投资要点：
2015 年3 月26 日，公司发布2015 年年度报告，全年营业收入3.82 亿元，同比增长0.79%；利润总额1.09 亿元，同比增长 29.45%；归属于上市公司普通股股东净利润9292.39 万元，同比增长28.90%；基本每股收益0.29 元。公司拟以2015 年12 月31 日的3.23 亿股本为基数，向全体股东每10 股派发现金红利 2元（含税）。公司同时发布2016 年第一季度业绩预告，预计2016 年第一季度归属于上市公司股东净利润2179.2 万元-2542.4 万元，比上年同期上升约20-40%。
利润增长快于收入源于产品升级。公司营业收入主要来自粘结钕铁硼磁体、钐钴磁体和热压钕铁硼磁体，与上年同期基本持平，其中汽车电机和高效节能电机用磁体的销售收入同比大幅增加。但2015 年受国内外经济增速减缓等影响，公司面临一些问题，光盘用磁体等传统产品市场需求不断减少，汽车用磁体等新产品从开发到放量需要时间，同时市场门槛高，开拓难度较大。然而公司紧跟市场动态，积极调整产品结构，加快新产品研发，在激烈的市场竞争中保持了优势。
利润总额和净利润增加的主要原因为：公司原材料价格较上年同期有所下降，同时附加值相对较高的汽车电机和高效节能电机磁体销售收入增加，致使毛利率同比上升，实现毛利1.24 亿元，同比增长14.7%；汇兑收益及理财投资收益增加，投资收益达1405 万元。
项目推进顺利。公司持续推进钐钴磁体和热压磁体项目的建设，继续采购设备、安装调试，以及自动化改造、批量化生产工艺完善和市场开发等，目前钐钴磁体和热压磁体部分产品都实现了小批量生产和销售。
三费均有所下降。报告期内，公司销售费用950.24 万元，同比下降5.97%；管理费用3551.16 万元，同比下降0.75%；财务费用为-1866.86 万元，财务费用收入增加108.09 万元。三费合计2634.53 万元，同比下滑6.90%。
维持公司“增持”的投资评级。公司一直专业从事粘结钕铁硼磁体元件及部件的研发设计生产和销售业务，是全球粘结钕铁硼磁体产销量最大的厂商。我们认为，公司未来业绩增长将源于：（1）全球进入信息化时代，计算机产业必将迅速发展，未来对硬盘驱动器用粘结钕铁硼磁体的需求将持续增加；（2）随着汽车技术创新与节能环保要求，汽车电子自动化程度将继续提高，车用磁体用量将继续提高。
我们预测公司 2016-2018 年EPS 分别为0.35 元、0.41 元和0.48 元，目标价15.92 元，对应16 年45 倍PE，维持“增持”的投资评级。
主要不确定性。原材料稀土价格大幅波动；下游需求波动；在建项目进展风险。

相关股票：$银河磁体(SZ300127)$