.SZ）最期盼的，才能消除其全力拓展通用GPU的后顾之忧。

向优秀的企业、企业家致敬，也不止一种方式，工业富联（601138.SH）的上市表现当然也是一种值得肯定的方式。与此相比，笔者的方式相对保守，谨以景嘉微（300474.SZ）上市以来的持续关注和此文表达敬意，剩下的只能是继续关注和等待！

明年景嘉微（300474.SZ）初首发股份解禁，在此之前的投资机会较少。或者，显控组件获得海军、陆军定型是唯一的持股信号；或者，即使现有GPU即JM7200与麒麟、飞腾等适配结果可行，要么仅能搭载低端桌面办公电脑，要么用于巨型计算机，其市场意义恐怕聊胜于无；或者，有华为推出GPU的准确消息，有可能下试已经见到的最低价；或者，继续默默关注并祝福景嘉微（300474.SZ）。