刚刚结束的一周，全球主要股市受到美股大幅度下调的影响，纷纷下跌。就连去年涨幅全球倒数的A股也未能幸免，本周沪深两市逾3000家上市企业的股票下跌，占比86.9%，其中超过400家企业的股票跌停！

国际章发现，目前A股上市的3490家企业中，有3452家企业进行过股权质押（包括已解押和未解押交易），占比高达98.9%。其中有数家企业已经进行过上千次股权质押；近期有20余家上市公司发布了关于公司控股股东或实际控制人股权质押触及预警线的公告！仅2月5日当天，启动停牌的公司就达57家。

国际章进一步关注到，在“强监管，去杠杆”的大背景下，随着A股IPO常态化；A股投资人的偏好也开始与“国际接轨”，交易量开始大小盘两级分化。千亿CLUB于1月28日发表《千只A股日均成交额不足2000万，A股全员“高流动性时代”已过》的文章之后，读者反应强烈。A股投资人的选择越来越多，上市资源不再稀缺。

更有甚者，2010-2016年企业靠“抢到”登录A股的门票，“买买买式的并购”做大市值，提升股价的“短平快”时代已经一去不复返了！因此，维护股价，稳定市值将成为每家上市公司的一项长期工作，上市企业的资本形象凸显主要！

国际章跟团队就A股上市企业资本形象的五大威胁做了梳理，分享如下：

威胁一：基本面低于预期 行业景气度变差

上市企业业绩不达预期，甚至变脸是对其企业资本形象的最大威胁。

山东墨龙（A H）业绩大变脸，高管违规减持，被央视经济信息联播报道就是一个例子。

2017年2月在中小板上市的山东墨龙一则公告在市场上掀起了不小的反响。2月3日山东墨龙公告披露，2016年全年公司净利润预计将亏损4.8亿至6.3亿，然而就在此前披露的三季报中，山东墨龙2016年的业绩预告为全年扭亏为盈，净利润预计为600万-1200万，仅隔了一个季度，公司业绩就遭遇大变脸。更有甚者，翻看山东墨龙的公告可以看到，2016年11月23日，公司总经理张云三减持公司股票750万股，2017年1月13日公司实际控制人张恩荣减持3000万股。按当时市场均价测算，二人分别套现8228万元和2.72亿元。而张恩荣减持的时间节点正巧是山东墨龙发布业绩预告更正的前20天，根据证监会对上市公司的相关规定，大股东不得在披露重大信息事项的前30日内减持公司股票。公司业绩预告由三季报中预计全年盈利600-1200万更正为全年巨亏4.8至6.3亿。企业基本面，业绩预期的大变脸加之高管减持，随即引发市场的强烈质疑。企业资本形象，诚信随之市值一起缩水。目前山东墨龙已经成为ST公司。

国际章：企业基本面有三大维度：企业自身，企业与其它上市同行对比，行业及企业在行业中的地位。业绩为王和行业景气度依然是影响企业资本形象，吸引投资人的核心！目前A股上市企业中不乏正在转型或已经转型的，甚至出现双主业的；行业景气度更是需要引导。任何一家企业的业绩都无法一直呈直线上升，只能是螺旋式发展：跌中有长，长中有跌，这无疑给时时把握企业的基本面，乃至由基本面引发的企业资本形象增添了复杂程度。

威胁二：祸从口出：利空信息披露不当

上市公司往往需要面对利空消息的披露，例如实际控制人面临重大诉讼，董高监离职，大股东减持，商誉减值等等。这些利空信息的披露应该在什么时点，如何披露，节奏是什么，如果处理不当将使上市公司的资本形象蒙受损失，媒体 舆论群起而攻之。又不能压制利空信息，又要最大限度的控制利空信息对企业资本形象和股价的影响，往往是每个董秘最头痛的事项之一，也是区分优秀董秘和一般董秘之所在。

国际章点评：利空信息披露需要实操经验，不仅要对法律法规，信披规则，会计准则熟悉，还要对媒体舆论，资本市场偏好有良好的把控，需要专业的财经公关与有经验的董秘甚至其它专业机构合作，才能达到预期的效果。

威胁三： 信息不对称 企业资本形象错位

上市公司往往认为按照交易所的信息披露规则披露信息即可，对于资本市场如果解读披露的信息往往全无重视。近期创业板上市公司天山生物（300313.SZ）重大资产重组并购新三板挂牌企业大象股份就是一个典型的例子。

2017年12月20日，天山生物发行股份收购大象股份获证监会并购重组委员会无条件通过。天山生物主营业务为畜牧业，并购对象大象股份主营业务为户外广告资源代理，属于典型的跨界并购重组。此批文对天山生物来说太及时了。2015年至2016年，天山生物连续两年亏损，如果2017年继续亏损就可能被暂停上市。所以天山生物一边努力扭亏“保壳”，一边物色对象跨界转型，最终相中了新三板的大象股份。

