华策影视研究简报：营收稳定增长
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最近看了一下华策影视，觉得还不错，稳健的朋友可以关注一下，我自己估计不会配置了，把我看到的东西分享一下，有不同观点的希望交流一下，毕竟码字不容易，如果有一两个观点碰撞也是值得。
行业核心逻辑
影视剧行业：网络剧市场迅速发展和“一剧两星”带来精品电视剧涨价，集中表现在2016年初。
电影行业：维持消费升级的高景气增长，2015年市场规模增长为50%，估测2016年市场增幅在40%以上。
综艺节目市场：“一剧两星”政策在2015年实施以来，精品电视剧紧缺带来综艺节目市场的快速发展，市场需求大幅增加。
华策影视业务分析：
影视剧业务：
2013年收购克顿传媒，克顿传媒毛利率比华策高。华策影视收购克顿传媒之后毛利率开始走低，原因在于：
1、规模大了之后电视剧整体的质量下降了，单集平均销售价格偏低。同时爆款数量较少，无法拉高毛利率。
2、同时近两年毛利进一步下滑的原因在于制作剧目整体和观众喜好差异较大，2014年开始以古装IP剧受欢迎，华策剧目现代剧较多。2015年取得发行许可的剧目共计32部，古装剧为2部。占比6.25%。
2015年可能是华策影视剧业务毛利低点，2016年毛利率会向上有一定幅度攀升。主要是因为：
1. 华策管理层将影视剧制作方向做了调整，大幅增加了古装剧的制作比例，2016年能够发行或者计划开机的34部影视剧里面，古装剧13部，占比为38%。
2. SIP+X战略，使得华策的影视剧制作增加了IP投入，为高收视率和卖家打下了基础。
华策2016年影视剧数量与2015年小幅增加，2016年规划为1422集（具体能确认收入没有深入考究）。考虑到精品剧的涨价和数量稳中有升，预计2016年影视剧收入将超过25亿元。同时毛利率会有提升对净利润提升较为明显
电影业务：
电影销售业务2015年获得大幅增长，2016年票房目标为20亿，公司2016年加大了电影投资数量，从15年的10部增加到16年的12部，所以实现难度不大。预计2016年电影销售业务收入将超过4亿。最近参与了淘宝电影的A轮，在电影渠道这一块布局加深。未来电影行业发展快速，还有大空间。
综艺节目业务：
综艺节目因为市场需求，同时也是运营综艺节目的第二年，制作数量较上年增幅较大，同时还要参与电视台广告分成，预计全年综艺节目收入将超过4亿。毛利率也有提升空间。
影院院线业务：
目前华策影视控股11家影院，参股20家影院，短期无变化，且大部分集中在浙江省内，预计院线业务增幅不会太大，估计2016年影院票房收入1.1亿。
VR领域的布局公司也是走在前列，不过VR这块布局智能算是热点，中期不会形成规模营收。C端必须要等到终端机器量出来之后才有看点。
总的来说今年华策的毛利我认为会有一定的提升，营收稳定增长。所以利润增速会比去年高。今年营收粗估35亿，净利率提升到20%。利润估计有7个亿。
行业核心逻辑
影视剧行业：网络剧市场迅速发展和“一剧两星”带来精品电视剧涨价，集中表现在2016年初。
电影行业：维持消费升级的高景气增长，2015年市场规模增长为50%，估测2016年市场增幅在40%以上。
综艺节目市场：“一剧两星”政策在2015年实施以来，精品电视剧紧缺带来综艺节目市场的快速发展，市场需求大幅增加。
华策影视业务分析：
影视剧业务：
2013年收购克顿传媒，克顿传媒毛利率比华策高。华策影视收购克顿传媒之后毛利率开始走低，原因在于：
1、规模大了之后电视剧整体的质量下降了，单集平均销售价格偏低。同时爆款数量较少，无法拉高毛利率。
2、同时近两年毛利进一步下滑的原因在于制作剧目整体和观众喜好差异较大，2014年开始以古装IP剧受欢迎，华策剧目现代剧较多。2015年取得发行许可的剧目共计32部，古装剧为2部。占比6.25%。
2015年可能是华策影视剧业务毛利低点，2016年毛利率会向上有一定幅度攀升。主要是因为：
1. 华策管理层将影视剧制作方向做了调整，大幅增加了古装剧的制作比例，2016年能够发行或者计划开机的34部影视剧里面，古装剧13部，占比为38%。
2. SIP+X战略，使得华策的影视剧制作增加了IP投入，为高收视率和卖家打下了基础。
华策2016年影视剧数量与2015年小幅增加，2016年规划为1422集（具体能确认收入没有深入考究）。考虑到精品剧的涨价和数量稳中有升，预计2016年影视剧收入将超过25亿元。同时毛利率会有提升对净利润提升较为明显
电影业务：
电影销售业务2015年获得大幅增长，2016年票房目标为20亿，公司2016年加大了电影投资数量，从15年的10部增加到16年的12部，所以实现难度不大。预计2016年电影销售业务收入将超过4亿。最近参与了淘宝电影的A轮，在电影渠道这一块布局加深。未来电影行业发展快速，还有大空间。
综艺节目业务：
综艺节目因为市场需求，同时也是运营综艺节目的第二年，制作数量较上年增幅较大，同时还要参与电视台广告分成，预计全年综艺节目收入将超过4亿。毛利率也有提升空间。
影院院线业务：
目前华策影视控股11家影院，参股20家影院，短期无变化，且大部分集中在浙江省内，预计院线业务增幅不会太大，估计2016年影院票房收入1.1亿。
VR领域的布局公司也是走在前列，不过VR这块布局智能算是热点，中期不会形成规模营收。C端必须要等到终端机器量出来之后才有看点。
总的来说今年华策的毛利我认为会有一定的提升，营收稳定增长。所以利润增速会比去年高。今年营收粗估35亿，净利率提升到20%。利润估计有7个亿。
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