血制品行业深度分析
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摘要：血制品行业由于安全性问题受政府严格管制，自2001年以来不再批准新的血制品生产企业，目前仅32家血制品生产企业，其中16家取得新版GMP认证。而血浆站的设立也受到政府的严格限制。加上因为人源性等问题，实施进口限制，目前仅人学白蛋白和重组凝血八因子准许进口。造成血制品供不应求的局面。自去年下半年放开价格管制后，不少品种价格上涨。是药业行业在政府压价，三明模式大行其道之时，少有的能涨价的品种。
浆站为王：虽然在可以分离出品种上有不小差异，但在整体供不应求的情况下仍然是血浆站为王的时代，谁能获批更多的血浆站，对利润的提升是最直接的。而从全国来看，各省十三五规划大部分也只是规划了2个左右的增量。
全国血浆站数据：
由于血浆站设立开始采浆到成熟期大概需要3年的时间，所以采浆量的爬升，更重要的是靠最近三年获批的新血浆站和次新血浆站。
最近三年获批血浆站：（以获得证书为准）
表中看出华兰的获批数比较多，但华兰体量也比较大，需要对比弹性。
需要说明的是每个地区的血浆站成熟期采浆量也有差异，比如河南一些地区血浆站可以到100吨，而全国来看平均在30吨左右。
上市公司采浆量：
虽然各个公司除了血制品业务外也有其他业务，但占比不是很大，而且不少还是亏损的，比如华兰的疫苗业务单抗业务。我们可以看到各公司差异还是很大的。下面重点分析。
市值比差异原因分析：
博雅生物：估值高靠收购预期利好支撑。八大高管通过员工持股计划认购三个亿，大比例入股相信后续会有利好，收购精准医疗基因检测预期高。而血制品方面，千源是这轮涨价最大的品种，血浆站也在近两年从五个到十个，实现翻翻，可以说是量价齐升。
天坛生物：国企效率低导致天坛是毛利率最低的血制品。看点在于大股东的承诺，但承诺几时完成是未知数，虽然有承诺。而且就算完成承诺，最终权益占比是个未知数，可能最终血浆权益占比和现在是差不多的。
ST生化：大股东问题无法解决导致市值血浆占比最低的。如果能解决大股东的问题，相信会有估值修复的行情。而定增方案中的几个血浆站的项目，批文实质上是没有拿到的，只是在县设置了个公司，八字没一撇，不确定性大。
上海莱士：去年靠炒股大赚一笔，今年增加炒股投入额度，支撑了如此夸张的市值。看淡。
华兰生物：最近三年获得不少血浆站以及分站，血浆量确定性增长，今年公司目标1000吨，血制品巨头重拾高增长确定性大。估值较为合理。虽然有疫苗单抗业务拖累业绩，但影响不大，假如获得WHO订单就是超预期。从市值比角度看也是目前最有性价比的血制品标的。
风险提示：一、虽然血制品在涨价，而大幅涨价的都是小品种，大品种白蛋白和静丙涨幅很小，加上献血浆补贴在提升，也就是成本端提升，所以最终毛利率不一定会提升多少，甚至会没有提升。二、采浆不及预期。三、政策风险。
浆站为王：虽然在可以分离出品种上有不小差异，但在整体供不应求的情况下仍然是血浆站为王的时代，谁能获批更多的血浆站，对利润的提升是最直接的。而从全国来看，各省十三五规划大部分也只是规划了2个左右的增量。
全国血浆站数据：
由于血浆站设立开始采浆到成熟期大概需要3年的时间，所以采浆量的爬升，更重要的是靠最近三年获批的新血浆站和次新血浆站。
最近三年获批血浆站：（以获得证书为准）
表中看出华兰的获批数比较多，但华兰体量也比较大，需要对比弹性。
需要说明的是每个地区的血浆站成熟期采浆量也有差异，比如河南一些地区血浆站可以到100吨，而全国来看平均在30吨左右。
上市公司采浆量：
虽然各个公司除了血制品业务外也有其他业务，但占比不是很大，而且不少还是亏损的，比如华兰的疫苗业务单抗业务。我们可以看到各公司差异还是很大的。下面重点分析。
市值比差异原因分析：
博雅生物：估值高靠收购预期利好支撑。八大高管通过员工持股计划认购三个亿，大比例入股相信后续会有利好，收购精准医疗基因检测预期高。而血制品方面，千源是这轮涨价最大的品种，血浆站也在近两年从五个到十个，实现翻翻，可以说是量价齐升。
天坛生物：国企效率低导致天坛是毛利率最低的血制品。看点在于大股东的承诺，但承诺几时完成是未知数，虽然有承诺。而且就算完成承诺，最终权益占比是个未知数，可能最终血浆权益占比和现在是差不多的。
ST生化：大股东问题无法解决导致市值血浆占比最低的。如果能解决大股东的问题，相信会有估值修复的行情。而定增方案中的几个血浆站的项目，批文实质上是没有拿到的，只是在县设置了个公司，八字没一撇，不确定性大。
上海莱士：去年靠炒股大赚一笔，今年增加炒股投入额度，支撑了如此夸张的市值。看淡。
华兰生物：最近三年获得不少血浆站以及分站，血浆量确定性增长，今年公司目标1000吨，血制品巨头重拾高增长确定性大。估值较为合理。虽然有疫苗单抗业务拖累业绩，但影响不大，假如获得WHO订单就是超预期。从市值比角度看也是目前最有性价比的血制品标的。
风险提示：一、虽然血制品在涨价，而大幅涨价的都是小品种，大品种白蛋白和静丙涨幅很小，加上献血浆补贴在提升，也就是成本端提升，所以最终毛利率不一定会提升多少，甚至会没有提升。二、采浆不及预期。三、政策风险。
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