博雅生物：正被掩埋的血液制品成长公司
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一、公司简介与行业地位
公司简介
公司是江西省唯一一家经国家认定的血液制品定点生产单位。公司目前拥有白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子3大类7个品种21个规格的产品，是人血白蛋白、静注人免疫球蛋白规格最全的生产企业之一，同时也是全国三类产品齐全的少数企业之一。现正在研发凝血因子Ⅷ(AHG)、凝血酶原复合物(PCC)、人纤维蛋白胶(FS)、破伤风人免疫球蛋白(HTIG)、手足口病人免疫球蛋白及重组因子类产品。公司产品以优良的品质获得了经销商和重点合作医院的认可，多次被评为江西省新产品或高新技术产品。
2007 年，国内知名PE 高特佳集团收购公司85%股权并于2012 年实现公司在创业板成功上市。截止15 年中报，高特佳及其控股子公司融华投资（90%股份）实际控股公司41.77%股权，为公司实际控制人。公司为高特佳集团唯一上市公司平台，也是
A 股医药企业中唯一一家由行业内知名PE 控制的公司，未来长期内高特佳仍将保持对公司的实际控制权（橙色框）。公司管理层直接或间接持股公司17.84%股权，管理层激励机制非常完善（红色框）。
行业地位
我国共有血液制品生产企业 32 家，正常生产的仅 20 余家，分布在全国 25 个省。2001 年，《中国遏制与防治艾滋病行动计划》规定，不再新批血制品生产企业，确立了行业的封闭属性。由于行业集中度较高，很多企业在地域有垄断性地位，血液制品的公司效益较好。
且2015年6月1日起药品价格改革意见出台后，取消绝大部分药品政府定价。而取消绝大部分药品政府定价，药品实际交易价格主要由市场竞争形成。血液制品行业也由此充分享受药价改革红利。在医院采购的所有药品中，只有血制品与疫苗无需经过地方招标而直接进入医院销售。此次意见进一步明确，医保目录外的血液制品等可通过招标采购或谈判形成价格。目前多数血液制品出厂价接近最高零售价，医院在血液制品上没有利益，需求完全刚性；而一旦取消最高零售价，医院也可以按15%加成定价，利益增加；特别是静注人免疫球蛋白，适应症非常广泛，在国际上是用量最大的血液制品，但在国内，仅用于严重感染和免疫力缺乏，科室拓展空间非常大。
而因为医保限制国外的凝血因子的使用，现在卫生部门和医保的要求是必须在国产凝血因子无效的情况下才可以使用进口的产品，国内血液制品公司受益较为明显。国内血液制品市场较好，尤其是在凝血因子这方面，利润较高；最基础的人血白蛋白因为应用广泛的原因，需求量也非常大。
国际市场上凝血因子类产品已经进入用药主流，其次是免疫球蛋白和人血白蛋白；而在我国，人血白蛋白仍居于主导地位，其次才是免疫球蛋白和凝血因子类产品，近几年虽然已经发生明显变化，但与成熟市场的血液制品市场构成差别仍然很大。随着凝血因子使用占比增多，国内血液制品的利润增长空间将被打开。从国外的经验来看，医疗体系对血液制品的报销比例将直接影响血液制品的消费量，我国医疗体系对血液制品消费报销范围的扩大将为相关产品的销售提供有力支持。
国内目前用量最大的是凝血因子Ⅷ，并且缺口非常大，供应商就三个，华兰生物、上海莱士、绿十字（中国）。华兰生物和上海莱士在血液制品的地位无法动摇，针对用量最大的，华兰生物占比35% 上海莱士占比23.3%，而对九因子的供应上，华兰生物占据了70%。国内占有率不高最大因素就是采浆站的血源不足，而国外普遍采用重组基因工程做凝血因子Ⅷ，说白了就是从动物身上利用基因工程手段生产，所以目前凝血因子市场供不应求，博雅生物人凝血因子Ⅷ已完成注册检验进入临床试验，预计在2016年6月份可获得批准文号，2016年7月份进入规模化生产。凝血酶原复合物（九因子），目前已完成注册产品生产，即将进行注册申报，预计在2017年6月份可获得批准文号，2017年7月份可进入规模化生产。产品上市后，将可以在市场上分一杯羹。
