中信证券:创业板开闸受益最大的券商龙头
2009年10月23日 08:50 来源: 金融界网站 【字体:大 中 小】 网友评论(1)
【事件】
千呼万唤的A股创业板23日将迎来开市,距离创业板上市交易也就一周时间。从这些天权重板块轮流护盘的情况来看,创业板开板之日和上市交易之日,相关监管层面是大不希望看到大盘有剧烈震动的。从创业板开板到上市一周时间,存在较好的行情机会。
【评论】
受益创业板开闸且护盘心切的金融和类金融个股,如券商,这类个股利用第三季度业绩预增的利好悄悄展开行情和完成护盘的任务,而作为券商股的龙头——中信证券,无疑将成为创业板开闸最大的受益者。
投资亮点:
1、创业板进一步催生了“直投+承销”全新盈利模式,其对公司盈利模式和业绩的推动已超出预期。预期公司年内创业板承销收入将达2.31 亿元,为承销净收入的10%-15%;而创业板直投项目年化收益率将超过50%。
2、随着直投资金运用规模化以及新股发行加速,直投+投行将成为常规的业务模式,这也将强化公司在直投和投行两个领域的领先优势,直投业务也将有望获得突破性发展。按照15 亿元投资额、以及50%的年化收益率计算,直投业务的净收入约5 亿元,对业绩贡献度超过6%。
3、承销业务呈债券和股票、A 股和香港市场、主板和创业板、大项目和小项目齐头并进局面,竞争优势进一步巩固,承销收入也成为下半年最大亮点。依托于债券和股票的双重驱动,下半年承销收入环比增长50%以上应无悬念。
4、尽管市场趋势逆转使得自营业务表现不佳,但依托于经纪和承销业务的超预期,3度公司可实现营业收入59 亿元、净利润23.7 亿元,环比基本持平,同比增速分别达99%和110%。对应单季度EPS 0.35 元。
5、2009全年来看,经纪和承销业务的进展超出预期,而自营则将低于预期。因此,适度调低对自营投资收益的预期、进而相应下调对公司2009-2011的业绩预期至1.23 元、1.44 元和1.64 元,对应复合增速14%。
6、若不考虑华夏基金和
中信建投的股权转让,目前公司2009-2010 年动态PB 为2.7 倍和2.4 倍,估值水平已具备较高的安全边际。调目标价至40元,维持增持评级。除市场趋势的变化之外,融资融券和股指期货推出预期的明朗将是公司业绩和估值的最大催化剂。
快赢数据解析:
中信证券(600030)资金流向2009-10-22净流入:-10458.69(万元) 占成交额比:3.8%;5 日净流入:67537.1(万元) 占成交额比:4.37% ;20日净流入:10370.33(万元) 占成交额比:0.22% ;30日净流入:74208.86(万元) 占成交额比:0.9%
银行和金融服务行业资金流向2009-10-22净流入:-94736.9(万元) 占成交额比:5.12% ; 日净流入:698819.52(万元) 占成交额比:6.58% ;20日净流入:1255801.81(万元) 占成交额比:3.4% ;30日净流入:1875925.82(万元) 占成交额比:3.18%。
中信证券(600030)2009-10-22收盘价:28.47元;目前距离上部第一成本密集区3.34元,该区套牢成本4722236.00手,再此区间可适度减磅。目前距离上部第二成本密集区0.13元,该区套牢成本1304720.88手,再此区间可适度减磅。目前距离下部第一成本密集区0.42元,该区套牢成本3285640.50手,再此区间可适度补仓。目前距离下部第二成本密集区0.17元,该区套牢成本1490317.38手,再此区间可适度补仓。
技术分析:
技术上,该股前期随同市场出现大幅下跌,目前价格已经具备一定投资价值。同时该股作为两市指标股之一,对股指影响巨大。作为市场的人气龙头,该股一旦走强,有望最大程度上激活市场人气,敏感时期,市场需要龙头品种,中信证券能否走强带动市场出现真正意义上的反弹,投资者短期不妨密切关注。
风险提示:
中信建投及华夏基金股权转让的不确定性成为制约公司估值的主要风险。按照监管要求,年底之前两者的转让预期将最终明朗,但对业绩的影响不大,而相关的负面预期已经基本反映出来。
(1)中信建投:由于中信建投经纪份额占公司合并的40%、业绩占14%左右,中信建投股权转让,将对经纪业务和整体业绩产生显著影响。
(2)华夏基金:转让比例将刚刚达到最低监管要求(20%-25%),这样无损基金管理业务的领先地位、对业绩影响也不大。若按照8%的Price/Aum、在2009年内完成转让,则将增厚每股净资产0.50 元左右;对2010 年净利润的影响在-2%~-3%经深交所批准同意后,于10月26日刊登上市公告书,10月30日集中挂牌上市。