我们曾经介绍过投资中感知行情的三种境界：先知先觉、后知后觉、不知不觉。其中先知先觉的投资者能够在行情来临前开始低位布局，持仓成本低、获利空间大，这也是我们一直希望大家能够达到的境界。我们从最近一种现象中发现越来越多的投资者正向这个方向进阶，那就是资金在市场调整中逆势抄底ETF。

根据统计，7月26日至8月18日，沪深300指数下跌3.35%，股票型ETF净申购额超1100亿元。截至8月4日，年内非货币上市ETF基金资金净流入共2437.65亿元，其中5月沪深300指数下跌3.57%，资金净流入近800亿元。（来源：Wind）

市场弱势调整格局下，投资者对于ETF越跌越买的操作，反映了有不少投资者感知到市场整体估值处于低位，对权益市场配置价值的认可度在不断提升，借道ETF布局未来的行情。那么看待投资者逆势抄底ETF这种现象呢？

一、ETF工具属性强，具有先发优势

ETF作为被动指数基金，紧密跟踪某个指数，不以获取超额收益（阿尔法收益）为目标，追求获得市场平均收益（贝塔收益），具备交易门槛低、持仓透明度高、投向明确等优势。由于很多投资者并不具备个股投研资源或能力，ETF就成为获取贝塔收益的低成本工具，不过前提是主动放弃超额收益。

从持有ETF的投资者类别来看，以机构投资者为主，个人投资者持有的份额占比在稳步增加。根据统计，2018年至2022年个人投资者持有占比提升22.8个百分点，截至2022年末机构投资者和个人投资者持有占比分别为63%和37%。（来源：Wind，兴业证券）

从持有ETF的产品类型看，宽基ETF更受青睐。目前跟踪沪深300指数的境内外公募产品（含增强基金）总规模突破3000亿元人民币，位居A股被动产品规模及数量之首，跟踪科创50、中证500、上证50等宽基指数的产品规模也比较靠前。

可见，抄底ETF的资金主要是从获得市场平均收益的角度出发，并且重点投向宽基指数。原因主要有两点：一是因为这类基金的持仓涵盖行业较多、较为分散，在调整行情中具有较强的抗跌性；二是在行情初期，强势行业或者主题尚不明确，主动投资发挥空间有限，宽基指数基金由于始终保持较高仓位（90%以上），往往具有先发优势。

二、主动权益基金具有后发优势

主动权益基金追求的是获取超额收益，从中长期回报看表现好于指数基金，并且一般在牛市中后期业绩突出，具有后发优势。

图：沪深300日K线图

来源：Wind，截至2023.8.23

2014至2015年的牛市中，初期指数基金优势明显，收益率高于主动权益基金；中后期，主动权益基金展现了超额收益获取能力，逐渐实现了反超；2019年和2020年的牛市中，结构性行情特征明显，非常适合主动权益基金的发挥，不仅在初期没有落后指数基金太多，中后期更是显示了强劲的超额收益获取能力。

不过，2021年以来，市场整体处于下行趋势，行业快速轮动，赚钱效应不佳，限制了主动权益基金的超额收益能力，基民对主动基金经理的信任渐渐产生动摇。投资者希望自己做出更多的投资决定，持仓透明、工具属性较强的指数基金成为首选，出现了ETF的逆势吸金情况。不过，主动权益基金自身的优势并未改变，只是大展身手的时机未到。

三、如何善用指数基金和主动权益基金？

任何一种类型的产品，都有自身的优势和不足，关键是如何全面了解和善用。

表：指数基金和主动权益基金对比

1、主动权益基金由基金经理根据自身的投资框架进行管理，思路比较灵活，往往会发挥主观能动性主动出击，追求超额收益。比如当基金经理发现了确定性较高的机会，就会及时的调仓换股进行布局，不必像指数基金一样等待指数成份股的定期调整。这意味着基金的业绩表现和基金经理的管理能力密切相关。

2、被动指数基金作为工具型产品，管理灵活度较低，会紧密跟踪指数，追求市场平均收益。投资中需要投资者做出一定的投资决策，因为这类基金的仓位较高且不会随意调整，跟踪的指数成份股调整的相隔时间较长（一般为半年或一年），应对市场变化比较慢。

3、从资产配置角度出发，可以将指数基金和主动权益基金进行组合投资，灵活的搭配使用，各取所长。比如行情磨底期间和行情初期可以多配置一些宽基指数基金，先把握住贝塔行情，随着行情开展加大主动权益基金的配置，再把握住阿尔法收益。也不能够因为暂时表现不如意，就随意对指数基金或主动权益基金换来换去。

四、决定投资成败的胜负手

对于基民来说，无论是选择指数基金还是主动权益基金，将来盈利的胜负手还在于是否敢于在低位入场，收集到足够的筹码。

目前从估值、股债性价比这些指标来看，A股市场正处于底部区间，有不少投资者已经先知先觉，开始进行逆向布局。无论是借助ETF这种指数基金还是主动权益基金，在未来都有比较大的胜算。至于资金在不同类型的基金上如何分配，就看投资者各自的偏好和认知了。

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