我们来看一下行业内的主要上市公司对比：（15年中报）
华兰生物：华兰生物血制品业务占收入95%，人血白蛋白占血制品业务45%，静丙占血制品业务31%，人血白蛋白业务占比为上市公司最高，静丙紧随其后。垄断河南、重庆两大优质浆源地，新设浆站和采浆量增长有保证。2014 年采浆量540 吨，实际投浆约450 吨，预计2015 投浆量将达到550 吨左右，今年下半年开始业绩加速。能从血浆中分离提取人血白蛋白等11个品种、34个规格的产品。15个单采血浆站。（市值219亿，PE 39）
上海莱士：国内最大的血制品企业，集团采浆量接近900 吨，产业幵购整合经验丰富。能从血浆中分离提取人血白蛋白等11个品种的产品。（市值1067亿，PE 91.3）
天坛生物：血制品业务占收入57%，但公司血制品净利率低于同业，给提价带来额外的弹性。天坛为中生集团唯一的上市平台。超过10家专业单采血浆公司。（市值119亿，PE-）
博雅生物：市值最小的血制品上市公司，血制品业务占收入67%。公司作为江西唯一的血制品生产企业，公司在2014 年底有5个浆站，今年新增3 个浆站，投浆量将大幅提高。公司年采浆量130 吨左右，浆量增长亦有较大弹性。且公司外延扩张值得期待。（市值62.5亿，PE 48）
二、财务分析
2015年中报
公司血液制品业务和非血液制品业务保持稳定，实现营业总收入225,174,964.67 元，较上年同期增长18.00%；实现营业利润89,949,310.68 元，较上年同期增69.73%；归属于上市公司股东的净利润为70,673,703.01 元，较上年同期增长58.96%。
血液制品业务实现营业收入145,514,335.88 元，同比增长14.44%；净利润62,162,769.01元，同比增长58.27%。净利润增长幅度较大主要是转让海康生物32%股权获得投资收益所致。
博雅生物财务摘要
博雅生物主营构成
博雅生物主营构成（百分比）
将近几年报表做对比，公司受益于血制品业务的稳定增长以及2014 年并购贵州天安制药（55.59%股权）并表，公司上市以来主营业务收入实现快速成长，由12 年2.27 亿增长至14年4.38 亿，复合增速38%。同时，公司净利润也由12 年0.75 亿增长至14 年1.04 亿，复合增速18%，增长较为稳健。
而对血液制品来说
15年中报
15年一季度报
血制品上半年实现营业收入1.45亿元，同比增长14.4%，分季度来看，一季度由于过春节属于销售淡季，同比增速仅为8.8%，但二季度增速已明显加快达到20.0%，随着下半年销售回暖，收入增速将进一步提高。血制品上半年净利润达到6216 万元，同比增长58.3%，一方面血制品主业收入保持稳定增长，另一方面转让海康生物32%股权也获得了2576 万元的投资收益。
子公司天安药业上半年实现营业收入、净利润分别为7886 万元、1667 万元，同比增速分别为26.5%、12.5%，主要原因是占比超过一半的二甲双胍同比增长28.3%，预计全年收入和净利润将保持稳定增长。
目前从报表上看，公司今年新增3 个浆站，带来的收入还未提现。从毛利率来看，一方面，多个在研品种陆续获批并生产，使得吨浆综合利用率显著提高；另一方面，我国血制品严重供不应求，在药价放开的大背景下，公司产品提价预期强烈，从而带动毛利率提高，盈利能力将进一步增强。而且在未来公司会继续申请设立新的浆站，前景较为广阔。
三、行业现状及前景
