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----------------第4局，主动队VS 红利指数队-----------------

赛前简介：主动队已经领先一分了，下面带来的是老牌策略红利之对局！

　

红利策略是最早的smart beta策略，也是大家最熟知的sb策略，有长期稳定的超额收益。基金经理里面明显偏向红利风格的比较少，喜欢红利股的一般也都是价值风格，比较偏爱红利的经理目前我只找到曹名长一个，另外刚登峰也表示过喜欢高分红股，谭丽持仓也以高分红股票为主。嘉实优化红利混合过去也偏向红利，后来季文华跳槽去了兴全。

赛况分析：富国中证红利是一个增强指数，以前相对中红指数的超额收益比较稳定，后来渐渐跑输基准基金大成中红。近三年最强的是大成中证红利。上面有些基金成立时间不长，而且曹名长15年才加入中欧，我们再进一步对比一下过去的曹名长和富国中证红利。

曹名长在新华优选分红混合（2006.7-2015.6）的近9年任职中，实现了502%的收益，而富国中红是08年底成立的。对比2009.1.1至2015.6.9，富国中红的收益是231%，而新华优选分红的收益是366%，平均每年跑赢了20%！↓

　

综上，曹名长过去能稳定跑赢中证红利，不过近3-5年渐渐疲软。

裁判判定：指数队胜！

裁判兼解说员零城逆影：我曾经在富国中证红利增强有没有更好的替代？一文中仔细对比过曹名长和富国中证红利，曹名长比富国中证红利强这点我是比较确定的，可惜他现在管理太多基金，规模太大。刚登峰、谭丽两位经理都比较年轻，能不能稳定跑赢红利指数还有待观察。最近大成红利异军突起，抢走了不少份额，未来红利策略方面还会有ETF和更好的红利低波100上市，红利指数更加值得关注！

-----------------第5局，主动队VS 低波指数队--------------

赛前简介：低波指数，是根据股票的波动率筛选的一篮子股票，具有非常明显的防御属性，熊市抗跌性很强，牛市也能跟上。比较有代表性的指数是300中性低波和500中性低波。

作为一种非常特殊的sb因子，在主动基金里面，是很难找到对应的基金经理的。为了对战，考虑到大小盘分别对比，我挑选了两个风格稳健、收益波动性较小的基金经理迎战——傅友兴和董承非，分别对应300snlv和500snlv。

　

傅友兴经历过多轮牛熊，是为数不多擅长宏观研究的基金经理，能在剧烈动荡的A股市场中进退自若。具有风险厌恶型选手的典型特点，偏向于大盘风格，偏向ROIC较高的好公司，选股标准是找财务稳健、公司质地各方面比较好的好公司来投资。这种公司往往也是波动性比较小的公司。

董承非作为一个十年十倍基的掌管着，拿来对阵500snlv感觉有点“浪费好马”。不过董承非的风格确实比较符合低波的特征。在15年股灾期间，回撤也只有-29%，对比另外两位十年十倍的经理，朱少醒是-46%，傅鹏博是-47%。看看他上任基金经理后的净值走势，多么的稳定！

赛况分析：：

广发稳健增长对比MSCI低波ETF（相当于300低波）↓

傅友兴在今年的大幅波动行情中，依然能保持各维度的盈利，确实厉害！

广发稳健增长对比300中性低波指数↓

Ps：图中的300SNLV是价格指数，不包含股息，如果加上股息，实际上收益会好于图中表现。

兴全趋势投资混合对比景顺中证500低波↓

兴全趋势投资混合对比500中性低波指数↓

Ps：图中的500SNLV是价格指数，不包含股息，如果加上股息，实际上收益会好于图中表现。

　

低波的对比不能只看业绩，作为防御策略，更要看重波动和回撤。上面的两张图可以看到，两位经理的回撤控制都非常好，抗跌能力比低波指数强多了，而且两个基金都已经突破了2015年牛市的高点。

　

裁判判定：主动队胜！

裁判兼解说员零城逆影：虽然说低波策略在熊市中防御性很强，但是防御和稳健是一门非常复杂的学问，涉及到宏观判断、行业周期、临场反应等多个方面。单靠低波一个指标，显然是不够的。混合基金由于可以进行仓位控制，防守的时候具有得天独厚的优势，因此投资者在熊市想要防御时，可以考虑选择配置那些比较稳健的基金经理避险。

　

----------------第6局，主动队VS 动量指数队---------------

　

赛前简介：动量指数是根据动量效应建立的指数，比较冷门，我多解释一下：动量效应是指股票在未来一段时间内的收益运动方向倾向于保持不变，即强者恒强、弱者恒弱（反之，则是反转效应）。动量因子有很多种，比如累计收益率、换手率、市场交易活跃度、成交额等。最常用的是累计收益率。与其他smart beta不同，动量是不适合长期持有的，只适合牛市参与，因此需要投资者自己结合点位和情绪选择入场时间。

