最近媒体提消费升级比较多，预计高层接下来会推出旅游服务业的扩大开放政策，我们在这里给大家分享一只精神消费升级的绩优股，它就是宋城演义。

从整体文化产业来看，根据美日等发达国家经验，在人均GDP达到3000美元之后，文化产业消费需求有一个快速增长的过程，一直持续到人均GDP迈过3万美元之后才有所放缓。

2017年，中国的人均GDP已经达到6100美元以上，目前正是文化消费需求快速释放的过程。文化行业的快速增长已经在电影产业得到了验证，与电影行业一样，演艺行业也是文化产业的重要组成部分。

目前市场的风口还没炒作到这里，等到国人重提精神文明建设的时候，宋城演义就进入到可以操作的领域了。

一、公司简介

宋城演艺是中国演艺第一股，是中国大型文化集团宋城集团旗下的创业板上市公司、集团主业为文化演艺、旅游景区、娱乐综艺、主题酒店、休闲地产等，确立了"宋城"、"千古情"等品牌，产业链覆盖旅游休闲、现场娱乐、互联网娱乐，总资产超过700亿元。

目前宋城集团已建成和在建杭州、三亚、丽江、九寨、上海、桂林、张家界、西安、龙泉山、澳大利亚等数十大旅游区、三十大主题公园、上百台千古情及演艺秀，并拥有宋城六间房、中国演艺谷等数十个文化娱乐项目。

二、财务分析

公司具体业务包括现场演艺、互联网演艺及旅游休闲三大版块，2017年的经营情况如下图所示：

通过上表所示：去年公司现场演艺的毛利率73.81%，占营收49.6%；互联网演艺-六间房毛利率51.12%，营收占比41.01%，公司的综合毛利率63.19%。说明公司的护城河很宽，国内文化演艺做得好的凤毛麟角。

尤其需要注意的是：去年4月至年底12月，九寨千古情景区受地震影响仍处于关园状态，不但对公司报告期经营业绩影响不大，并且还取得了长足的发展，说明公司其他景区的增长盈利贡献不容小觑。

具体财务指标如下所示：

公司近五年，每年净利润增长率超过30%，营收的增长率在14%-80%之间；有人会问公司净利润每年增幅可观，那净利润的质量怎么样呢，咱们看看上表每年的净利润现金含量都很高，虽然不能完全确认是收入，这也说明公司内功很深厚。

再看加权净资产收益率均在15%左右，它可是建立在每股净资产持续增长的基础上的增长啊，近几年资产负债率持续降低，说明在杠杆效应如此低和每股净资产逐年高速提升的背景下，每年还能保持15%左右的加权净资产收益率，可以有力的佐证公司经营业绩的提升是没有水分的，并且公司在潜意识的延迟确认收入。

看近3年的预收账款从3000万到7亿，这是最大的亮点，应收账款、预付账款、应付账款每年都变动幅度很小，这说明公司对上下游供应商和客户的议价能力特强，是典型的轻资产公司。

偿债能力分析：公司资产负债率低，流动比率和速动比率高，并且几乎相等，首先说明长期偿债能力和短期偿债能力很强，再次说明公司的非流动资产很少，公司业务简单清楚干净。

营运能力分析：营收账款周转率和存货周转率都异常高，说明公司的营运效率很高，公司的管理层很给力。

三、未来的核心看点

1.轻资产、可快速复制的成熟商业模式

首先，公司通过“景区小投入、演艺大创新”，打造出一整套“主题公园+旅游演艺”成熟商业模式，成熟项目净利率可达40%-50%。

这种典型的轻资产模式的复制能力极强，对演员的依赖性很低，利用先进的舞台设备结合当地文化打造和呈现极为震撼的舞台效果，目前已开业景区包括杭州本部、三亚、丽江、九寨四个自建项目及长沙宁乡轻资产项目，未来3年有望推出桂林、西安、张家界、宜春、佛山、上海、澳洲、新郑项目等，轻资产重资产相互结合，实现多元化发展。

近两年预计陆续开业4-5个项目，这种扩张会驱动公司业绩增长，随着规模扩张，公司在与上游供应商和下游客户的谈判上将处于更加有利的位置，有助于公司控制投入，增加产出，提升投入产出比。

2.依托电商、VR等新技术开拓新服务和新产品

科技宋城下助力公司演艺产品不断推陈出新，未来VR等有望打造新产品看点，且深谙景区活动营销，“我回大宋”等营销活动持续升级。依托六间房等平台，未来线上线下演艺有望进一步互动，独木桥电商积极整合发力，探索安菟女团、树屋女孩等网红宋城新模式。

3.走出国门成为国际化公司

再次，国际化扩张有望启航，澳洲项目系公司海外扩张第一单，未来还有望持续文化走出去，拓展成长想象空间。

四、投资总结

从1.0版本到4.0版本，从杭州宋城到演艺小镇，从接待游客到经营用户，宋城演艺始终坚持常改常新，与时俱进，不停创意创新，不断挑战自我。文化和旅游的融合发展以及互联网思维的植入将推动公司产业化愈发多样性。

如果把2013年-2015年看作是宋城演艺上市后的第一轮高速增长期，2016年-2017年看作是宋城演艺的换档期，那么以2017年度股东大会为开端的未来3年，将是宋城演艺上市后的第二轮高速扩张期。

宋城演艺周K线走势图

而且经过换档后的这轮增长将比上一轮更具有爆发力，将在财务、品牌、商业模式等方面再造一个宋城。所有这些最终将反映到公司的价值和估值上，在市值上再造一个宋城。

公司未来的想象空间很足，按它的成长性来估值的话，目前估值很低（PE=26，PB=3.9，PEG=0.81，对于创业板的轻资产公司来说，这些数据可以说是优秀了），是一家值得中、长期投资的优秀标的。

希望宋城演艺能乘国人追求精神生活的大消费之风，铸造能走出国门的文化演艺航母，成长为中国的迪士尼。