在分析博雅生物行业地位的时候已经简要提到了血液制品行业的情况，下面将就血液制品的现状及前景，进行逐一分析。
1、牌照稀缺性
由于血制品行业原材料来自人血浆，历史上収生过多次因血液制品导致的疫情传播，中国第一例艾滋病患者即是使用了美国的人凝血因子八。因此，血液制品行业是一个高度监管的行业。2001 年，《中国遏制与防治艾滋病行动计划》规定，不再新批血制品生产企业，确立了行业的牌照稀缺性。目前仅有20多家血液制品公司运营，A股上市公司中华兰生物、上海莱士两家较大。牌照的稀缺性，导致粥多僧少的局面，未来高增长应会持续。
2、供不应求
目前国内采浆量约5000 吨，而理论需求量约12000 吨左右，处于严重供不应求状态。在卖方市场的状态下，血制品企业产品销路不愁，对于血液制品公司来说，目前血液来源是最大的问题。扩大供给有两条路，分别是新设浆站和提高浆站的献浆积极性。地方政府出于自身利益考量，对新设浆站毫无动力（甚至关浆站），只对本地生产企业有所倾斜。这一点很好理解，毕竟你做成血液工业品销售了，又不能说像献血那样献过血的自身和家属可以享受免费用血的制度，并且目前卫生部规定如果某一地区临床用血不足，不能满足医院手术等用血的不得设置采浆站，而实际上，我国目前由于无偿献血的人有限，大部分医院经常血液不够，所以你说再设置采浆站去分流自愿无偿献血的人，政府对采浆站就审批非常严格，所以申请新的采浆站相对困难。而提高献浆积极性，需要对血浆原料这种稀缺的商品进行市场化定价，才能吸引到更多的献浆员，但又会涉及到道德层面的问题。所以目前来说，血液制品市场前景广阔，得采浆者得利益。
（数据来自中华人民共和国国家卫生和计划生育委员会）
3、药价开放，价格天花板消失
2015年6月1日起药品价格改革意见出台，改变了我国的药品定价体系。以前是发改委制定的最高零售价和招标办主导的招标价共同决定（最高零售价：是药品价格的天花板。収改委主导，针对政府定价药品（包括多数主流血制品），会进行不定期调整，降价居多。招标价：是医院采购药品的实际执行价格。招标价乘以1.15 的加成率之后即是实际的零售价格，不得高于最高零售价。招标价在以省为单位的统一招标中形成，由卫计委下各省招标办主导，各省招标价有差异，招标周期一般为2-5 年。），目前发改委放开最高零售价之后，血液制品由于其稀缺性以及不同于其他药物，一般不需招标的特性，将带来巨大的业绩弹性，目前还未能提现。
4、国内外市场差异
目前我国血液制品的消费结构与国外存在巨大的差异，在国内人血白蛋白的消费占血液制品市场的一半以上，而在国外使用最多的是免疫球蛋白和凝血因子类产品，人血白蛋白占比相对较小。
由于产品结构的差距主要是因为医疗水平以及工业水平的差距导致的，所以随着国内医疗和血液制品工业的发展，国内市场的消费结构必然向国外靠拢，未来国内血液制品发展的重点会是在免疫球蛋白和凝血因子类产品上。（即重组凝血因子，上海莱士声称是国内最有希望研究成功的，当然，如果其研究成果，必然成为该领域的霸主。现在我们就不做考虑）
在免疫球蛋白和凝血因子方面，我国的使用情况较国外有巨大的差距。免疫球蛋白我国使用量仅为3g/千人，而美国的使用量为108g/千人。对于凝血因子的使用，血友病的治疗国际标准基本已经能够做到预防治疗，即定期定量注射凝血因子，患者能够像正常人一样生活，而国内尚不能做到按需治疗，当血友病患者出血不止的时候，还无法保证能够及时的注射凝血因子来止血。
由于各种组分在血浆中的含量基本是固定的，所以企业从血浆中提取的产品数量越多，摊薄在每个产品上的成本就越少，目前国内血液制品企业仅能够生产10种左右的血液制品相关产品，而国际大型企业能够生产 20种左右的产品，产品数量差异巨大。
