公告日期：2020-05-28

南方水泥有限公司

及其发行的 17 南水 02、 17 南水 03、 17 南水 04、 18 南水

01、 18 南水 02 与 18 南水 04

跟踪评级报告

上海新世纪资信评估投资服务有限公司

Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

1

新世纪评级

Brilliance Ratings

主要财务数据及指标

项 目 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年

第一季度

金额单位：人民币亿元

母公司口径数据：

货币资金 3.51 7.32 11.55 19.32

刚性债务 185.80 239.79 201.94 207.90

所有者权益 166.25 196.37 236.80 235.70

经营性现金净流入量 1.82 2.19 16.63 -2.16

合并口径数据及指标：

总资产 899.11 820.14 858.12 900.85

总负债 681.17 572.16 562.85 591.07

刚性债务 514.83 424.31 386.46 438.08

所有者权益 217.94 247.98 295.28 309.78

营业收入 431.67 599.79 669.68 91.70

净利润 18.32 40.47 59.51 14.51

经营性现金净流入量 81.56 141.33 191.41 -5.70

EBITDA 83.13 128.98 150.84 -

资产负债率[%] 75.76 69.76 65.59 65.61

权益资本与刚性债务

比率[%] 42.33 58.44 76.40 70.71

流动比率[%] 55.42 59.32 72.43 85.12

现金比率[%] 8.42 18.38 31.84 31.61

利息保障倍数[倍] 2.25 4.07 5.84 -

净资产收益率[%] 8.63 17.37 21.91 -

经营性现金净流入量与

流动负债比率[%] 15.64 30.70 48.79 -

非筹资性现金净流入量

与负债总额比率[%] 8.79 19.69 17.46 -

EBITDA/利息支出[倍] 3.17 5.35 7.40 -

EBITDA/刚性债务[倍] 0.16 0.27 0.37 -

注： 根据南方水泥经审计的 2017-2019 年及未经审计的 2020

年第一季度财务数据整理、计算。

跟踪评级观点

上海新世纪资信评估投资服务有限公司（简称本

评级机构）对南方水泥有限公司（简称南方水泥、

发行人、该公司或公司） 及其发行的 17 南水 02、

17 南水 03、 17 南水 04、 18 南水 01、 18 南水 02

与 18 南水 04 的跟踪评级反映了 2019 年以来南方

水泥在股东背景、 经营规模及市场份额等方面保

持优势， 且在盈利及财务情况方面取得积极变化，

同时也反映了公司在行业供需改善政策依赖性、

流动性、应收账款回款及商誉减值等方面继续面

临压力与风险。

主要优势：

⚫ 股东背景强。 南方水泥是大型上市央企中国建

材旗下最大的经营实体，可在资金和管理整合

等方面持续获得股东的大力支持。

⚫ 经营规模领先，区域市场份额较高。 在不考虑

中国建材和金隅集团合并产能情况下，南方水

泥熟料和水泥产能仅次于海螺水泥位列国内

第二，混凝土产能规模位居国内第一。公司在

浙沪赣湘等主要竞争区域市场份额较高，市场

影响力较强。

⚫ 盈利持续提升，财务状况优化。 近三年南方水

泥产品销量增加及价格上涨，公司主业盈利能

力持续提升，经营性现金净流入规模持续扩

大。得益于盈利留存及债务压减，公司资产负

债率明显下降。 另外， 2018 年以来公司对部分

资产计提大额减值准备， 资产质量持续优化。

主要风险：

⚫ 行业过剩产能出清缓慢，供需关系改善对限产

政策依赖性仍较高。 近年来， 我国水泥行业落

后产能淘汰进展缓慢，水泥供需平衡对行业错

编号：【新世纪跟踪(2020)100102】

评级对象： 南方水泥有限公司

及其发行的 17 南水 02、 17 南水 03、 17 南水 04、 18 南水 01、 18 南水 02 与 18 南水 04

本次跟踪 前次跟踪 首次评级

主体/展望/债项/评级时间 主体/展望/债项/评级时间 主体/展望/债项/评级时间

17 南水 02： AAA/稳定/AAA/2020 年 5 月 27 日 AAA/稳定/AAA/2019 年 6 月 28 日 AAA/稳定/AAA/2017 年 ……
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