编辑丨小胖

作者丨尼克陈

本文由盎司财经原创，感谢分享

2018年伊始，股市喜迎新年长红，一年一度的资本市场高送转“红包”就此开启；股民醉心于这来之不易的盛典，纷纷想品尝这灯红酒绿的饕餮盛宴下所带来的无尽美味。

可是，在尊享这美食佳酿之际；却有不少“烂腐鱼虾”混迹其中，业绩下滑亦出手阔绰，引得股价上蹿下跳；更有甚之，利用股民饮鸩止渴之机打起了自身的小算盘；被忽悠进场的无辜小散却在有意无意间彻底沦为“待宰羔羊”，而彻底陷入上市公司为其精心设下的天罗地网中。

这其中，富邦股份这的一连串举动，应引起我们的强烈关注；2018年1月8日晚间，富邦股份发布2017年业绩预告，公司预计全年净利润为6400万元——8100万元，同比下降25%～5%。

但令人稍感意外的是，公司在发布业绩预减公告的同时，又一并派送出了一个10转8派1元的新年“大礼包”；此时此刻，其股价已经在二级市场从2016年最高的37.8元，一路下杀到去年12月底的最低15.7元，跌幅近60%，甚至已经创出2015年2638点以来的新低。

突然到来的“高送转”惊的盎司君摸不着头脑，一时间各种头脑风暴迸发出无数个IDEA；

难道真是因为市场错杀股价被低估了？亦或是上市公司确实觉得自身“经营状况良好”，意图扩张股本、做大公司市值、看好公司发展前景？或许是希望通过分红派股，补偿因股价暴跌给投资者带来的资金损失？

直觉告诉盎司君，此事绝非想象中的那么简单，“无辜献殷勤”背后必定有许多不为外人足道的隐情；为此，盎司君展开了一连串的揭秘之旅。

1

公司经营遭遇挫折  债务高企资金紧绷 

2014年登陆创业板的富邦股份，以生产经营化肥助剂为主，公司当年顶着“化肥助剂第一股”的光环，又有“大农业”和“扶持三农”等政策加持，上市后一度受到二级市场的追捧。

记得华尔街教父本杰明格雷厄姆曾言道“股票市场短期来看是投票机，长期来看是称重机”，在经过一两年不温不火的发展后，富邦股份亦开始面临着“称重”的烦恼。

通过对公司经营状况的分析，盎司君再一次深刻领悟了华尔街教父那句话的精髓；注：因2017年报未最终披露，我们只统计了三个季度，目前公司已预告年报业绩同比下滑5%~25%。

数据显示，2016~2017年，公司核心经营指标同比开始下滑，2016年营业收入由第一、第二、第三季度的1.32亿，2.66亿，3.83亿回落至2017年的1.25亿、2.52亿、3.72亿；与此相对应，公司净利润、净利润率随之出现降低。

特别需要指出的是，在2017年前三季度创造出的6094万净利润中，有很大一部分是由于减税的结果，公司实际税率由2016年同期的14.5%下降到2017年的9.65%，足足降低了近5%，如果把这部分计算在内，公司利润下滑力度将更剧烈。

除此之外，盎司君特别注意到，富邦股份在经营和利润同比出现下滑时，公司自2014年初，便大规模扩张债务，资产负债率从2016年的26%，一路攀升至今年三季度的45%，增幅超过70%，而且在这其中，流动负债占比竟然已经接近100%！

此时此刻，公司账上仅有2个亿的现金，但流动负债已经狂飙到了惊人的6.5亿；毫无疑问，对于一家营收已经开始出现下滑，且100%主营收入依赖化肥制剂的传统行业公司来说，紧绷的偿债压力和资金链，让公司随时面临资金链断裂的危险。

2

国内问题国外“补” 海外并购受质疑

面对公司经营暴露出来的种种问题，公司曾对外做出过解释“净利润变动的主要原因是公司海外扩张策略‘初现成效’，并购的法国PST公司对当期利润贡献较小，而此前并购的荷兰诺唯凯公司未来才能形成协同效应”。

显而易见，公司把目前经营遇到的问题，很大程度上归咎于所谓的“国外问题”，难道目前果真如公司所言的海外扩展“初见成效”？带着这些疑问，盎司君特意翻出了公司此前的并购计划，并查阅了荷兰诺唯凯与法国PST公司当前的经营情况：

法国PST公司与荷兰诺唯凯，均是以欧洲为主要市场的化肥助剂提供商；早在2015年，富邦股份便购得荷兰诺唯凯55%股权；并通过2016年、2017年两次增持15%的协议，目前已经持有公司85%的股权；而对于法国PST的并购，公司则是采取国内配股，全资并购的模式。

从表中我们可以观察到，公司近两家的经营状况：荷兰诺唯凯公司2016年的经营收入较2015年的衰退，只是出现了恢复性增长；而就净利润而言，创造出的3400万人民币净利润较此前有所提高但增幅不大，显示公司经营平稳，并未爆发出业绩高速增长的拐点。

