公告日期：2019-08-30

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四川发展（控股）有限责任公司
公司债券半年度报告
（ 2019 年）
二〇一九年八月
四川发展（控股）有限责任公司公司债券半年度报告（ 2019 年）
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重要提示
公司董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实、准确、完整
，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担相应的法律责任。
本公司半年度报告中的财务报告未经审计。
四川发展（控股）有限责任公司公司债券半年度报告（ 2019 年）
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重大风险提示
（一）财务风险
1、财务管理风险
发行人投资项目普遍存在投资金额大，投资回报周期长的特点，发行人能
否加强财务杠杆的管理，保持健康的财务状况将对发行人日常经常产生重大影
响。
2、资产负债率较高的风险
近三年，公司资产负债率分别为 73.07%、 70.95% 、 72.23%。在目前不
断扩张的发展战略下，公司资产负债率处于较高水平。未来几年将是四川省交
通建设高速发展的时期，发行人所重点投资的交通基础设施等行业投资规模大、
建设周期和投资回收期长，发行人可能会继续依靠外部融资来满足公司投资需
求，因此会导致发行人资产负债率进一步上升，从而带来一定的债务压力。
3、资本支出压力较大的风险
发行人肩负促进四川省社会经济持续快速发展的重任，需引领各类资金投
向对四川经济社会发展具有战略意义的领域，推动重大项目建设，特别是四川
省正处于快速发展中的交通基础设施、能源等板块，上述行业项目投资规模大、
建设周期长，启动后需要源源不断的后续资金支持。
根据发行人规划，未来三年投资计划超千亿元。在项目建设过程中，受宏
观经济波动、市场环境变化等因素的影响，项目的实施进度、收益等可能达不
到预期，存在一定的资本支出风险。
4、期间费用占比较高的风险
随着发行人经营规模的持续扩大，其营业成本也逐年上升。近三年，发行
人的期间费用分别为 211.99 亿元、 220.58 亿元、 276.27 亿元，呈现较快增
长趋势，占营业收入比例分别为 15.07%、 12.96%、 13.79%。如果未来经济
增长持续放缓，市场利率大幅波动，则发行人为筹措资金可能会支付更多的财
务费用，从而导致发行人的期间费用进一步上升,进而对发行人的经营稳定性造
成一定影响。
5、长期借款占比较高的风险
近三年，发行人的长期借款分别为 3,309.79 亿元、 4,057.50 亿元、
4,440.64 亿元，增长较快，占全部负债的比例分别为 59.92%、 63.12%、
58.18%。长期借款占比较高，导致企业长期偿债压力较大，存在一定的资金周
转风险。
6、资产流动性较低的风险
近三年，发行人流动比率分别为 1.18、 1.40、 1.41，速动比率分别为
0.94、 1.11、 1.10，虽然呈现逐年上升的趋势，但总体来说流动性指标较弱，
流动资产有可能无法完全覆盖流动负债，存在一定短期偿债风险。
7、受限资产金额较大的风险
四川发展（控股）有限责任公司公司债券半年度报告（ 2019 年）
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截至 2018 年末，发行人因用于担保及其他原因主要受限资产账面金额达
到 1,208.76 亿元，主要为无形资产 786.68 亿元、固定资产 181.39 亿元、
长期股权投资 113.09 亿元。公司受限资产相对较多，如出现违约情况，将对
公司的经营活动产生一定影响。
8、投资收益及营业外收入占比较高的风险
近三年，公司的投资收益分别为 1,072,339.64 万元、 458,455.93 万元、
689,009.83 万元，占利润总额的比例分别为 132.46%、 112.89%、
153.64%；营业外收入分别为 240,000.11 万元、 40,592.30、 177,065.41
万元，占利润总额比例分别为 29.65%、 10.00%、 39.48%。如果未来市场情
况变化，导致发行人不能持续获得相应的投资收益和营业外收入，则可能对发
行人的收入带来一定影响。
9、 BT 项目回款风险
BT 方式主要是指项目投资建成后移交给政府，由政府按约定价额进行回购，
从而获得盈利；可见 BT 项目的回购很大程度上依赖于当地政府的财政实力和
财政资金的平衡状况。故 BT 项目存在一定的回购风险，对发行人的资金回笼
带来影响。
10、盈利能力偏弱的风险
近三年，公司的营业利润分别为 589,967.90 万元、 391,992.23 万元、
358,407.13 万元，净利润分别为 512,751.53 万元、 339,409.92、
296,935.75 万元。近三年净资产收益率分别为 2.04%、 0.……
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