精锻科技投资要点

精锻科技主营差速器精锻齿轮及自动变速器DCT结合齿并布局内VVT以及新能源车零配件、轻量化材料。
2017年因为原材料涨价、宁波电控营收下降以及汇率波动问题导致其营收与盈利表现为前高后低（上半年高营收、高毛利率）。分季度营收与毛利率：1季度营收26557万（41.06%），2季度营收25821.54万（43.41%），3季度营收27669.24万（37.65%），4季度营收32838.3万（38.27%）。
一、 宁波电控营收对比
2016年宁波电控工厂实现营业收入7340.67万元，同比增长124.28%；营业利润1690.73万元，同比增长275.80%；利润总额1721.28万元，同比增长273.59%；净利润1443.86万元，同比增长266.77%；2016年8-12月宁波电控为合并报表贡献销售收入3694.28万元，净利润459.69万元。折算成每个季度营收为1835万。
2017年宁波电控年度受主要客户整车销量下滑影响，产销与去年同比均有下降。宁波电控实现营业收入5058.75万元，同比下降31.09%；营业利润1210.10万元，同比下降28.43%；利润总额1198.58万元，同比下降30.37%；净利润1035.58万元，同比下降28.28%。折算成每个季度营收为1264.68万。
二、一季度低于预期的主因
推测：根据2017年一季度宁波电控公司经营态势，我们推测2017年一季度营收同比2016年增长25%则达2294万；反之进入2017年二、三、四季度宁波电控的营收是逐季度下降，而从相关调研资料看2018年一季度营收与2017年四季度相当，则我们推测宁波电控2018年一季度营收在1000-1200万。
结论：如果2018年一季度宁波电控营收同比不下降，则精锻科技一季度营收同比增长25%-26%。另外就是汇兑损失增加1000万财务费用。
三、后续项目持续推进
新能源汽车电机轴、铝合金涡盘精锻件制造项目，配套大众和奥迪齿轮技改项目，配套DQ400E驻车爪/差速器壳体/锥齿轮项目，配套格特拉克的自动变速器离合器关键零部件产业化技术改造项目，天津工厂建设项目。
四、财务预测
4.1、2018年业绩预测
如前文所述，一季度因为宁波电控导致营收增长低于预期，我们相信随着宁波电控业务的恢复与拓展将推动公司从二季度起营收同比增长达到25%-30%（2017年同期宁波电控营收呈下降态势，加上2018年新项目放量）。毛利率也会从下半年同比呈现增长态势（因2018年一季度毛利率已经超过2017年下半年毛利率）。
因此我们预计2018年公司营收同比增长25%达到14.11亿，利润在下半年同比增长35%-40%，全年业绩3.2亿利润折合0.80元/股。
4.2、2019年业绩预计
在开津项目放量、VVT恢复放量以及其他项目陆续贡献的背景下，2019年营收同比2018年增长25%-30%是可能的。利润同比增长30%-40%，则业绩为1.04元-1.10元/股。
五、估值
进入2019年随着公司产能增长、项目增长，公司在二级市场上的估值回升到25倍市盈率是合适的。
一年期目标价：20-25元。