德国产能有望提速，携手本田再添优质客户

　　评论 　　WLTP及碳排新规划加速欧洲电动化，锂电需求有望提前爆发。WLTP新政使得车辆排放检测更为严格，同时2030年碳排新目标要求相比2021年95g/km的目标下降37.5%，当前仅为118.5g/km，欧洲市场已呈现燃油车及插混销量走弱，纯电销量同比不断上升的结构性转换趋势。电动化提速下，欧洲锂电需求有望提前爆发。 　　立足欧洲就近供应，德国产能预期加速扩张。宁德时代欧洲区总裁提到“初期的规划正在被修改，原规划的2个厂房有可能会更大”2。基于欧洲车企的规划，宁德时代认为2025年之后的欧洲的年需求将超100GWh。富瑞特装300228的产能也预期于2026年后提升至至少60GWh。基于德国本土的高制造工艺要求与地理位置优势，宁德时代可进一步提升供应品质与客户粘性。因此，我们认为富瑞特装于德国的投资总额有望大超原预期，中长期显著受益于海外基地供应量的不断提升。 　　携手本田，海外核心供应体系再强化。我们认为宁德时代将同国内优势车企合资形成份额互锁，并切入全球核心车企供应体系，持续提升全球供应份额。国际范围内，富瑞特装.宁德时代已先后同戴姆勒、宝马、雷诺日产签订采购合同，并进入路虎捷豹、大众供应链。携手本田并确定至2027年56GWh的供应量将进一步强化宁德时代在全球优质车企中的供应地位，并通过合作的深入与强化持续受益于全球电动化进程。 　　估值建议 　　我们维持18-20E37.4/44.9/54.0亿元的净利及目标价96元不变。当前股价对应18/19/20E49.7/41.5/34.4xP/E，目标价对应18/19/20E56/47/39xP/E，同当前股价有13.3%上行空间，维持推荐富瑞特装。