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03-05 08:39 股吧网页版
设备、材料双轮驱动，尽享锂电行业成长红利
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研报日期：2019-03-05

　　科恒股份(300340)
　　成功转型切入锂电行业，业绩增长重回正轨。公司主营业务已从上市时的稀土发光材料顺利切入锂电行业，布局锂电材料 锂电设备。截至2018年上半年，锂电材料和锂电设备业务实现营收已占公司总营收的90%以上。通过切入处于高速成长期的锂电行业，公司业绩重新走上正轨。2016-17年营收增速在100%以上，归母净利润达到1.22亿元。锂电材料业务由于市场竞争激烈，毛利率较低。锂电设备业务毛利率则比较稳定，2017年为29.5%，2018H1上升至30.1%。2018H1锂电设备业务贡献了7571万元毛利润，占公司毛利润一半以上。
　　新能源车市场火爆，开启新一轮锂电池扩产周期。2018年新能源汽车销量达到125.6万辆，同比增长61.7%。锂电池行业有效产能不足，电池龙头大幅扩产。经梳理，宁德时代、比亚迪、孚能科技等龙头电池厂商大幅扩产。下游加速扩产将直接带动设备需求，以公司为代表的设备龙头深度受益。据我们测算，2019-2020年锂电设备市场空间约183、207亿元。
　　完成锂电设备业务布局，受益锂电行业高增长。公司通过先后收购三家锂电设备公司完成了锂电设备业务的布局。浩能科技、誉辰自动化、诚捷智能分别从事锂电池生产的前中后段设备，整合完成后公司将具备整线提供能力，市场影响力将大幅提高。其中，浩能科技的涂布机设备、誉辰的后段设备已成功进入宁德时代供应链，广受下游电池厂商认可。
　　锂电正极材料高端化，三元材料投产在即。公司锂电池正极材料实现研发突破，高端三元材料出货量大幅提升，2019年产能将达到1.7万吨，毛利率水平预计将显著提高。
　　盈利预测与估值。预计公司2018-2020年净利润分别为0.54、1.14、1.54亿元，对应EPS分别为0.25、0.54、0.73元/股，按照最新收盘价17.33元计算，对应PE分别为68.1、32.1、23.9倍。考虑到公司下游绑定的大客户投资意愿较强、新能源汽车产业高景气度依旧，公司2019年有望保持高增长，首次覆盖给予公司“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行导致新能源车需求下降、新能源车补贴政策退坡导致新能源车需求下降、并购整合带来的商誉减值风险。[国盛证券有限责任公司]