随着国内血液制品市场的发展，当投浆量能够使得国内已有产品达到供需平衡的时候，新产品的研制将成为国内企业竞争的另一块战场，率先推出新产品的企业不仅能够占领国内的市场空白，同时也能够摊薄企业的生产成本，将在竞争中占得先机。目前国外已经成熟的产品被国内仿制的可能性最大，所以未来国内的新产品极有可能是目前国外已经使用但是国内还未推出的产品。
对比国外市场，国内的血液制品市场目前还处于孩童时代，其未来发展较为广阔。
四、总结
从营业增长来看
关注博雅生物的采浆站申请情况，随着采浆站的增多，采浆数量必将提高（在目前8个采浆站的情况下公司预计2015-2017年血浆采集量分别可达180吨、225吨和300吨，并计划未来3-5年内达到12个以上浆站），由于供不应求的效应，生产的更多产品会带来业绩的增长。且公司目前仅有7 种血制品品种（白蛋白类：人白；球蛋白类：人免疫球蛋白、静丙、冻干静丙、乙肝人免疫球蛋白、狂犬病人免疫球蛋白；凝血因子类：人纤维蛋白原），但其凝血八因子、凝血酶原复合物（九因子）正在申请中，可积极关注，因为产品的开发会提高其对血浆的利用率，吨浆利润有望进一步接近行业内领先企业。且在目前政策环境的影响下，血液制品产品价格有一定的提价空间，但市场的价格的调整还需要一定的时间，可以期待其15年、16年的利润增长。
从外延式并购来看
公司确立了“以血液制品为支点，借力资本市场，通过行业并购、投资发展血液制品和非血液制品产业，打造成全国有影响力的生物医药企业”的发展方向。未来，公司将继续以血液制品业务发展为重点，在其他医药行业寻求优质标的，并购标的选择要满足两个条件，一是所处治疗领域的市场空间大，二是重点产品具有较好的发展空间。
截止2014 年年底，公司已经控股贵州天安制药（专业糖尿病药企）55.59%股权，参股江苏仁寿药业（妇儿、肝病专业中成药厂商）37%股权，收购西他沙星片剂、原料药项目技术、新药证书和相关知识产权。而近期停牌之后，公司将对新百药业实现100%控股。新百药业立足于骨科和妇科治疗领域，以多肽类药物为主，主要产品包括骨多肽、缩宫素和肝素钠，进一步扩大公司产品线；公司对天安药业的控股比例将提高到83.36%，强化公司在糖尿病药物领域的布局。（新百药业拥有44个种类、69个规格的产品批件，分别属于生化、生物、化学、中药等多个门类，涉及骨科、糖尿病、血液、肝炎、妇科、肠道及免疫调节制剂等多个用药领域，产品结构完整、规格种类齐全）。本次交易完成后，博雅生物将拥有血液制品、骨多肽等生化药物和治疗糖尿病以及相关并发症药物的生产和销售业务，公司主营产品的种类和应用领域将大幅拓宽，在血液制品、糖尿病药物、骨科药物、心脑血管药物、妇儿肝病药物和妇产科药物均有主导产品能为人们提供更优质的医疗健康产品和服务。虽然血制品行业外延扩张由于标的稀缺且要价极高有较高难度，但公司大股东为国内知名PE 高特佳集团，高特佳在医药行业投资经验非常丰富，除博雅生物外，目前已投资迈瑞医疗、深圳贝斯达医疗器械、广东众安康后勤、江苏晨牌药业、海南天煌制药等医药行业企业。作为高特佳的唯一上市平台，其未来可以展望。
从价格上来看
由于博雅生物在4月22日时停牌，开盘出来后处于补跌和配资盘平仓的过程中，快速下跌后将会涅槃重生。（等待一字板结束 下跌企稳后的价格会让人心动）
总体而言
博雅生物虽在血液制品行业规模不如华兰生物和上海莱仕，但同样其成长空间会更大（采浆站资质+行业政策红利+产品推出预期），伴随其外延式发展，目前62亿的市值（当然，还会更低）估值明显不高。只是在一个错误的时候停牌，又在一个无奈的时机复牌罢了。泥沙俱下之时，金子一样会被掩埋，但金子总有出头之日，沙子终归还是沙子。伴随采浆站的增多、开发产品越来越丰富以及外延式发展越来越好的情况，此次下跌企稳过后，会有较好的介入机会。