这局比赛，我们比的不是“长跑”，而是“跳高”，比谁在牛市中冲的高！

目前动量的指数基金和主动基都不多，主要都投向创业板。其中创50是按照近半年成交额筛选，创成长是根据成长因子和动量因子（一年新高和单月收益）筛选。动量投资虽然也类似成长股投资，但是更加偏向投机和炒作。使用动量的主动基只有财通价值动量混合，专注创业板的基金经理不多（有的话估计也没啥名气），为了呈现精彩的比赛，我把已经退役的任泽松也拉回来参赛。

Ps：创蓝筹ETF：159966 创成长ETF：159967，这两个基金目前还在认购期，我们只对比指数。

赛况分析：

创业板牛市大约是从2013年初慢慢开始的，图中我们可以看到，任泽松的基金是牛市中涨幅最好的（后来的跌幅也是最大的），创成长好于创50，使用动量策略的主动基反而是最差的。

裁判判定：指数队胜！

裁判兼解说员零城逆影：动量策略讲究追涨杀跌，和普通韭菜的追涨杀跌不同，动量是要追那种已经涨幅很大的股票的，是非常逆人性的！因此人为的操作动量策略非常困难，指数基金为了拟合指数，机械操作效果更好。而任泽松的胜利说明：动量 概念操作，可以取得更好的收益。他的失败也说明：只有市梦率的股票是没有任何价值的，炒作完最后哪来的还是会回哪去。

　

　

　

--------------第7局，主动队VS 港股指数队---------------

赛前简介：港股具有有效性强、估值底、与A股相关性弱的特点，随着港股通的开放，港股在我们的资产配置中越来越重要，投资者的确有必要加强一下对港股相关基金的研究和配置。

港股里smart beta指数也有挺多的，但是能查到数据的却太少了。这里选择了标普沪港深价值增强（501310）、浦银安盛沪港深基本面100(166402)来对比。

从沪港深类型基金来看，主动管理型基金的超额收益还是比较明显的。不过这个对比时间太短，而且超额收益也有可能是来源于A股的，不具有代表性。我再拿几个宽基指数基金华夏恒生ETF(159920)、易方达恒生国企ETF(510900)、香港大盘（501310）、香港中小（501021）和几个苏圻涵的华安香港精选(040018)来对比。

可以看到，在纯港股中，主动管理型基金明显跑输了宽基指数，即使是研究港股的老将苏圻涵，近几年也跑输了。另外标普沪港深价值增强指数也比偏向港股，过去3年全收益指数收益41.67%；过去五年收益全收益指数收益123.07%，也好于主动基金。

裁判判定：指数队胜！

裁判兼解说员零城逆影：主动管理型基金在港股跑输指数，说明港股市场的定价还是比较有效的，其实不光是在港股，美股也是一样。因此我们投资港股的时候，配置一些指数就好了，现在港股QDII很多，买起来也非常方便。至于如何在港股中获得高于宽基指数的收益？这还需多加研究！

　

--------------第8局，主动量化队VS 规模指数队-------------

赛前简介：这场比赛没什么悬念，规模指数就是大小盘指数，一般认为A股中小盘股具有超额收益。量化基金是指由基金经理先设定好比smart beta更加复杂的、包含多种量化因子的投资规则的基金，利用人工智能进行机械操作，基金经理只能调整投资规则，不能干预投资交易。量化基金一般都有对应的跟踪指数。

对于量化基金，我们要求它稳定跑赢对应指数，哪怕跑赢一点点也行。可事实上，有的量化基金却长期跑输指数的，这种骗钱基金我们要嫌弃！这场比赛，我们请来了黎海威、田汉卿两位量化大咖展示他们的量化技巧。对比沪深300、中证500、中证1000。

赛况分析：

华泰柏瑞沪深300ETF 　vs 景顺长城沪深300增强、华泰柏瑞量化增强混合↓

南方中证500ETF 　vs 华泰柏瑞量化先行↓

南方中证1000ETF 　vs 景顺长城量化小盘股票↓

裁判判定：主动队胜！

裁判兼解说员零城逆影：量化基金，其实也是用成长、价值、动量、反转、质量等各种细化指标的复杂组合。虽然是由机械操作，其实依然离不开基金经理的对量化因子的主动选择。也没有哪种量化因子能保证稳定跑赢指数。

在中证500的对比中，我们的确可以看到小盘股有超额收益，量化选股，反而限制了这种超额收益，预计中证1000也有同样的效应。

投资者如果既想要获得指数基金稳稳的收益，又想适当得到一些超额收益，可以投资这种量化基金或指数增强基金。到了牛市，可以切换到小盘指数基金，获得更多超额收益。