电影收入增厚公司业绩，密切关注猫眼上市进度 查看PDF原文
研报日期：2018-11-08

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　　光线传媒(300251)

　　2018年三季度报告：

　　公司2018年1-9月共实现营业收入12.85亿元，同比下降17.05%；实现归母净利22.85亿元，同比增长263.70%；扣非净利润3.95亿元，同比下降12.85%；基本每股收益0.78元/股。其中，Q3营业收入5.64亿元（+8.50%）；归母净利润1.78亿元（-21.76%）；扣非净利润1.69亿元（+90.79%）；基本每股收益0.06元/股。

　　电影业务三季度有所反弹，增厚公司业绩。1）根据公司前三季度业绩预告，报告期内，公司参投、发行并计入报告期票房的11部电影总票房为70.7亿元。其中：报告期内上映的《熊出没变形记》、《唐人街探案2》、《大世界》、《英雄本色2018》、《金钱世界》、《超时空同居》、《动物世界》、《一出好戏》、《悲伤逆流成河》九部影片；2017年上映并有部分票房结转到报告期的影片两部，包括《圣诞奇妙公司》《心理罪之城市之光》。2）根据猫眼电影的数据，Q3公司出品的影片《一出好戏》、《悲伤逆流成河》分别斩获13.55亿元、3.52亿元的票房，带动公司三季度电影收入增长，增厚公司业绩。3）公司参投、发行的影片《昨日青空》、《冰海陷落》、《叶问外传：张天志》将在四季度上映，有望进一步增厚公司业绩。

　　卡位线上票务平台优势，全产业链业务协同并进。线上票务行业进入白热化的双寡头竞争阶段，重组后的猫眼拥有电影、演出和赛事的微信入口以及腾讯QQ、音乐、视频、文学等资源支持，积极布局互联网娱乐内容发行、营销及数据平台，助力公司资源高效整合，丰富营收结构，打造中国电影产业龙头。此外，猫眼已于9月3日开启赴港IPO进程，预计上市后将进一步加强跟公司的协同效应。

　　电视剧业务表现亮眼，持续整合产业布局。1）报告期内，公司主要确认了《新笑傲江湖》、《爱国者》、《盗墓笔记2》的电视剧投资收入，电视剧收入较上年同期大幅增长。2）根据半年报披露的资料显示，由知名IP改编的《我在未来等你》、《无法直视》等剧均已进入后期制作阶段。此外，《左耳》、《盗墓笔记2》等多个项目在筹备、推进中。

　　盈利预测与投资评级：国内电影市场回暖，虽然看好公司丰富的影视项目储备和猫眼的线上发行渠道，但是考虑到公司剥离了视频直播业务，我们下调公司估值。预测公司2018-2020年EPS分别为0.81元、0.32元、0.38元，对应的PE分别为10倍、25.1倍、21.4倍，给予持有评级。