编者按

　　上市公司是推动中国经济增长的重要市场主体，在经济长期增长中发挥关键作用。值上市公司年报披露重要节点，大河财立方推出《年报看经济》系列报道，选取部分行业、区域和公司，解读发展趋势，洞察产业新机，预警潜在风险。

　　【大河财立方记者王鑫】“卷”出新高度的HPV疫苗江湖，一场变局正在持续深入。

　　近日，智飞生物发布2023年年报，营收、净利润增长。作为公司业绩主要支撑产品，其九价HPV疫苗2023年批签发量同比增长136.16%。

　　几家欢喜几家愁。作为国产二价HPV疫苗双巨头，沃森生物与万泰生物日前发布年报，两家企业营收、净利双降。对于业绩下滑原因，两家企业均提到，“二价HPV疫苗销售量不及预期”。

　　面对低价HPV疫苗销售承压、九价HPV疫苗需求旺盛的局面，国外厂商采取“扩龄”策略，国内多家疫苗厂商则纷纷加速研发九价HPV疫苗，欲求在百亿HPV疫苗市场中分得更大的“蛋糕”。

毛利率持续下滑

HPV疫苗“带不飞”智飞生物？

　　4月22日晚，素有“疫苗茅”之称的智飞生物发布2023年年度报告，2023年实现营业收入529.18亿元，同比增长38.3%；归母净利润80.7亿元，同比增长7.04%。

　　从营业收入结构来看，当前智飞生物绝大部分的营收来源于代理默沙东的疫苗产品。

　　财报数据显示，2023年智飞生物529.18亿元的总营收中，自主产品贡献10.28亿元，占总营收的1.94%；代理产品贡献518.85亿元，占总营收的98.05%。

　　年报披露，智飞生物的第一大供应商即全球疫苗巨头默沙东，2023年向默沙东采购额为348.14亿元，占其2023年采购总额比例的96.06%。

　　2023年1月，智飞生物披露的一则公告显示，2023年下半年，公司计划向默沙东采购疫苗的基础采购金额合计为217.75亿元，其中HPV疫苗基础采购金额为214.06亿元，其余产品的采购量占比较低。

　　智飞生物代理默沙东的HPV疫苗分为四价和九价两种，年报数据显示，2023年，默沙东四价HPV疫苗全年批签发量为1034.34万支，同比减少26.27%；默沙东九价HPV疫苗全年批签发量为3655.08万支，同比增长136.16%。

　　不难看出，代理产自默沙东的九价HPV疫苗，是智飞生物主要的业绩来源。2023年智飞生物的营收增长，也主要受益于九价HPV疫苗批签发量的大增。

　　九价HPV疫苗可以预防92%的宫颈癌，当前默沙东是全球唯一的九价HPV疫苗厂商。在成为默沙东HPV疫苗独家代理前，智飞生物营收规模不足10亿元，自2017年成为默沙东HPV疫苗独家代理后，智飞生物营业收入从2017年的13.43亿元一路上涨到2023年的529.18亿元。在2021年业绩最辉煌时期，智飞生物营收、归母净利润规模均超百亿元。

　　值得注意的是，近几年，智飞生物的毛利率持续下滑，盈利能力走弱。除受高毛利率的自主产品销量大幅下滑影响，智飞生物从九价HPV疫苗中赚钱的空间也在持续缩小。

　　Wind数据显示，2023年智飞生物销售毛利率为26.92%，降至上市以来新低；销售净利率为15.25%，为7年来最低。年报数据显示，2023年，智飞生物代理产品的毛利率为25.68%，较2022年下滑了2.98个百分点。

　　智飞生物成立于2002年，于2010年登陆深交所。2021年，智飞生物股价最高时一度触及151.74元/股，总市值接近3700亿元，一度被冠以“疫苗茅”的称号。

　　4月23日，年报披露次日，智飞生物股价下跌11.99%，报收35.39元/股。4月24日，公司股价持续下跌，截至当日收盘，股价下跌3.7%报收34.08元/股，创下2020年以来新低。

二价HPV疫苗销售承压

两大巨头业绩下滑

　　智飞生物盈利能力下滑、市值大幅缩水的同时，作为国产二价HPV疫苗双巨头，沃森生物与万泰生物面临更为严峻的考验。日前，两家公司披露2023年年报，营收、净利均双双下滑。

　　3月29日晚，沃森生物披露2023年年报。报告期内，该公司实现营收41.14亿元，同比减少19.12%；归母净利润4.19亿元，同比减少42.44%。

　　3月28日晚，万泰生物发布2023年年报，2023年实现营收55.11亿元，同比减少50.73%；归母净利润12.48亿元，同比减少73.65%。

　　对于业绩大幅下滑，沃森生物在此前披露的2023年度业绩预告中表示，受国内新生儿数量下降和市场竞争加剧等因素影响，公司13价肺炎球菌多糖结合疫苗产品销售量较上年同期下降；同时，受九价HPV疫苗扩龄和进口数量大幅增加影响，公司双价HPV疫苗（毕赤酵母）销售量未达预期。