大象股份2015年在新三板挂牌， 2013年至2016年营业收入从2.40亿元增长至5.99亿元，净利润从1047.54万元增长至11022.54万元。2017年上半年收入同比增长17.18%，由于大量新地铁线路资源开始运营拖低毛利率，净利润同比下滑超过50%。尽管半年度业绩滑坡，大象股份股东仍然承诺2017年扣非净利润不低于1.4亿元（同比增长28.44%），并承诺2018年、2019年扣非净利润不低于1.87亿元、2.15亿元。

今年1月27日，天生生物公告了证监会的批文。然而之后股价非但没有起色，反而追随大盘开始下跌，离公告中披露的配套融资发行价15.53背道而驰。按照2月9日的收盘市值15.57亿计算，交割完成后，若大象股份2017年审计后净利润为承诺的1.4亿，天生生物的PE仅仅为2017年的11倍！

国际章：即使排除上周大市的下调，单单从股价上来看，天山生物成功收购大象股份转型户外广告的信息完全没有被资本市场所吸收。天山生物的企业价值及发展方向已经在悄然发生改变，然而资本市场对其认知依然停留在连续两年亏损，面临摘牌的老天生生物上。因此对于通过重大资产并购重组转型中的企业，交易所的信息披露仅仅是个开始。单单依靠法定的信息披露，企业无法责怪资本市场，如何能够深入解读大象股份的并购对天山生物下一阶段的发展方向及战略带来的巨变。

威胁四：舆论质疑 媒体爆料企业有“硬伤”

媒体爆料企业有“硬伤”是上市公司资本形象的另一大威胁。神雾双雄，神雾集团控股的神雾环保（300156.SZ）和神雾节能（000820.SZ）可谓近半年多来这方面的经典例子。2017年5月24日，叶檀财经首发公众号文章，《神雾集团：对不起贾布斯 我用你的套路 实现了你的梦想》，质疑神雾环保（300156）利用关联交易实现业绩增长套路、并质疑神雾节能（000820）2016年年报现金未正常回流及毛利率过高等问题。5月25日，神雾双雄双双跌停。

停牌长达184天后，神雾环保与神雾节能在2018年1月17日双双复牌，开盘后即跌停。为了让资本市场重拾信心，1月17日收盘后，神雾环保分三个时段公布了多个利好消息，包括一份44亿元的合同大单，但仍然无法阻止其股价当日跌停的命运，之后神雾双雄于2月1日再次双双停牌。自去年5月24日媒体爆料，两家上市公司市值累计蒸发超过350亿。

国际章点评：神雾双雄经历了媒体质疑财务造假，停牌、质押、增持、重组失败、机构出逃和股价逼近平仓线等事件，令机构和个人投资者的信心收到了极大的打击，其资本形象严重受损，陷入诚信危机荒。尽管近期复牌后试图用利好消息来修复股民的信心，但是已于事无补，依然难逃跌停和再次停牌的命运。

威胁五：企业公众形象负多正少

在投资人面前的企业形象，是正多负少，还是负多正少？往往被上市企业所忽略了。股票咨询终端，例如雪球，WIND，东财股吧等都是上市企业与投资人的形象展示界面。

百度搜索负面累累，股吧谩骂声琅琅：

去年5月9日遭到市值风云爆料《涉嫌严重财务舞弊》的尔康制药（300267.SZ），开盘45分钟放量，股票即刻跌停，当日登上了交易龙虎榜。之后尔康制药收到交易所的问询函和财务自查。停牌6个月后复牌，市值腰斩一半，蒸发了130多亿。迄今，打开百度，搜索“尔康制药”，首页依然是负面累累：

雪球-《尔康制药销售藏惊人秘密：隐瞒与经销商关联关系》

网易财经-《股价惨遭腰斩！尔康制药虚增利润2.31亿》

新浪财经-《尔康制药业绩爆雷始末：国家队都敢坑，1.6万股民深套》

网易财经-《业绩王原来是造假王 尔康制药面临退市》

中金在线-《谁在抄底财务造假的尔康制药》- 中性

东财股吧谩骂声琅琅：

国际章：虽然尔康制药在去年11月23日公布了自查报告，对公司涉嫌虚增利润事宜进行了详细说明，并向投资者真诚致歉。然而迄今，尔康制药的公众形象，在搜索引擎上和股吧端依然负面累累，对进一步削弱投资人信心有过之而无不及，尽管去年11月复牌，股价一直一蹶不振。

结束语

国际章：以上对企业资本形象的五大威胁在A股“强监管，国际化加速”的背景下，将会越演越烈。大股东股权质押，股市动荡，股票被迫换手，随着新股东势力的进驻，势必将保护中小股东权益- minority shareholders’ interests protection提到投资者关系管理的日程上来。企业资本形象是其股价，市值稳定的基础，每家上市公司都需要加以重视，把维护，防范工作做到前面。