公司简介
公司是江西省唯一一家经国家认定的血液制品定点生产单位。公司目前拥有白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子3大类7个品种21个规格的产品，是人血白蛋白、静注人免疫球蛋白规格最全的生产企业之一，同时也是全国三类产品齐全的少数企业之一。现正在研发凝血因子Ⅷ(AHG)、凝血酶原复合物(PCC)、人纤维蛋白胶(FS)、破伤风人免疫球蛋白(HTIG)、手足口病人免疫球蛋白及重组因子类产品。公司产品以优良的品质获得了经销商和重点合作医院的认可，多次被评为江西省新产品或高新技术产品。
2007 年，国内知名PE 高特佳集团收购公司85%股权并于2012 年实现公司在创业板成功上市。截止15 年中报，高特佳及其控股子公司融华投资（90%股份）实际控股公司41.77%股权，为公司实际控制人。公司为高特佳集团唯一上市公司平台，也是
A 股医药企业中唯一一家由行业内知名PE 控制的公司，未来长期内高特佳仍将保持对公司的实际控制权（橙色框）。公司管理层直接或间接持股公司17.84%股权，管理层激励机制非常完善（红色框）。
行业地位
我国共有血液制品生产企业 32 家，正常生产的仅 20 余家，分布在全国 25 个省。2001 年，《中国遏制与防治艾滋病行动计划》规定，不再新批血制品生产企业，确立了行业的封闭属性。由于行业集中度较高，很多企业在地域有垄断性地位，血液制品的公司效益较好。
且2015年6月1日起药品价格改革意见出台后，取消绝大部分药品政府定价。而取消绝大部分药品政府定价，药品实际交易价格主要由市场竞争形成。血液制品行业也由此充分享受药价改革红利。在医院采购的所有药品中，只有血制品与疫苗无需经过地方招标而直接进入医院销售。此次意见进一步明确，医保目录外的血液制品等可通过招标采购或谈判形成价格。目前多数血液制品出厂价接近最高零售价，医院在血液制品上没有利益，需求完全刚性；而一旦取消最高零售价，医院也可以按15%加成定价，利益增加；特别是静注人免疫球蛋白，适应症非常广泛，在国际上是用量最大的血液制品，但在国内，仅用于严重感染和免疫力缺乏，科室拓展空间非常大。
而因为医保限制国外的凝血因子的使用，现在卫生部门和医保的要求是必须在国产凝血因子无效的情况下才可以使用进口的产品，国内血液制品公司受益较为明显。国内血液制品市场较好，尤其是在凝血因子这方面，利润较高；最基础的人血白蛋白因为应用广泛的原因，需求量也非常大。
国际市场上凝血因子类产品已经进入用药主流，其次是免疫球蛋白和人血白蛋白；而在我国，人血白蛋白仍居于主导地位，其次才是免疫球蛋白和凝血因子类产品，近几年虽然已经发生明显变化，但与成熟市场的血液制品市场构成差别仍然很大。随着凝血因子使用占比增多，国内血液制品的利润增长空间将被打开。从国外的经验来看，医疗体系对血液制品的报销比例将直接影响血液制品的消费量，我国医疗体系对血液制品消费报销范围的扩大将为相关产品的销售提供有力支持。
国内目前用量最大的是凝血因子Ⅷ，并且缺口非常大，供应商就三个，华兰生物、上海莱士、绿十字（中国）。华兰生物和上海莱士在血液制品的地位无法动摇，针对用量最大的，华兰生物占比35% 上海莱士占比23.3%，而对九因子的供应上，华兰生物占据了70%。国内占有率不高最大因素就是采浆站的血源不足，而国外普遍采用重组基因工程做凝血因子Ⅷ，说白了就是从动物身上利用基因工程手段生产，所以目前凝血因子市场供不应求，博雅生物人凝血因子Ⅷ已完成注册检验进入临床试验，预计在2016年6月份可获得批准文号，2016年7月份进入规模化生产。凝血酶原复合物（九因子），目前已完成注册产品生产，即将进行注册申报，预计在2017年6月份可获得批准文号，2017年7月份可进入规模化生产。产品上市后，将可以在市场上分一杯羹。
