1、传统券商与互联网券商的估值水平并不一致。

最近聊东财估值的人越来越多，说别的券商只有20倍左右市盈率，东财50多倍市盈率，股价还要再跌一半之类的。我想请问一句，你们知道市盈率怎么计算么？市盈率=股价/每股收益。还有更简单的，就是总市值/净利润。比如2020年东财48亿净利润，现在总市值2400亿，得出市盈率50倍。

既然分母是净利润，你就要考虑每年净利润的成长性。过去5年，券商的平均净利润增速也就20%左右，但东方财富增速逼近60%。这就导致东财的净利润，始终高于传统券商的平均水平。

2、按照东财近5年的滚动市盈率水平。目前东财的估值处于底部区域。

以2020年年报为准，目前东财的估值与2020年13元、2018年7元、2017年6元是同一个水平。

3、一季报的数据，是目前关键之关键。

因为过去5年，东财的复合净利润增速是52%，所以，东财的一季报数据不能低于这个增速，一旦低于这个数据，就代表今年的成长性有可能产生拐点，届时估值水平要同步下移。也就是往年70倍估值是正常的，但因为净利润增速下滑，同步杀估值到60倍、50倍，甚至40倍。如果这个净利增速退步到20%左右，那同步杀估值就可能向传统券商靠拢。（当然这个概率微乎其微）

可以这样讲，

一季报净利同比低于50%，股价要低迷较长时间，不排除回20-25区间；

一季报净利同比50%-60%，股价能稳在30附近，因为一季度没有跌出预期；

一季报净利同比70%-90%，股价今年就能重回40附近，因为它仍维持高增长状态。以保守70%计算，现有市值2400亿不变，动态PE将降到30-32倍。这对东财而言是很罕见的数字。股价在7月份之前就能修复到35块以上。

一季报净利润同比高于100%，股价在季报发布之后一个月内就能干回35块以上，因为一切关于业绩下滑的争论均被证伪，且东财自身的扩张性高于市场整体的成长性。

4、一季报数据的简单猜测，个人估计70%-90%。

东财的业绩贡献主要3项，一佣金业务，二融资融券业务，三基金销售业务。

（1）关于佣金业务，前段时间公布的一季度证券印花税同比增长90%，其实我也不用去计算成交额了，因为交易都是同步进行的。而且新披露出来的一季度新增投资者同比增长30%。估计佣金业务，东财同比增长不会低于90%，这块基本保底。

（2）关于融资融券业务，两市融资余额去年同期1万亿，今年平均1.5万亿水平，加上去年的可转载拓宽融资业务，估计同比增长不低于60%。

（3）最难统计的其实是基金销售业务。基金业务在今年1月份比较火，但2、3月份基本断崖式下跌。不过有1月份的爆表撑在头边，一季度整体的基金发行份额还是超过了去年上半年之和。这是最扯淡的地方。（图表上的4月份才刚刚开始，可忽略不计）

所以综上所述，东财按正常情况来讲，一季报问题不大，股价至少该稳在35以上。但市场不买账，也有它的道理。

市场不买账的几款因素：

1、东财其实是周期性+科技性公司。它的主要业务跟大盘行情直接相关，现在大盘情形不明，内外环境也不明，导致资金不敢去赌未来A股还会继续牛市。这个事换任何机构都不敢赌。所以它跟消费性的公司不一样，消费类公司受经济周期、大盘环境的影响很小。所以大家可以看到，很多基金宁愿去配置复合净利增幅10%左右的消费白马，也不愿意配置复合净利增幅50%+的东财。

2、东财跟抱团被捆在一起了，而抱团的调整时间又太短。东财的基金数量排在两市的前30（别看现在的基金数，5月份以后才是正常数据，历年如此，争论这个会显得比较无知。），基本就是抱团一类。抱团近两年的平均涨幅高达2-5倍，而去年年底破2440的中小票占比高达47%，说明市场风格严重分化。抱团涨了好几年，现在刚从高位下来调整仅1个多月的时间，大家觉得调整的充分么？

所以，东财现在吃亏就吃亏在这两点上面，一个是大盘不明，一个是抱团调整时间太短。

东财想短期出现转机，最好的办法就是一季报来个惊喜继续增速过百，届时就跟中远海控一样来个资金蜂拥而至。要么就是大盘恢复上涨，打消市场顾虑。

以上个人看法，不喜勿喷。