多事之秋，何以解忧？唯有原油！

这阵子，国外的、国内的、期货的、股市的，各种跟“油”沾边的品种，都在疯涨：伦敦布伦特原油逼近90美元，较两年前翻了一番；上海原油期货一度单日涨停，挑战600元的上市以来新高；甚至连中国石油这样的巨无霸，单日涨幅都超过4%，一个月内涨了14%！

油价节节高升，人人都想参与进来分一杯羹，但这一波疯狂的涨势，多少让人有点担心其“后劲”。伴随着“疯狂的原油”进入下半场，有没有一种更稳妥、且胜率大的方式来一试身手呢？

一、疯狂的石油：供需失衡，中期易上难下或高位震荡

今年以来截至三季度末，国际油价已涨超过20%，伦敦油价更是上涨近30%。展望后市，从供需两方面来看，油价仍然存在较大向上弹性，油价中期易上难下，高位震荡的概率较大。 （详见文末图一）

在需求端，未来稳中有升是基准预期，且其主要驱动因素来自于亚洲端口，中国与印度加总的石油需求增长占世界需求增长总量690万桶/日的一半。

供给端，根据OPEC的数据，今年原油全球的供给缺口本就已达到了约78万桶每日。前期委内瑞拉由于严重的经济危机，石油产出已从2018年1月的171万桶/每日一路下滑至8月的133万桶/每日，全球原油供需缺口加大。更重要的是，美国制裁伊朗要求所有国家从今年11月开始停止进口伊朗石油，以作为对伊朗的经济制裁。目前伊朗原油产出为350万桶/每日，随着11月石油禁运的到来，这350万桶将会变为全球原油供给的新缺口，即使还有空余产能的国家开足马力扩产，仍会有约115万桶每日的新增供给缺口！

当然，需要指出的是，美国页岩油产业经历近年来的快速发展，已成为重要的原油全球产出国。面临这115万桶的新增产能，美国有充足的动力让自身的页岩油顶上，从而扩大自身的原油产出全球市场份额。但可惜的是，由于美国库欣地区页岩油运力存在瓶颈，现有的管道运输能力对每日页岩油运输量形成制约，而替代性汽车运输运费又大幅上升，导致地区内很多页岩油公司进行限产，而这种局面在2019年年中新增管道建成前或难以明显改善。因此，约115万桶每日的新增产出缺口，短时间内预计将难以被进行有效的弥合。市场近期已经开始形成这种供不应求的预期，因此油价易上难下，屡创新高。

一言以蔽之，伊朗禁运所带来的新增供给缺口将成为近期油市核心矛盾，以及油价易上难下的根本动力。但考虑到美国中期选举临近，特朗普有打压油价吸引选民的需求，油价短期更可能呈现高位震荡格局。

二、“疯油”下半场：这个品种的表演或许刚刚开始

基于以上所述未来一段时间油价易上难下、趋于高位震荡的逻辑，想要积极从“疯油”下半场获利，投资人还需要加以斟酌：直接投资原油期货门槛高，同时也未必有好的收益；买入A股石油股，也面临同样后劲乏力的风险。但其实，有一类简便易操作的“亲民”油气投资工具，就在我们眼前——油气类的QDII公募基金。当然，这里需要强调的是，油气类QDII公募基金也分很多种，比较建议或者说后市前景最佳的，是一类投资油气上游企业股票的QDII基金。相比之下，不少直接挂钩原油期货或ETF的QDII基金，则很可能面临后劲不足的尴尬。

提到投资油气上游企业股票的QDII基金，目前国内仅有一只、同时也是同类油气公募基金中规模最大的一只——华宝油气，代码162411。这只基金可以说是国内油气QDII公募基金的旗舰产品，早在2011年就已成立，相信很多投资人都是通过这个产品涉足国际油气投资（其持有人户数最高曾近12万人，也是远超其他同类油气QDII公募基金）。截至2018年6月30日，华宝油气基金规模20.95亿元，可谓是同类基金中的绝对龙头，其规模比其余7只油气类基金的规模总和还多！需要指出的是，华宝油气是场内场外双重交易机制，投资人不仅可以在场外的线下及线上渠道申购，也可以直接通过A股股票账户在场内买卖，该基金目前也是沪深两市上市的规模最大、日成交最活跃的LOF基金品种，规模和流动性都堪称优秀。

