雅本化学股份有限公司
调研会议纪要

日期：2017年5月17日
地点：公司会议室
参加人员： 雅本化学：蔡彤、王卓颖、朱佩芳
中泰证券： 罗雅婷
海通证券： 王鸣阳、孙健
富国基金： 燕云
中金公司： 贾雄伟
明溪资产： 王柯
天街投资： 周庆芳
华宝基金： 周阳
国泰基金： 金烨
睿郡资产： 杜昌勇
华创证券： 刘和勇
兴聚投资： 张建萍
东北证券： 付赫
西南证券： 李迪心
国金证券： 霍堃
天弘基金： 杨大志

调研纪要：

董事长蔡彤先生、董事会秘书王卓颖女士、证券事务代表朱佩芳女士欢迎各位来到上海雅本张江创新中心参加调研活动。

一、董事长介绍公司情况：
雅本化学定位于精细化工领域高级中间体定制服务企业。上市六年来，业务层面、技术层面和平台方面三大变化。
业务方面：农药中间体和医药中间体高端定制生产，从上市前1.8亿的销售收入到2016年6.6亿，“3 3”布局，即三个研发中心和三个生产基地基本完成，并随着下游市场的需求旺盛，2017年起将开始实现收入和业绩的高速增长；同时客户结构也更加丰富，农化业务，雅本已与杜邦、拜耳、FMC建立战略合作关系，储备了十多个至少年销售过亿的重磅品种，都将在两年中逐步放大或开始商业化生产。医药业务，雅本也拓展了诺华、第一三共、Patheon、DSM、Menarini等多个知名客户，BAZI肿瘤系列产品的收入将过亿，并又培育了3、4个接近亿元收入级的神经中枢药和心血管药物中间体。同时，由于2016年朴颐的加入，在生物酶领域也培育了多个大规模超亿元的品种，其中一个过2亿的产品将在今年开始产业化生产。除了医药、农药的化学生产定制，雅本已经展开生物酶的生产定制业务。
技术方面：以化学作为手段给客户提供定制服务，包括有机化学、药物化学，从上市前手性药物合成技术，到现在氢化工艺方面也做到亚洲领先，氢化的种类从几百升、几千升到一万升，从20公斤压力到100公斤压力，催化剂范围也很广。并购朴颐化学后，朴颐化学控股的颐辉生物，前身是中科院上海生命科学院在湖州的研发基地，生物发酵能力属全国领先，去年获得上海科学技术进步一等奖，因此，在以往化学法的基础上现在又增加了生物法。另外，其他包括溴化技术、卤代技术及在吡啶和含氮杂环方面的研究亦达到国内先进水平，提高公司在未来新型农药和医药领域的市场竞争力。
平台方面：雅本建立了完善的平台，五大平台包括信息化平台、工程技术平台、EHS平台、专有技术平台和法规支持平台，这次并购ACL公司后，海外又有了一个GMP医药定制平台。在国内现在有3 3的布局，分别是上海雅本张江创新中心、上海朴颐化学科技有限公司、湖州颐辉生物科技有限公司三大研发中心和太仓（医药定制基地）、如东（大吨位生产基地）、盐城（农化的中间体 医药定制基地）三大生产基地，再加上收购的AMINO CHEMICALS LIMITED(以下简称“ACL”)医药定制基地。这次欧洲并购的成功给公司增强了信心，同时也将为公司未来并购海外优质资产提供便利条件。

二、公司历史并购情况：
1、收购建农植保
2014年初收购江苏建农植物保护有限公司，建农植保是按照国际标准建造的新农药产品制造基地，运用雅本化学的优势技术，广泛开展与国际农药巨头的合作，生产高效、低毒、绿色环保的杀虫剂、除草剂、杀菌剂和作物保护剂。本次收购为公司增加了第二个生产基地，引进了农药AI高端定制服务，并将农药产品线延伸到终端制剂。
2、收购朴颐化学
2016年初收购上海朴颐化学科技有限公司，并控股湖州颐辉生物科技有限公司。该次并购增强了公司医药中间体业务，并引入生物酶发酵业务；公司与朴颐化学充分发挥协同作用，已在太仓基地建设了生物酶生产车间，实现了生物酶技术在化工生产中的运用，极大地提升了公司医药中间体和生物酶产品的研发与生产能力。

