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麦捷科技(300319)重大事件快评:盈利改善 低估值的滤波器标的

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　　我们更新公司的最新观点。

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　　深耕 saw 滤波器已久，放量可期

　　SAW 滤波器，即声表面波器，具有小体积、低插损、高抑制、陡峭的频率选择性、便于封装和无须调整的优点，完美的适应了智能手机对射频前端体积和性能的双方面要求，现已成为手机射频前端滤波器应用的主流。MTK 射频芯片（MT61695M12B）共计使用约24 个滤波器（SAW 滤波器18 个，SAW 双工器6 个），目前市场上的手机在无线连接部分也普遍采用SAW 滤波器，可见SAW 滤波器已成为智能手机不可或缺的部分。

　　公司深耕电子元器件产业链多年，是片式电感及片式LTCC 射频元器件等细分行业的领导企业。随着国产智能手机厂商的崛起，公司准确把握国内SAW滤波器需求剧增的行业发展趋势，不断加码SAW滤波器技术研发和项目建设。并在2016 年投入4.5 亿进行LTCC 终端射频SAW 滤波器募投项目建设。

　　5G 时代，滤波器需求将迎来高增长

　　智能手机的通信功能主要由：基频（BB）、中频（IF）、射频（RF）三个部分构成。其中，射频前端负责射频收发、频率合成、功率放大，能够保证手机在不同频段下通信功能的实现。

　　射频前端包括滤波器、双工器、功率放大器、开关等器件。滤波器作为射频前端的重要组成部分，负责对系统所接收和发送的不同频段的射频信号进行滤波，每个滤波器覆盖相应的频段，其数量随着手机通信频段的增加而增加。

　　一般而言，手机每增加一个频段，需要增加1 个双工器，2 个滤波器（接收和发送），1 个功率放大器和1 个天线开关。一部全频段智能手机（例如全网通iPhone6S）需要支持七模二十频，共需要40 个滤波器。

　　未来，随着4G 网络的进一步普及和5G 网络的落地，智能手机的频段将大幅增加，据Gartner 估计，目前智能手机平均用9.15 个频段，到2020 年还将大幅增加，带动滤波器需求增长。

　　看好公司在MPIM 小尺寸系列电感和saw 滤波器的布局，期待滤波器放量

　　我们认为滤波器是5G 标准下最先受益的细分行业之一，根据通信标准升级及5G 对物体接入的范围考虑，滤波器市场的空间将成倍增长。公司瞄准相关市场，通过定增项目布局SAW 滤波器，有助于打破国外厂商在该领域的垄断，卡位SAW 滤波器国产化，在具备高毛利率的情况下进行进口替代，并带来业绩的快速增长。我们预计公司2018/2019/2020 年净利润分别为1.51/2.48/3.56 亿元，对应25/16/11 倍PE，看好公司滤波器国产替代的机会，维持"增持"评级。

　　风险提示

　　Saw 滤波器进展不及预期；并购风险；