一则为子公司提供银行贷款担保的公告，牵出了天龙集团(300063，SZ)在林化行业的投资挫败，其上市募集资金中，将近1.3亿元投入林产化工，但投资未及预期，部分子公司被注销。

　　在此背景之下，天龙集团意欲继续向林业子公司提供银行贷款担保，遭遇了来自煜唐联创方面的董事反对，董事认为公司应将融资资源用于更符合公司发展战略的互联网营销业务板块。

　　事实上，《每日经济新闻》记者注意到，不仅投资的林化行业多数败北，凭借“国内最大的水性油墨生产企业”身份登陆资本市场的天龙集团，上市当年便将其拟投资在水墨生产基地项目上的募集资金削减近半。此外，两个投资金额合计达到5000万元的承诺投资项目，在投入近560万元后也以不再实施告终。

　　主业相关募投项目有消有减

　　天龙集团在当年的上市招股书中宣传称，水性油墨是以水作为溶剂，代替了甲苯、乙酸乙酯、异丙醇、丁酮为主的有机溶剂，具有环保节能特点，在行业内被称为“最优秀、最具有发展前途的印刷油墨”。

　　然而，作为“最具发展前途印刷油墨”行业大佬的天龙集团，在成功上市后，也积极谋求其他盈利点，其在水墨主业方面的投入也被大幅削减。

　　招股书显示，天龙集团称，上市募集资金9000万元用于水墨生产基地建设项目，2500万元用于北京市天虹油墨厂房扩建项目，3000万元用于销售与服务网络扩建项目，2000万元用于水性油墨工程技术研发中心项目。

　　《每日经济新闻》记者注意到，上述4个承诺项目中，水墨生产基地项目投资被削减近半，销售与服务网络扩建及研发中心项目最终不再实施。

　　2010年3月底，天龙集团正式登陆资本市场，上市募集资金总额近4.9亿元，扣除各项发行费用后，募集资金净额约4.6亿元(按2014年公司公告数据).

　　2010年底，天龙集团发布了《关于变更募集资金投资项目实施地点和方式的议案》，称根据公司经营情况变化的需要，决定变更原水墨生产基地建设项目(原拟投资9000万元)实施地点和方式，因此带来项目投资总额减少4000万元。

　　另外两个变更项目的命运则不仅仅是被削减投资这么简单。

　　2014年9月，天龙集团公告宣布，不再实施募投项目“水性油墨工程技术研发中心项目”和“销售与服务网络扩建项目”，项目结余募集资金(含利息)约5118.36万元，拟用于永久性补充流动资金。

　　记者注意到，截至项目不再实施，天龙集团对前述两个不再实施的项目共投入556.52万元。

　　值得注意的是，对于上述3个募投项目的变更，天龙集团均表示对主业开展不会有影响。

　　天龙集团表示，“水墨生产基地项目”只涉及投资项目实施地点及实施方式，设计产能、投产规模，主要产品品种规模及其技术、工艺和目标市场等各方面未发生重大改变；“水性油墨工程技术研发中心项目”虽不再实施，但项目所涉工作并不因本项目终止而停止；“销售与服务网络扩建项目”不再实施，则是在不影响业务开展和客户服务的前提下，“减少分公司的设立能节约部分固定费用的支出”。

　　募投项目收益此前未达预期

　　虽然天龙集团强调，募投项目的变更，不会对包括公司油墨主业技术、销售造成影响，而对设计产能不会造成重大改变，但《每日经济新闻》记者注意到，实际上，随着变更后的募投项目达到可使用状态，这些项目并未给天龙集团带来如招股书中所预计的收益。

　　以“水墨生产基地项目”为例，该项目调整后总投资金额为5000万元，该项目于2012年8月31日达到可使用状态。根据招股书及可行性研究报告，该项目预计新增水性油墨18000吨，实现年均销售收入(含税)2.826亿元，年均利润总额为3591.14万元。

　　但据天龙集团每年的募集资金年度存放与使用专项报告显示，2012年，该项目进入试运行阶段，因此未达到预期收益；2013年，报告期内实现效益762.08万元；2014年，报告期内实现效益204.36万元；两年实现累计收益不足1000万元，情况与招股书所预计存在差距。而在2015年后，因天龙集团新发起了募集资金项目，因此未披露IPO募集项目收益情况。

　　同样的情况发生在“北京市天虹油墨厂房扩建项目”，该项目随后被变更为设立新的全资子公司成都天龙油墨有限公司，并建设“成都天龙厂区新建项目”。天龙集团当时称，项目达产后，预计每年新增水性油墨4000吨、无苯无酮环保型溶剂油墨2000吨。预计实现年均销售收入1.068亿元，年均利润总额为1614.82万元。

　　项目达到预定可使用状态为2013年6月1日，在2014年的募集资金年度存放与使用专项报告中，天龙集团披露该项目当年实现效益为亏损123万元，成都天龙公司当年的净利润数据也是如此。2015年开始，天龙集团未披露项目收益，但披露了子公司成都天龙盈利情况。2015年、2016年，成都天龙分别实现净利润亏损57.2万元、66.1万元，同样还未达预计。

　　与此同时，天龙集团上市(2010年)以来归属于上市公司股东、普通股股东(2013、2014年)的净利润分别为2571.73万元、1903.70万元、1428.53万元、1440.41万元、155.26万元、4655.67万元、1.42亿元。对比可见，在2015年收购北京煜唐联创信息技术有限公司前，天龙集团净利润一度连续下滑，2014年跌至155.26万元的历史低谷。

　　记者梳理还发现，天龙集团2014~2016年收到业绩承诺补偿款分别为795.86万元、1733.17万元、3067.46万元，分别占当期上市公司净利润的512.6%、37.2%、21.6%。