公告日期：2019-06-29

广州珠江实业集团有限公司

及其发行的 16 珠江 01 与 16 珠江 02

跟踪评级报告

上海新世纪资信评估投资服务有限公司

Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

1

新世纪评级

Brilliance Ratings

主要财务数据及指标

项 目 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年

第一季度

金额单位：人民币亿元

母公司口径数据：

货币资金 25.17 13.98 39.33 33.54

刚性债务 174.14 141.95 161.25 159.04

所有者权益 39.49 54.16 86.64 86.35

经营性现金净流入量 13.53 0.55 -61.59 -4.81

合并口径数据及指标：

总资产 636.35 714.10 854.67 873.39

总负债 488.30 545.05 640.80 657.62

刚性债务 298.82 362.63 455.77 466.51

所有者权益 148.05 169.06 213.87 215.77

营业收入 151.44 182.99 183.31 32.08

净利润 9.81 12.52 16.13 2.57

经营性现金净流入量 -9.70 -5.86 -29.64 -14.15

EBITDA 19.82 23.78 36.27 -

资产负债率[%] 76.73 76.33 74.98 75.30

权益资本与刚性债务

比率[%] 49.55 46.62 46.93 46.25

流动比率[%] 183.06 246.15 250.03 253.11

现金比率[%] 25.84 37.02 40.75 33.76

利息保障倍数[倍] 0.84 1.21 1.28 -

净资产收益率[%] 8.37 7.89 8.42 -

经营性现金净流入量与

流动负债比率[%] -4.16 -2.09 -11.07 -

非筹资性现金净流入量

与负债总额比率[%] -6.46 -6.00 -10.02 -

EBITDA/利息支出[倍] 0.91 1.28 1.59 -

EBITDA/刚性债务[倍] 0.08 0.07 0.09 -

注 1：根据珠实集团经审计的 2016-2018 年及未经审计的 2019

年第一季度财务数据整理、计算。 2017 年数据根据公司

于 2018 年 6 月 27 日发布的《广州珠江实业集团有限公司

关于更正 2017 年年度审计报告相关事宜的公告》进行调

整。

注 2：截至 2019 年 3 月末珠实集团计入“其他权益工具”的

永续债券共 3 期，系 15 粤珠江 MTN001、 18 粤珠江

MTN001 和 18 粤珠江 MTN002，发行金额分别为 15 亿元、

10 亿元和 15 亿元。上表中未将其调整纳入刚性债务核算，

但本评级报告正文部分对调整后的影响进行了阐述。

跟踪评级观点

上海新世纪资信评估投资服务有限公司（简称本

评级机构）对广州珠江实业集团有限公司（简称

珠实集团、发行人、该公司或公司） 及其发行的

16 珠江 01 与 16 珠江 02（简称“上述债券”） 的

跟踪评级反映了 2018 年以来珠实集团在股东支

持、 业务协同性、 土地成本优势及资产质量等方

面保持优势，同时也反映了公司在政策调控、 资

金平衡、 财务杠杆与债务负担及项目管理等方面

继续面临压力与风险。

主要优势：

 股东支持。 2018 年末，珠实集团控股股东虽变

更为水投集团，但实际控制人仍为广州市国资

委，且目前直属企业待遇保留， 公司股东背景

较强。近年来，广州市国资委持续向公司注入

资产，体现了较强的支持意愿。

 业务协同性较强。 珠实集团已形成了建筑施

工、工程服务、房产开发、物业出租以及旅游

酒店等多业务协同发展的格局，综合经营能力

较强，在华南地区具有一定的竞争优势。

 土地成本优势。 珠实集团在建及在售房地产项

目拿地时间较早，土地成本优势较明显，并有

三旧改造政策支撑，项目效益良好，房产销售

价格弹性较强。

 资产质量较好。 珠实集团持有多处经营性物

业，所处地段较好，且大部分以成本法入账，

实际潜在价值较高。

主要风险：

 房地产政策调控风险。 珠实集团主业发展受房

地产市场和基建投资影响大。在房地产政策调

控背景下，或将对公司房产开发项目的去化、

资金回笼、对外融资等形成不利影响，同时也

将影响公司建筑施工的业务承接。

 房地产业务资金平衡压力加大。 随着房地产……
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