　　同时，沃森生物在年报中披露，结合疫苗市场竞争环境变化等因素，对涉及二价HPV疫苗以及其他疫苗的存货、应收款项等相关资产计提减值准备2.51亿元，占公司年内利润总额比例为41.93%。

　　对于业绩下滑原因，万泰生物也提到，公司二价HPV疫苗受九价HPV疫苗扩龄影响以及市场竞争等因素影响，销售不及预期，导致疫苗板块收入及利润出现大幅下降，其中二价HPV疫苗收入较上年同期下降约42亿元。

　　据了解，万泰生物的二价HPV疫苗“馨可宁”是首个国产二价HPV疫苗，于2020年5月上市，打破了外企垄断的局面。2022年3月，沃森生物的二价HPV疫苗“沃泽惠”获批上市，沃森生物成为继万泰生物之后国内第二家上市二价HPV疫苗的企业。

　　受益于二价HPV疫苗的上市，万泰生物和沃森生物都曾收获短暂红利期。不过，伴随着默沙东九价HPV疫苗扩龄及扩大供应，红利期被暂时打断。

　　2022年8月，默沙东宣布，该公司旗下的九价人乳头瘤病毒疫苗（酿酒酵母）适用人群获批扩展至9至45岁适龄女性。此前，该类疫苗在中国接种人群年龄限制为16至26岁适龄女性。

　　另一方面，为了抢夺市场，万泰生物和沃森生物也不断升级价格战，国产二价HPV疫苗利润空间进一步被挤压。

　　年报数据显示，2022年，万泰生物二价HPV疫苗在药品集中招标采购中的中标价格区间为329元/支~344元/支，医疗机构的合计实际采购量为2569万支。2023年，该疫苗的中标价区间为116元/支~344元/支，医疗机构的合计实际采购量为1319万支。

　　今年3月，万泰生物以最低采购单价86元的价格中标江苏政府二价HPV疫苗49.92万支的采购项目。不到4年时间，万泰生物二价HPV疫苗从最初上市时的超300元/支，如今已降价至不足百元，吸金能力大打折扣。

九价HPV疫苗需求旺盛

上市公司竞争激烈

　　近几年，我国HPV疫苗惠及人群数量逐年上升。而作为目前价数最高的HPV疫苗，九价HPV疫苗一直是众多接种者的首选，市场需求旺盛。

　　从智飞生物近年来九价HPV疫苗批签发量中也可以看出，2018年至2023年，智飞生物九价HPV疫苗批签发量分别为121.61万支、332.42万支、506.64万支、1020.62万支、1547.72万支、3655.08万支，逐年递增。

　　方正证券最新研报中披露，预计在HPV疫苗供应提升和国内政策的积极推动下，以及中国在研HPV疫苗成功完成Ⅲ期临床且产能释放、目标人群接种意识不断提升和男性市场的潜力开发和释放，中国HPV疫苗市场规模预计将于2031年达到730亿元，2022年至2031年的复合年增长率为8.6%。

　　面对百亿HPV疫苗市场，国内诸多企业加速推进九价HPV疫苗研制。据大河财立方记者统计，目前，万泰生物、沃森生物、康乐卫士、瑞科生物、上海博唯等多家国内厂商的九价HPV疫苗均已进入Ⅲ期临床阶段。

　　事实上，万泰生物的九价HPV疫苗早在2017年11月6日就获得了药物临床试验批件，由于研发进展明显领先于同业，市场一直对其拿下首款国产九价HPV疫苗寄予厚望。

　　4月10日，万泰生物发布关于公司九价HPV疫苗Ⅲ期临床试验揭盲结果公告，称随着数据清理、盲态数据审核会、数据库锁定及揭盲等工作的完成，公司于近日收到了第三方统计公司交付的主要数据初步分析结果，“主要结果符合预期”。

　　对于公司九价HPV疫苗预计何时上市，4月23日，万泰生物证券部工作人员向大河财立方记者表示：“目前正在积极推进，什么时间能上市无法预期。”对于上市进程是否领先其他在研企业，该工作人员表示：“公司已经有二价HPV疫苗上市了，有一定研发优势，最终的上市进程，还要看各家公司披露的公告。”

　　沃森生物年报中显示，该公司九价HPV疫苗预计于2029年完成研发。4月24日下午，记者以投资者身份致电沃森生物证券部，工作人员表示：“公司九价HPV疫苗年报披露的预计完成时间是2029年，具体确切的时间无法预估。”对于产品上市后价格方面的问题，该工作人员称：“现在产品没有上市，价格不方便透露。目前九价HPV疫苗产品厂商只有默沙东一家，未来如果有相应的其他竞品出现，有可能在价格方面会相对便宜一点。”

　　华泰证券研报指出，目前九价HPV疫苗第一梯队预计上市时间在2025~2027年，部分企业加速研发更高价的疫苗，争取更高病毒分型的覆盖率，预计2028~2030年上市。

　　未来，随着国产九价HPV疫苗陆续研制成功上市，HPV疫苗江湖的竞争，或更加激烈。