好说 | 著

A股机构化趋势愈发明显，我们用专业的眼光挑选市场优秀的研报信息，阐述最核心逻辑，让您的投资做到知其所以然。每天进步一点点，让我们一起成长。

——好说

第一篇   事件：光大证券—中国能承受多高油价？

事件：布伦特油价再80美元/桶附近震荡，地缘姻缘+需求仍有望支持油价进一步上行。而当前我国“紧信用”导致信用风险爆发，经济下行压力加大，货币政策有必要偏松，如果通胀因油价而上升，政策如何操作？对股市债市有何影响？

1、油价变化的成因不同，其影响也会有所差异

一般而言，油价上升推升生产成本和通胀，或触发央行收紧货币政策，并冲击金融市场。如果油价是因为基本面变化而变化，其影响比因为风险溢价变化导致油价变化的影响更大。供给短缺导致油价上升而产生的影响比需求旺盛导致的油价上升影响更大，此外还需考虑油价上涨的二次效应。本轮油价的上涨，既有风险溢价变化的影响，也有供给收缩（地缘风险）和需求改善的潜在支撑（如果特朗普基建落地）。

2、温和上涨对美偏中性，急剧上涨对美偏空

2008年以来美国原油产量占全球比例从10%提升至16%，因此油价上涨对GDP增长的负面影响减弱。油价上升可能会抑制美国汽车消费，但利好能源行业投资。油价每上升10%，美国CPI通胀可能上升0.36个百分点，但由于人口结构和贫富分化与70-80年代不同，油价上升重演40年前滞胀的可能性大大降低。油价每上升10%，可能推升美国10年期国债收益25个BP左右，股市整体上可能因此受到拖累，但跟能源相关的行业可能因此受益。

3、我国政府对原油价格的干预，油价上升的直接影响或相对较小，但间接影响不容忽视

油价上涨，除了直接带动交通与居住燃料价格，还将推升替代能源煤炭价格，同时会推升生物燃料玉米以及化肥价格，进而推升养殖成本。估算表明，油价上升10%，国内煤价平均上涨3.4%，玉米期货价格大约上升1-3%。若Brent均价为70-80美元/桶，今年PPI和CPI同比或上升至3.7-5.3%和2.2-2.6%。

4、今非昔比，关注油价上升对市场情绪的冲击

2007-08年油价大涨时期，我国内有人口红利，外有美欧金融周期上行，经济增长很高，加息无虞，而2009-11年油价大涨期，我国金融周期上行，收紧货币合情合理。但当前金融周期转向，信用风险急剧升温，经济下行压力加大，需要松货币对冲紧信用。虽然紧货币对于打压供给导致的物价上升帮助不大，但可以稳定通胀预期，因此油价超涨将制约宽松货币。如果油价在100美元/桶左右持续时间较长，那么CPI通胀或接近3%的政策目标，货币政策难度加大。油价快涨推升美债收益，拖累美股，也影响债市和股市情绪，但从油价上涨中受益的行业反而会出彩。

第二篇    主题：招商证券—世界杯魔咒又来？

2018年世界杯将于6月14日至7月15日在俄罗斯举行。从A股情况来看，过去六次世界杯期间，上证综指四次下跌，深证成指五次下跌，创业板指（2010、2014）两次均下跌，而世界杯开幕前一个月以及开幕后一个月，上证综指和深圳成指涨跌次数刚好各占一半并无明显规律，因此世界杯举办期间A股确实存在“世界杯魔咒”现象。此外，不光是A股，港股、美股、欧洲股市等在世界杯期间也多表现跌多涨少。究其原因，我们认为A股素来有“五穷六绝”的说法，世界杯时间大部分属于六月份，而大盘指数1990年以来6月份下跌的概率为60%，原因方面，五六月份往往是流动性阶段性紧张和政策空窗期的叠加，因此，所谓的A股“世界杯魔咒”更可能是A股季节性因素导致。

世界杯主题投资机会：

1、啤酒+休闲食品

从市场表现来看，06年世界杯，08年欧洲杯和奥运会，10年世界杯，12年欧洲杯和奥运会，14年世界杯期间酿酒指数获得超额收益的概率为80%。

相关个股：青岛啤酒、燕京啤酒、绝味食品、安井食品。

2、博彩

2014年巴西世界杯期间，竞猜相关的彩票总销售额为129亿，一个月的销量就相当于2013年全年竞猜型彩票全年总销量的56%，而今年同样将迎来一波高峰。

相关个股：莱茵体育、鸿博股份、天音控股。

3、赞助、视听器械

海信集团是2016年欧洲杯56年历史第一个来自中国的全球顶级赞助商，在2016年欧洲杯播出期间，海信的电视销量增长65%，当前海信电视出货量列世界第三。此外，万达、VIVO、蒙牛以及雅迪集团（当代明诚运作）四家公司也是本届世界杯赞助商。场馆视听器械方面，奥拓电子的LED显示设备曾被运用于2010年南非世界杯、2014年巴西世界杯以及2016年欧洲杯。

相关个股：海信集团、奥拓电子、当代明诚。

4、旅游、出境游

体育赛事的举办直接为拉动举办地的旅游人数，为举办国旅游业带来直接的经济效益。从历史体育盛会的相关地区出境游增长情况来看，例如2006年的德国、2010年的南非、2014年的巴西，赴体育赛事承办国出境游均迎来明显小高峰。

相关个股：众信旅游、腾邦国际、中国国旅。

第三篇   公司：国信证券—腾邦国际（短看俄罗斯世界杯，长看二三线消费崛起）

投机投资两相宜。短期看世界杯主题，长期受益于人均收入不断提高，广大群众对精神文明的追求导致出境游规模持续提升，逢低可做中长线布局。

1、B2B+加盟支撑渠道下沉，布局二三线出境游崛起

渠道方面，公司一是依托旅游B2B平台龙头，获取低线渠道资源+需求大数据支撑；二是通过参控股/加盟实现线下门店快速扩张（产品/金融等利益捆绑），力争百城万店，快速汇集客源规模优势，核心在于布局二三线城市出境游崛起。

2、控大交通+终端资源，链接新兴目的地+新兴始发地

公司一是依托渠道独特模式下的二三线客源支撑，以航线运营为切入口，掌控大交通，串联新兴始发地和新兴目的地，直接受益于行业新增长点；二是重点发力几个庄家目的地（越南、俄罗斯、马代、柬埔寨等），深耕目的地提盈利。

3、聚焦新兴目的地俄罗斯，短期有望直接受益世界杯

俄罗斯作为快速崛起的新兴目的地，受益签证政策持续利好+人民币兑卢布的持续升值，有望持续保持较快增速。参考过往世界杯、奥运会等大型国际赛事对当地旅游的拉动作用，我们预计今年暑期世界杯有望成为俄罗斯出境游持续爆发的强催化剂。而腾邦今年预计12条包机赴俄航线（预计送客赴俄30万+），有望成为国内俄罗斯线运营绝对龙头之一，短期预计将直接受益。

郑重声明

本文所参考资料来自于网络公开信息，所涉及的公司及个股仅作为研究分析使用，文中的信息或所表达意见均不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。请牢记投资有风险，风险且自担。