猛文:奇虎IPO与顺风模式差异,看IPO下的奇虎市值损失!
奇虎上市两大模式:
1、 IPO模式。
2、 顺风模式(也即海归模式)。代表有世纪油轮、顺风快递。
第一部分:奇虎价值分析
根据投行分析:2015年至2018年预测净利润分别为4.86亿美元、6.79亿美元、8.67亿美元和11.24亿美元。用人民币换算【汇率3月28日为6.9元】分别是33.5亿、46.9亿、59.8亿、77.5亿。
奇虎私有化代价为93亿美元【汇率3月28日为6.9元】即641.7亿。
第二部分:两种模式下的私有化套现市值。由于股票数量与价格未定,所以用总市值推算的效果是一样的。
1、 IPO模式。以2016年的46.9亿作为发行基准,按15倍发行,那么发行市值后起始总市值约为46.9*15=703.5亿
上市规模约为总市值的10%,则起始流通值是703.5亿*10%=70.4亿元
如此大的流通市值,按照大盘股模式,大致为4-5个涨停板,分别是原始市值第一个板1.44倍、1.58倍、1.74倍、1.91倍、2.1倍
那就是说5个板后,市值增至2.1倍的原总市值就要开口。在IPO无限量供应情况下,可能还要少1-2个板。
此时,总市值只有:703.5亿*2.1倍=1746.3亿
注意哦,这不是私有化股东可以获得的价。这个价格乐观估计还得打7折,就是1746.3亿*0.7=1033.4亿才是参与私有化股东利益(记得吧,641.7亿是私有化利益),多层次结构下的股东基本获益无几。
2、 顺风模式(也即海归模式)。代表有世纪油轮、顺风快递。截止3月28日世纪油轮市盈率为129倍,顺风为60倍,综合奇虎的行业结构,获得估值应该在75倍左右。
奇虎估值为46.9*75倍=3517亿元
私有化股东获得利益打7折:3517亿元*0.7=2462亿
第三部分:两种模式估值差异:
倍数:2462/1033=2.38倍
差额:2462亿-1033.4亿=1429亿
IPO造成奇虎估值损失高达1429亿/2462亿=58%
顺风模式是IPO模式利益的2.38倍,IPO令私有化股东足足不见了接近60%的利益,这就是IPO模式下的私有化概念股暴跌原因。
有人说,可以在IPO开口时接货,再拉高,雷神认为:到开口时接,等于是重组了70.4亿元*2.1亿=141亿的大盘股,为什么直接顺风模式不重组60亿的小盘股呢?那脑袋是被踢了。
(雷神原著,个人分析,供大家参考,请大家指正)
浪子,雷神
2017年3月29日星期三
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