而法国PST利润更是少的可怜，2016年公司净利润只有屈指可数的81.9万欧，（以当前汇率1：7.7计算）折合成人民币仅有600多万人民币，公司利润率刚过8%。目前营收来看，两家并购公司经营乏善可陈，并未体现出太多的亮眼之处，富邦股份所言的海外扩张“初现成效”，盎司君认为此种解释并不成立。

但令人意想不到的是，对于这种鱼腩式的并购，这其中竟隐含着许多匪夷所思的蹊跷与争议之处；盎司君特别注意到，2015年8月，富邦股份通过旗下子公司荷兰富邦以1779万欧元，约合1.21亿人民币购得荷兰诺唯凯55%股权；而从2017年5月20日的配股公告看，富邦股份拟拿出5亿元募资中的2.01亿元用于收购荷兰诺唯凯30%股权。

从1.21元收购55%股权，到2.01亿收购30%的股权；这就意味着，短短两年时间，荷兰诺唯凯在业绩并未出现大幅增长的背景下，估值已经狂飙了两倍；而对于突然给出荷兰诺唯凯如此高的估值，富邦股份并未给出恰当理由。

不仅对荷兰诺唯凯的收购估值出现巨大争议， 同样是收购法国PST公司亦出现诸多匪夷所思之处；此前，有三方调研公司披露，富邦股份收购的法国PST公司，其实是个无研发、无专利、只有三个员工“皮包公司”，而仅产生600多万的净利润就已经说明了一切；尽管如此，顶着舆论的压力，富邦股份依然以1.13亿人民币的估值，完成了对法国PST的收购，较其收入增值超过17倍。

更令人难以置信的是，公司的这两次跨国收购，既没有业绩承诺亦没有收入补偿安排；当然，这一系列非理性的蹊跷式并购，不但引起投资者的强烈质疑，更引发监管部门的追踪式问询，但均被富邦股份“顾左右而言他”的百般搪塞。

虽然两次富邦股份募投项目规模均不算太大，但其超高的估值溢价，及通过海外子公司过桥收购资产的模糊举动，不得不让投资者担忧；要知道，在此之前，就有国内上市公司利用这种虚高的资产估值并购，向海外非法转移资产并涉嫌掏空上市公司，至于富邦股份是不是玩的这个套路，恐怕只有他们自身才能知晓。

3

股东一边大幅减持  董事长一边呼吁增持

当然，投资者的眼睛还是“雪亮”的，两次蹊跷的并购和上市公司拙劣的业绩下滑解释，并未让市场增加对上市公司的经营信心，亦未止住二级市场重挫中的股价；甚至，一些重要股东已经开始“跑路”了。

2017年12月19日晚间富邦股份发布公告称，收到第四大股东正鸿发展的减持告知函，公司欲通过集中竞价方式减持无限售流通股124万股，占公司总股本的0.99%，而公司正鸿发展持有公司股份176万股，占总股本比例1.41%，124万股的减持量几乎相当于彻底清仓。

平心而论，这次的减持规模总体并不算太大，但对于“信心比黄金还重要”的中国证券市场来说，重要股东“用脚投票”的突然撤离，显然是一种无声的抗议，这件事对于上市公司的打击显然是无比巨大的。

仅仅过了三天，2017年12月22日，富邦股份午间再度紧急公告，公司董事长王仁宗向全体员工发出买入公司股票倡议书，倡议公司及控股子公司全体员工在坚持“自愿”的前提下，“积极”买入富邦股份股票。

在盎司君看来，倡议买入的原因当然就是“内忧外患”；但令人稍感意外的是，王董事长不“保底”；此前，有A股上市公司呼吁员工增持时，均一并给出兜底式承诺，而富邦股份这次不给！估计上市公司员工不会买账，当然，市场也并未买账，股价依然我行我素的波动着.......

揭秘完上面这些因果，我们就不难分析出：上市公司为何在业绩预减时，“突发奇想”的任性送出高送转“礼包”了；显而易见，高送转本身，并不会对富邦股份的经营发展本身，产生任何直接影响，本次的“送礼”仍可看作是上市公司“狗急跳墙”的无奈之举。

小散在参与“高送转”时，必须结合公司的经营状况、业绩、成长性、股本规模等等加以考量。否则，不问青红皂白的一味追捧，难免就会陷入到上市公司投其所好，为其精心编织的炒作套路中。

对于富邦股份摆出的“高送转”计划；截止目前，公告发布已过去整整三天，除当天股价拉出涨停板外，从第二天开始，该股走势就开始疲软，直到第三天股价已开始掉头向下，重回下跌趋势；显然，市场对这个“红包”并不买账，而对于那些已经参与其中的待割“韭菜”来说，盎司君在此也只能奉劝他们自求多福喽。