公告日期：2016-08-31

广州珠江实业集团有限公司

公司债券半年度报告

（2016 年）

二〇一六年八月

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重要提示

公司董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实、准确、完整，

不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担相应的法律责任。

本公司 2016 年半年度财务报告未经审计。

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重大风险提示

投资者在评价和购买本公司发行的公司债券前，应认真考虑下述各项可能对

公司债券的偿付、债券价值判断和投资者权益保护产生重大不利影响的风险因素，

并仔细阅读各期募集说明书中的“风险因素”等有关章节。

1、资产负债率较高的风险

最近三年及一期末，发行人负债总额分别为 124.52 亿元、 180.15 亿元、 252.51

亿元和 284.63 亿元，资产负债率分别为 73.05%、 76.80%、 74.52%和 76.45%。发

行人债务融资规模较大并大幅攀升，资产负债比重在报告期内呈现波动上升趋势。

较高的财务杠杆水平将影响公司财务运行的安全性和稳健性，同时，资产负债率

的提高可能影响本公司的再融资能力，增加再融资成本，对公司盈利能力造成潜

在不利影响。

2、短期偿债压力较大的风险

最近三年及一期末，公司的流动比率分别为 1.72、1.58、1.98 和 1.67；公司

的速动比率分别为 0.78、0.59、0.58 和 0.58，速动比率总体呈下降趋势。公司目

前的经营情况、财务状况和资产质量良好，但在本期债券存续期内，若公司流动

负债增幅持续加大，则有可能给发行人的短期偿债能力带来较大压力，可能影响

本期债券本息的按期足额兑付。

3、存货规模较大且增速较高的风险

最近三年及一期末，发行人存货期末余额占流动资产的比例分别为 54.64%、

62.74%、70.83%和 65.50%，2015 年末及 2016 年 6 月 30 日发行人存货余额分别

为 205.71 亿元和 211.48 亿元。发行人存货以房地产项目为主，其去化能力直接

影响着资产流动性及偿债能力，如果发行人在售项目销售迟滞导致存货周转不畅

或者受限资产被银行冻结甚至处置，将对其偿债能力和资金回笼带来较大压力。

4、其他应收款金额较大的风险

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最近三年及一期末，发行人其他应收款余额占总资产比例分别为 5.81%、

5.45%、 4.07%和 3.95%。发行人其他应收款余额较大，主要是部分合作开发项目

支付的保证金余额和经营性往来款较大导致。发行人其他应收款余额较大，未来

若发行人其他应收款及预付账款金额进一步增长，将占用公司大量流动资金，并

对公司债务融资工具的到期兑付产生一定影响。

5、建筑施工和工程装修业务收入下滑的风险

最近三年及一期，发行人承接的建筑施工和工程装修合同金额分别为 50.64

亿元、35.77 亿元、41.81 亿元和 19.88 亿元。建筑施工业与宏观经济周期的变化

紧密相连，近年来，受宏观经济增速放缓的影响，建筑业主要指标增速出现回落，

2014 年和 2015 年发行人工程项目新签合同金额也有所下降。建筑施工业是发行

人的第一大主业，如果工程量持续下滑，将对公司的盈利能力形成不利影响，将

可能影响本期债券本息的按期足额兑付。

6、盈利能力波动的风险

最近三年及一期，发行人除施工总承包和工程服务外的其他业务板块的毛利

率水平呈现下降，其中对公司毛利润贡献最大房地产销售业务的毛利率分别为

45.89%、40.36%、36.06%和 30.63%，呈下降趋势，部分项目去化速度慢。该等

因素对公司整体的盈利能力及资金回流造成较大影响，公司主营业务存在一定的

盈利水平波动和资金回流少的风险。

7、营业外收入占比较高且波动较大的风险

最近三年及一期，公司营业外收入的金额分别为 0.60 亿元、 2.47 亿元、 0.75

亿元和 0.15 亿元，占各期利润总额的比列分别为 5.53%、 25.44%、 6.50%和 2.32%，

各年之间波动较大，2014 年的占比较高。公司营业外收入的主要构成为拆迁补

偿收入，最近三年及一期，该项收入金额分别为 0.46 亿元和 2.40 亿元、0.37 亿

元和 0.03 亿元。由于该项收入不具备可持续性，如未来该项收入继续维持较大

波动可能会影响公司净利润水平进而对本期债券的还本付息产生不利影响。

8、经营性现金流波动较大的风险

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最近三年及一期，公司经营活动产生的现金流量净额分别为 0.60 亿元、 -1.66

亿元、5.96 亿元和 15.91 亿元，波动幅度较大，主要是因为公司从事的房地产及

建筑施工业务前期投入资金较多，营运周期较长，销售回款较慢所致。在本期债

券存续期内，若……
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