公告日期：2018-06-25

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公司债券 2018 年跟踪

信用评级报告





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投资额 33.68 亿元， 项目均已签订回购协议，截至 2017 年末， 已投资 32.84 亿元，

已确认的收入仅为 2.15 亿元， 未来收入较有保障。

 公司获得的外部支持力度仍然较大。 2017 年都江堰市财政局给予公司的项目财政

补助 1.80 亿元，外部支持力度仍然较大。

关注：

 公司自建安置房的收益存在一定不确定性。 前期安置房代建项目已基本完工， 2017

年未确认安置房代建收入，目前安置房代建项目较少； 未来公司安置房项目将以本

期债券募投项目为主， 建成后由公司自营销售， 项目收益易受房地产市场行情影响

存在不确定性。

 公司资产流动性偏弱。 截至 2017 年末，公司资产主要为应收款项、 土地和项目开

发成本，合计占总资产的 83.38%， 占比较高；公司应收款项规模较大， 回收时间

不确定， 对营运资本形成占用； 公司的已抵押资产主要为土地使用权和房产， 抵押

资产账面价值合计 22.32 亿元， 公司整体资产流动性偏弱。

 2017 年公司经营活动现金净流出较大，在建项目所需资金较大， 仍面临较大的资

金压力。 2017 年经营活动现金净流出 3.23 亿元，净流出规模同比增加 12.08%。 截

至 2017 年末，公司在建项目计划总投资 120.21 亿元， 尚需投资 24.97 亿元。其中，

基础设施代建项目计划总投资 49.36 亿元， 尚需投资 8.01 亿元；土地整理项目计划

总投资 33.68 亿元， 已投资 32.84 亿元， 尚需投资 0.84 亿元；自建项目包括本期债

券募投项目和金融中心项目， 计划总投资 37.17 亿元，尚需投资 16.12 亿元。

 公司有息债务规模仍然较大， 面临较大偿债压力。 截至 2017 年末，公司有息债务

合计 83.28 亿元，占总负债的比例为 70.28%，有息债务规模仍然较大， 其中 2018

年需偿付的本金为 35.49 亿元；2017 年 EBITDA 利息保障倍数下降至 0.48，EBITDA

对有息债务本息的保障程度较低。

 公司对外担保余额较大，面临一定或有负债风险。 截至 2017 年末，公司提供对外

担保余额合计 30.57 亿元，占 2017 年末净资产比重为 29.71%， 被担保方均为当地

政府投融资平台公司，均未采取反担保措施。

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主要财务指标：

项目 2017 年 2016 年 2015 年

总资产（万元） 2,213,813.61 1,901,665.65 1,473,509.84

所有者权益（万元） 1,028,756.40 647,560.84 646,348.28

有息债务（万元） 832,843.03 861,637.22 509,677.31

资产负债率 53.53% 65.95% 56.14%

流动比率 3.40 3.75 2.76

营业收入（万元） 56,222.56 33,846.63 36,898.17

其他收益（万元） 18,000.00 0.00 0.00

营业利润（万元） 22,514.83 7,386.21 8,476.23

营业外收入（万元） 14.31 16,033.00 15,000.00

利润总额（万元） 22,429.68 23,409.56 23,475.33

综合毛利率 18.97% 21.20% 20.62%

EBITDA（万元） 24,261.26 24,430.90 23,560.98

EBITDA 利息保障倍数 0.48 0.49 0.67

经营活动产生的现金流量净额（万元） -323,249.22 -288,420.09 79,432.26

资料来源：公司 2015-2017 年三年连审审计报告，鹏元整理

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一、本期债券募集资金使用情况

公司分别于2017年10月19日和2018年5月2日发行2017年（ 第一期） 6亿元公司债券和

2018年（ 第一期） 3亿元公司债券，合计发行9亿元，募集资金原计划用于都江堰市天府第

一街（二期）危旧房棚户区改造项目、 都江堰市米市坝片区危旧房棚户区一期改造项目、

都江堰市振华公司危旧房棚户区改造一期项目。截至2018年5月末， 本期债券募集资金总

额9亿元，已全部使用完毕。

表1 截至 2017 年末本期债券募集资金使用情况（单位： 万元）

项目名称 项目

总投资

17 都江堰

拟使用募集

资金

17 都江堰

已使用募集

资金

18 都江堰

拟使……
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