我们来看一下行业内的主要上市公司对比：（15年中报）
华兰生物：华兰生物血制品业务占收入95%，人血白蛋白占血制品业务45%，静丙占血制品业务31%，人血白蛋白业务占比为上市公司最高，静丙紧随其后。垄断河南、重庆两大优质浆源地，新设浆站和采浆量增长有保证。2014 年采浆量540 吨，实际投浆约450 吨，预计2015 投浆量将达到550 吨左右，今年下半年开始业绩加速。能从血浆中分离提取人血白蛋白等11个品种、34个规格的产品。15个单采血浆站。（市值219亿，PE 39）
上海莱士：国内最大的血制品企业，集团采浆量接近900 吨，产业幵购整合经验丰富。能从血浆中分离提取人血白蛋白等11个品种的产品。（市值1067亿，PE 91.3）
天坛生物：血制品业务占收入57%，但公司血制品净利率低于同业，给提价带来额外的弹性。天坛为中生集团唯一的上市平台。超过10家专业单采血浆公司。（市值119亿，PE-）
博雅生物：市值最小的血制品上市公司，血制品业务占收入67%。公司作为江西唯一的血制品生产企业，公司在2014 年底有5个浆站，今年新增3 个浆站，投浆量将大幅提高。公司年采浆量130 吨左右，浆量增长亦有较大弹性。且公司外延扩张值得期待。（市值62.5亿，PE 48）
二、财务分析
2015年中报
公司血液制品业务和非血液制品业务保持稳定，实现营业总收入225,174,964.67 元，较上年同期增长18.00%；实现营业利润89,949,310.68 元，较上年同期增69.73%；归属于上市公司股东的净利润为70,673,703.01 元，较上年同期增长58.96%。
血液制品业务实现营业收入145,514,335.88 元，同比增长14.44%；净利润62,162,769.01元，同比增长58.27%。净利润增长幅度较大主要是转让海康生物32%股权获得投资收益所致。
博雅生物财务摘要
博雅生物主营构成
博雅生物主营构成（百分比）
将近几年报表做对比，公司受益于血制品业务的稳定增长以及2014 年并购贵州天安制药（55.59%股权）并表，公司上市以来主营业务收入实现快速成长，由12 年2.27 亿增长至14年4.38 亿，复合增速38%。同时，公司净利润也由12 年0.75 亿增长至14 年1.04 亿，复合增速18%，增长较为稳健。
而对血液制品来说
15年中报
15年一季度报
血制品上半年实现营业收入1.45亿元，同比增长14.4%，分季度来看，一季度由于过春节属于销售淡季，同比增速仅为8.8%，但二季度增速已明显加快达到20.0%，随着下半年销售回暖，收入增速将进一步提高。血制品上半年净利润达到6216 万元，同比增长58.3%，一方面血制品主业收入保持稳定增长，另一方面转让海康生物32%股权也获得了2576 万元的投资收益。
子公司天安药业上半年实现营业收入、净利润分别为7886 万元、1667 万元，同比增速分别为26.5%、12.5%，主要原因是占比超过一半的二甲双胍同比增长28.3%，预计全年收入和净利润将保持稳定增长。
目前从报表上看，公司今年新增3 个浆站，带来的收入还未提现。从毛利率来看，一方面，多个在研品种陆续获批并生产，使得吨浆综合利用率显著提高；另一方面，我国血制品严重供不应求，在药价放开的大背景下，公司产品提价预期强烈，从而带动毛利率提高，盈利能力将进一步增强。而且在未来公司会继续申请设立新的浆站，前景较为广阔。
三、行业现状及前景
在分析博雅生物行业地位的时候已经简要提到了血液制品行业的情况，下面将就血液制品的现状及前景，进行逐一分析。
1、牌照稀缺性
