原标题：乐凯新材(11.530,　0.49,　4.44%)上市5年业绩原地踏步 高管薪酬不够减持来凑 来源：证券时报网

上市公司董监高减持并不罕见，但减持理由是因为薪酬太低却很少有，乐凯新材（300446）（300446.SZ）便是其中之一。

据中国上市公司舆情中心数据显示，乐凯新材的高管仅2020年以来便有17次减持记录，公司在互动易平台上对高管频频减持一事表示，公司高管的薪资处于较低水平，减持是个人资金需求。然而，随着蓝色火车票被逐步取代，乐凯新材的主营业务存在替代风险，公司近9成的营业收入充满不确定性。上市5年间，高管频频减持，公司业绩停滞不前，在公司近20年的总经理更是在连续减持后退出前十大流通股东，他们是否看到了公司更远的未来？

蓝色火车票被逐步取代，主营业务面临替代风险

乐凯新材的产品被大家广为熟知，公司主营业务为热敏磁票、磁条及磁卡的研发、生产和销售，常见的蓝色火车票便是公司热敏磁票的主要应用。

根据公开数据，2019年，乐凯新材来自信息防伪材料（主要是热敏磁票）的收入占比达91.68%，是公司最重要的收入来源，其余少量收入来自于电子功能材料。

业绩上看，《中国证券报》一篇名为《乐凯新材遭遇至暗时刻：一季度业绩腰斩 单一客户占比高》的文章提到，公司2020年一季度营业收入、归母净利润、扣非净利润分别同比下滑49.94%、65.16%及73.16%，这是公司2015年上市后交出的最惨淡财报。

更重要的是乐凯新材在一季报中提示到“热敏磁票产品终端应用市场集中，电子客票推广导致热敏磁票市场需求下降“的风险。电子客票也称“无纸化”车票，旅客通过互联网订购车票后，无需取票，仅凭有效身份证件或购票后手机收到的二维码即可乘车，新型电子客票进站方式将不再使用乐凯新材热敏磁票产品，换句话说，占据公司9成以上收入的热敏磁票产品面临被取代的巨大风险。

新浪财经平台刊登的一篇名为《乐凯新材项目一推再推4年未动 依赖车票业务被迫转型》的文章指出，若非报销需要，目前的购票信息单已经很大程度上取代了蓝色车票。而随着信息化的不断加深，未来车票报销“电子化”后，蓝色车票甚至有可能彻底退出市场。

国企高管薪酬不够？股票减持来凑

乐凯新材的高管们自解禁后一直在减持套现，仅2020年以来，乐凯新材及其董监高及其配偶合计减持次数便达17次，其中还包括公司总经理刘彦峰和董秘周春丽。

对于减持的理由，乐凯新材在互动平台上表示，公司高管人员薪酬在上市公司高级管理人员薪酬水平中仍处于较低水平，公司部分董监高本年度减持计划系其出于个人资金需求。据中国上市公司舆情中心数据统计，乐凯新材2019年前三名的高管报酬总额仅为99.02万元，在河北国企中倒数前五。

或许薪酬待遇确实是乐凯新材高管们减持的理由，但这也衍生出两大问题，一是乐凯新材高管连续减持传递给市场的悲观前景。无论是在深交所互动e平台上，还是股吧等各大投资者论坛社区上，有关乐凯新材高管减持的讨论时有出现，质疑公司高管的频频减持是否意味着不看好公司的发展前景。

其中尤为值得关注的是，2004年乐凯公司改制时便已参与其中并拥有4.07%股份的刘彦峰，即如今乐凯新材的总经理，在连续减持后，已在2020年一季度末从前十大流通股东名单中消失。作为在乐凯近20年的核心人物，可以说市场上已经没有几个比刘彦峰更懂乐凯新材的情况，所以无论是出于什么原因，他的连续减持已然引发投资者的负面情绪。

第二个问题是，乐凯新材在上市的5年期间业绩并无明显长进，热衷减持成为乐凯新材高管给市场留下的最大印象之一。

早在上市之前，乐凯新材便占据着国内热敏磁票行业的领先位置，从当时的招股说明书表述来看，虽然与国内竞争对手相比，乐凯新材在技术水平、生产成本、市场地位等方面都具有较大的竞争优势，但与国外同行相比，乐凯新材在资本实力、研发能力、产品品牌等方面略显不足，面临着国外产业巨头较大的竞争压力。此外，乐凯新材还提到公司的竞争劣势是产能趋于饱和，无法满足客户日渐增长的需求，以及公司融资渠道有限，随着公司上市，这两个劣势理应都不是问题，但实际成果来看却并非如此。

数据上看，2015年上市至今，乐凯新材的扣非净利润一直维持在0.94-1.01亿元，几无明显变化。万众期待的海外市场扩张方面，2018年和2019年，公司的海外业务收入分别为1321.93万元和1089.92万元，这一数据甚至不如2012年的1604.70万元。

乐凯新材在上市的5年间，不仅在本来已占据巨大优势的国内市场难有拓展，在备受期待的海外市场更是有收缩的迹象，虽然不能将此简单认为管理层经营国企不善，但从结果来看，乐凯新材上市的5年间，高管呈现出来更多因为薪酬低而选择频频减持，公司业绩停滞不前，股价也一落千丈。

从舆论反馈来看，虽然乐凯新材主营产品存在被取代的风险，高管频频减持传递出悲观的信号，但与此同时，乐凯新材同样有值得期待的地方，如公司积极推动包括FPC用电磁波防护膜、压力测试膜等产品在内的电子功能材料业务的发展。

然而，目前舆论的目光更多聚焦在公司的业务替代和减持上，对公司的新业务认识明显不足，A股已进入近4000只个股的时代，上市公司一味低调已难以适应市场变化，对于乐凯新材而言，在转型期如何传递公司的发展前景，恢复投资者信心，是公司需要重点考虑的问题。（中国上市公司舆情中心）