三、ACL公司概述
ACL位于南欧的马耳他，主要提供原料药(API)生产（Catalogue）和原料药定制（CMO）服务。得益于Hatch-Waxman 豁免条款等，ACL能够与仿制药生产商在新药专利到期前研发仿制成分和生产工艺，并向FDA申请FTF（First to File），以获得180天的独家市场销售权。 ACL的现有产品有43 种，生产规模从可从公斤级到吨级，其中约84% 为API, 其余为定制化合成服务(CMO) 。其服务的客户49%在欧洲，19%在北美，23%在印度，客户集中度较低。ACL现有员工69人，其中技术和运营人员超过50 人。ACL的工厂占地7800平方米，已经通过了美国FDA和cGMP认证。在过去7年中，ACL原股东投入较大资本对工厂设备进行更新换代，目前工厂账面价值约2400万欧元，在未来两三年之内无需大的资本投入。
据统计，全球药物/API市场的规模大约为850-1500亿美元，包括化学药品和生物制药品。其中，ACL所处的商业化市场的主要需求是化学API（>93%），市场规模大约在450-500亿美元之间，年增长率约为4%-7%。
ACL已是500个准入书（Letter of Access）中提到的供应商，有良好的记录和丰富的经验。

四、收购ACL对公司的影响
公司收购ACL有助于加速公司在研的高端医药中间体和特色原料药产品的产业化推进，增强针对专利期内新药的原料药提供产业链解决方案的能力，提高医药定制领域的市场竞争力，并使雅本化学跻身全球制药领域的优质原料药合作伙伴之列；能够通过协同作用，带动国内基地转型升级，并吸引更多国际大型药企客户将生产转移至国内基地。
ACL债务少、现金流充裕、资本扩张能力强，有利于公司在并购完成后进一步海外扩张；



投资者问答：
1、公司公告中提到“雅本化学将与ACL公司原股东公司蒂法马梵思形成战略合作，公司将每年为蒂法马梵思提供医药中间体产品”，请问这部分订单会有多少
答：根据雅本与蒂法马梵思洽谈的结果，蒂法马梵思将与雅本签订2000万欧元的订单。现在各产品的报价、小试和中试已经进行。

2、公司未来将以内生发展为主还是外延并购为主
答：公司对于内生和外延的考虑是“八二开”，80%的精力放在经营上，未来几年公司肯定是以内生发展为主，20%外延发展主要还是补短板，增强医药类产品。

3、请问公司对收入贡献大的主要产品情况
答：公司目前的主力农药品种有：？杜邦的康宽、最新上市的重磅杀菌剂、杀虫剂等四个系列品种；？拜尔的新型杀虫剂、杀菌剂、除草剂等5个品种；FMC氟酰尿、氟啶虫酰胺等4个品种。
公司目前的主力医药品种有：？罗氏、雅培、第一三共等5个肿瘤类药物中间体；？新生物酶法工艺的心血管药物；？Patheon 3个普利类药物中间体；Menarini 奈必洛尔中间体； 2个反义类药物中间体。

4、请问公司环保费用的情况
答：公司对环保是一直比较关注的，比如公司南通基地建设，环保投入达1亿多，考虑到今年公司业务的快速发展，预计今年环保投入同比将有所增加。

5、过去几年的人员的扩张比较快，未来业务的增长还会继续要扩张人员规模吗固定资产的投入还会继续增加吗
答：公司这几年通过新建生产基地及兼并收购，员工数量增长的比较快。2016年收购的朴颐化学因为属于研发型企业，员工总数较少，所以人员增长并不明显。此外，公司通过对生产线不断的升级改造，例如南通采用DCS控制的智能化生产车间，告别传统化工企业人员密集型的生产模式，一个年产1000吨的车间只需要十多个技术人员就可以维持运转，虽然生产人员减少了，但技术人员却增多了，生产效率更高，运转更稳定。
同时，这几年主要的人员配置和配套生产的设施和装置已经完成，未来人员的总数将不会增加很多，固定资产的投入也不是同比例增加，随着收入的增长，人员和产能的边际利用率都会极大提高，净利润率会逐步回升。




雅本化学股份有限公司
2017年5月18日