由于血制品行业原材料来自人血浆，历史上収生过多次因血液制品导致的疫情传播，中国第一例艾滋病患者即是使用了美国的人凝血因子八。因此，血液制品行业是一个高度监管的行业。2001 年，《中国遏制与防治艾滋病行动计划》规定，不再新批血制品生产企业，确立了行业的牌照稀缺性。目前仅有20多家血液制品公司运营，A股上市公司中华兰生物、上海莱士两家较大。牌照的稀缺性，导致粥多僧少的局面，未来高增长应会持续。
2、供不应求
目前国内采浆量约5000 吨，而理论需求量约12000 吨左右，处于严重供不应求状态。在卖方市场的状态下，血制品企业产品销路不愁，对于血液制品公司来说，目前血液来源是最大的问题。扩大供给有两条路，分别是新设浆站和提高浆站的献浆积极性。地方政府出于自身利益考量，对新设浆站毫无动力（甚至关浆站），只对本地生产企业有所倾斜。这一点很好理解，毕竟你做成血液工业品销售了，又不能说像献血那样献过血的自身和家属可以享受免费用血的制度，并且目前卫生部规定如果某一地区临床用血不足，不能满足医院手术等用血的不得设置采浆站，而实际上，我国目前由于无偿献血的人有限，大部分医院经常血液不够，所以你说再设置采浆站去分流自愿无偿献血的人，政府对采浆站就审批非常严格，所以申请新的采浆站相对困难。而提高献浆积极性，需要对血浆原料这种稀缺的商品进行市场化定价，才能吸引到更多的献浆员，但又会涉及到道德层面的问题。所以目前来说，血液制品市场前景广阔，得采浆者得利益。
（数据来自中华人民共和国国家卫生和计划生育委员会）
3、药价开放，价格天花板消失
2015年6月1日起药品价格改革意见出台，改变了我国的药品定价体系。以前是发改委制定的最高零售价和招标办主导的招标价共同决定（最高零售价：是药品价格的天花板。収改委主导，针对政府定价药品（包括多数主流血制品），会进行不定期调整，降价居多。招标价：是医院采购药品的实际执行价格。招标价乘以1.15 的加成率之后即是实际的零售价格，不得高于最高零售价。招标价在以省为单位的统一招标中形成，由卫计委下各省招标办主导，各省招标价有差异，招标周期一般为2-5 年。），目前发改委放开最高零售价之后，血液制品由于其稀缺性以及不同于其他药物，一般不需招标的特性，将带来巨大的业绩弹性，目前还未能提现。
4、国内外市场差异
目前我国血液制品的消费结构与国外存在巨大的差异，在国内人血白蛋白的消费占血液制品市场的一半以上，而在国外使用最多的是免疫球蛋白和凝血因子类产品，人血白蛋白占比相对较小。
由于产品结构的差距主要是因为医疗水平以及工业水平的差距导致的，所以随着国内医疗和血液制品工业的发展，国内市场的消费结构必然向国外靠拢，未来国内血液制品发展的重点会是在免疫球蛋白和凝血因子类产品上。（即重组凝血因子，上海莱士声称是国内最有希望研究成功的，当然，如果其研究成果，必然成为该领域的霸主。现在我们就不做考虑）
在免疫球蛋白和凝血因子方面，我国的使用情况较国外有巨大的差距。免疫球蛋白我国使用量仅为3g/千人，而美国的使用量为108g/千人。对于凝血因子的使用，血友病的治疗国际标准基本已经能够做到预防治疗，即定期定量注射凝血因子，患者能够像正常人一样生活，而国内尚不能做到按需治疗，当血友病患者出血不止的时候，还无法保证能够及时的注射凝血因子来止血。
由于各种组分在血浆中的含量基本是固定的，所以企业从血浆中提取的产品数量越多，摊薄在每个产品上的成本就越少，目前国内血液制品企业仅能够生产10种左右的血液制品相关产品，而国际大型企业能够生产 20种左右的产品，产品数量差异巨大。