第二点要强调的是，华宝油气跟踪标的是标普石油天然气上游股票指数（SPSIOP），成份股为美国主要交易所（纽约证券交易所、美国证券交易所、纳斯达克等）上市的石油天然气勘探、采掘和生产等上游行业公司。相比较油价走势，这些公司的盈利释放具有滞后性。（详见文末图二）

自2017年下半年起，油价上行趋势形成，但SPSIOP指数成份股公司的平均EPS同比增幅直到2018年一季度才转正，一季度EPS同比增幅达78.3%，二季度盈利加速释放，EPS同比增幅跃升至119.8%，三季度由于去年同期受双飓风影响基数较低，加上盈利进一步释放，这些油气类公司的三季度盈利增长预计会更为亮眼，后续10月下旬开始披露的上游公司业绩数据中将会得到验证。

进一步从价格走势上看，年初2月份至今SPSIOP指数表现相较于油价表现出更高的弹性，直到此次9月下旬以来因为伊朗禁运预期发酵带来的油价大幅上行主升浪之前。随着伊朗禁运预期发酵，油价近期大幅上行已经和SPSIOP指数形成了一个价格缺口，后续若油价高位震荡，且美股较为稳健，预计SPSIOP指数上行将补上该价格缺口。（详见文末图三、图四）

所以说，当前仍是投资油气上游企业股票（以SPSIOP指数为代表）的绝佳时机，其表现有望明显强于单纯挂钩原油期货或ETF的产品。换言之，往往是在油价上涨了一段时间之后，华宝油气的表演才刚刚开始！

最后，由于华宝油气跟踪的是一揽子油气开采的美股，也会受到整体美股涨跌的影响。而美股去年三季度的盈利基数较低（双飓风影响），今年三季度高频数据显示美国经济依然十分强劲，美股整体也会有比较好的三季报支撑。而近期无论是美股港股还是A股，能源板块都是最具赚钱效应也是最具持续性的板块（盈利最具确定性），因此，投资油气可谓当下动荡的市场中最为确定性的投资，没有之一。

综上所述，作为挂钩油气上游企业股票资产的QDII基金，华宝油气规模最大、流动性最好，且后市上涨潜力较大。在目前的原油供需基本面下，这类基金回调即可能是买入良机，类似的绝佳中线投资机会值得高度关注。后市无论油价是继续上涨还是高位震荡，华宝油气跟踪的标的公司盈利均大概率会大幅增长，华宝油气基金（162411）的后市表现也更具确定性。另外，对于之前一直习惯于油气网格交易的投资人，现阶段在华宝油气这一品种上的投资策略可能需要及时调整，目前的油价供需结构下买入并持有的策略要更优于波段操作，特别是9月份以来的这波走势就很好地证明了这一点。

需要提醒的是，华宝油气是QDII基金，投资者可以享受美元相对于人民币升值的收益，在近期人民币持续贬值的背景下（截至2018年10月10日，最近6个月人民币贬值9.5%，且存在进一步贬值的压力（详见文末图五），除了能享受到美元资产本身的收益，还能享受额外的汇差收益。因为QDII基金的一大好处是投资者可以直接用人民币申购QDII，不仅省去了换汇的麻烦，并且不占用每年5万美元的额度，这对外汇资金需求大的家庭是个非常不错的选择。

最后说一点，投资华宝油气（162411）非常便利，可直接用人民币投资，无须换汇，有以下几种方式可供选择：

（1）场外申购，可通过各银行和券商渠道网点或电子渠道直接申购，代码162411。
场外申购的份额可直接场外赎回，如果需要场内卖出，要先进行跨系统转托管至场内，再卖出。

（2）场内申购，需要通过在券商处开立的A股账户，输入基金代码162411进行场内申购，申购价格为当日的基金净值（通常在2个工作日后公布），场内申购的份额可以卖出或场内赎回。

（3）场内买入，就像买入股票那样直接输入162411买入，价格为实时交易价格，
场内买入的份额可以卖出或赎回。强调一下，华宝油气（162411）场内买卖实行T+0交易，其效率远高于普通QDII基金的申赎。

PS：补充一点，虽然很多人都用人民币购买或申购，实际上华宝油气也有美元份额，美元份额的代码为001481。持有美元现汇的投资者可直接通过建行渠道进行基金的申购，无需换汇。