公告日期：2016-06-06

[此处键入本期债券名称全称]

信用评级报告

上海新世纪资信评估投资服务有限公司

Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

主体信用等级： AA+级

债券信用等级： AA+级

评级时间： 2016 年 6 月 3 日

广州珠江实业集团有限公司

公开发行 2016 年公司债券

跟踪评级报告

新世纪评级

Brilliance Ratings

编号：【 新世纪跟踪[2016]100177】

主要财务数据

项 目 2013 年 2014 年 2015 年

2016 年

第一季

度

金额单位：人民币亿元

母公司数据：

货币资金 7.00 7.75 17.53 34.30

刚性债务 32.31 70.34 115.69 132.91

所有者权益 11.35 15.78 35.13 35.81

经营性现金净流入量 -8.42 12.78 -23.04 13.68

合并数据及指标：

总资产 169.38 234.56 338.84 356.35

总负债 123.63 180.15 252.51 269.18

刚性债务 64.90 112.43 189.28 212.49

所有者权益 45.75 54.41 86.33 87.16

营业收入 101.54 108.97 114.17 29.32

净利润 8.33 7.65 8.82 1.74

经营性现金净流入量 0.55 -1.66 5.96 -4.54

EBITDA 13.53 16.56 17.18 －

资产负债率[%] 72.99 76.80 74.52 75.54

权益资本与刚性债务

比率[%] 70.50 48.39 45.61 41.02

流动比率[%] 173.25 157.82 197.56 184.61

现金比率[%] 46.22 32.09 34.51 38.71

利息保障倍数[倍] 3.67 2.13 1.07 －

净资产收益率[%] 19.63 15.27 12.53 －

经营性现金净流入量

与负债总额比率[%] 0.53 -1.09 2.76 －

非筹资性现金净流入

量与负债总额比率[%] -11.57 -30.78 1.94 －

EBITDA/利息支出[倍] 3.91 2.33 1.18 －

EBITDA/刚性债务[倍] 0.26 0.19 0.11 －

注 1：根据珠实集团经审计的 2013-2015 年度财务数据及

2016 年第一季度财务数据整理、计算。

注 2： 刚性债务中包含审计报告中计入权益的永续中票。

跟踪评级观点

跟踪期内， 珠实集团刚性债务规模扩大，财务

杠杆水平继续升高，偿债压力加大。但公司经营

情况良好，盈利能力提升，且相对充裕的货币资

金可对短期债务偿付和日常资金周转提供保障;

持有的多处投资性房地产可为其长期债务偿付提

供一定缓冲。但需持续关注后续大规模房地产项

目开发及住宅销售大幅波动所带来的财务压力。

跟踪期内， 楼市利好政策频出，广州市场全面复

苏、 长沙市场去化周期缩短， 珠实集团的经营环

境有所改善。

珠实集团为广州市国资委直属企业， 股东背景较

强，能够在资产注入、项目承接等方面得到支持。

珠实集团已形成了建筑施工、房产开发、工程服

务、物业出租以及旅游酒店等多业务协同发展的

格局，综合经营能力较强，在华南区域具有竞争

优势，收入规模逐年扩大， 盈利能力良好。

跟踪期内， 珠实集团货币资金存量较大，未使用

的银行授信较充裕，且持有多处经营性物业，可

为债务偿付提供必要保障。

跟踪期内， 珠实集团在建和拟建项目规模大， 部

分项目去化速度慢， 在自身销售进度落后于施工

和竣工速度的情况下，公司面临较大项目融资压

力。

跟踪期内， 珠实集团债务规模扩大，财务杠杆处

于高水平，偿债压力显着加大。如果重大项目同

时开工， 公司将面临较大债务扩张压力。

珠实集团分子公司众多， 业务经营主体分散， 管

理链条较长。且 2015 年公司以股权加债券的形

式将房地产业务拓展到新的区域，增加了项目的

管理难度。

存续期间 5 年期， 5 亿元人民币， 2016 年 3 月 15 日－2021 年 3 月 15 日

主体信用等级 评级展望 债项信用等级 评级时间

本次跟踪评级： AA+级 稳定 AA+级 2016 年 6 月

首次评级： AA+级 稳定 AA+级 2015 年 11 月

广州珠江实业集团有限公司公开发行 2016 年公司债券跟踪评级报告 概要

评级机构：上海新世纪资信评估……
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