随着国内血液制品市场的发展，当投浆量能够使得国内已有产品达到供需平衡的时候，新产品的研制将成为国内企业竞争的另一块战场，率先推出新产品的企业不仅能够占领国内的市场空白，同时也能够摊薄企业的生产成本，将在竞争中占得先机。目前国外已经成熟的产品被国内仿制的可能性最大，所以未来国内的新产品极有可能是目前国外已经使用但是国内还未推出的产品。
对比国外市场，国内的血液制品市场目前还处于孩童时代，其未来发展较为广阔。
四、总结
从营业增长来看
关注博雅生物的采浆站申请情况，随着采浆站的增多，采浆数量必将提高（在目前8个采浆站的情况下公司预计2015-2017年血浆采集量分别可达180吨、225吨和300吨，并计划未来3-5年内达到12个以上浆站），由于供不应求的效应，生产的更多产品会带来业绩的增长。且公司目前仅有7 种血制品品种（白蛋白类：人白；球蛋白类：人免疫球蛋白、静丙、冻干静丙、乙肝人免疫球蛋白、狂犬病人免疫球蛋白；凝血因子类：人纤维蛋白原），但其凝血八因子、凝血酶原复合物（九因子）正在申请中，可积极关注，因为产品的开发会提高其对血浆的利用率，吨浆利润有望进一步接近行业内领先企业。且在目前政策环境的影响下，血液制品产品价格有一定的提价空间，但市场的价格的调整还需要一定的时间，可以期待其15年、16年的利润增长。
从外延式并购来看
公司确立了“以血液制品为支点，借力资本市场，通过行业并购、投资发展血液制品和非血液制品产业，打造成全国有影响力的生物医药企业”的发展方向。未来，公司将继续以血液制品业务发展为重点，在其他医药行业寻求优质标的，并购标的选择要满足两个条件，一是所处治疗领域的市场空间大，二是重点产品具有较好的发展空间。
截止2014 年年底，公司已经控股贵州天安制药（专业糖尿病药企）55.59%股权，参股江苏仁寿药业（妇儿、肝病专业中成药厂商）37%股权，收购西他沙星片剂、原料药项目技术、新药证书和相关知识产权。而近期停牌之后，公司将对新百药业实现100%控股。新百药业立足于骨科和妇科治疗领域，以多肽类药物为主，主要产品包括骨多肽、缩宫素和肝素钠，进一步扩大公司产品线；公司对天安药业的控股比例将提高到83.36%，强化公司在糖尿病药物领域的布局。（新百药业拥有44个种类、69个规格的产品批件，分别属于生化、生物、化学、中药等多个门类，涉及骨科、糖尿病、血液、肝炎、妇科、肠道及免疫调节制剂等多个用药领域，产品结构完整、规格种类齐全）。本次交易完成后，博雅生物将拥有血液制品、骨多肽等生化药物和治疗糖尿病以及相关并发症药物的生产和销售业务，公司主营产品的种类和应用领域将大幅拓宽，在血液制品、糖尿病药物、骨科药物、心脑血管药物、妇儿肝病药物和妇产科药物均有主导产品能为人们提供更优质的医疗健康产品和服务。虽然血制品行业外延扩张由于标的稀缺且要价极高有较高难度，但公司大股东为国内知名PE 高特佳集团，高特佳在医药行业投资经验非常丰富，除博雅生物外，目前已投资迈瑞医疗、深圳贝斯达医疗器械、广东众安康后勤、江苏晨牌药业、海南天煌制药等医药行业企业。作为高特佳的唯一上市平台，其未来可以展望。
从价格上来看
由于博雅生物在4月22日时停牌，开盘出来后处于补跌和配资盘平仓的过程中，快速下跌后将会涅槃重生。（等待一字板结束 下跌企稳后的价格会让人心动）
总体而言
博雅生物虽在血液制品行业规模不如华兰生物和上海莱仕，但同样其成长空间会更大（采浆站资质+行业政策红利+产品推出预期），伴随其外延式发展，目前62亿的市值（当然，还会更低）估值明显不高。只是在一个错误的时候停牌，又在一个无奈的时机复牌罢了。泥沙俱下之时，金子一样会被掩埋，但金子总有出头之日，沙子终归还是沙子。伴随采浆站的增多、开发产品越来越丰富以及外延式发展越来越好的情况，此次下跌企稳过后，会有较好的介入机会。
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