公告日期：2017-09-14

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公司债券信用评级报告


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的支持提升了公司的资本实力和盈利水平。
 公司基础设施建设和安置房建设业务的持续性较强。 公司承担江苏省宝应经济开
发区的基础设施建设和安置房建设职责，业务来源较有保障， 截至 2016 年 12 月
末， 在建、拟建基础设施建设项目和安置房项目总投资规模为 28.60 亿元， 业务持
续性较强。
 江苏再担保为本期债券提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保为本期债
券的偿还提供了保障。 江苏再担保主营业务持续稳定，经营实力强， 经鹏元综合
评定，江苏再担保主体长期信用等级为 AAA，由其提供的全额无条件不可撤销的
连带责任保证担保有效提升了本期债券的信用水平。
关注：
 宝应经济开发区经济与财政实力较弱。 2016 年宝应经济开发区地区生产总值为
41.37 亿元，公共财政收入为 3.97 亿元，经济与财政实力较弱。
 公司资产流动性一般。 公司资产主要为存货， 2016 年末存货账面价值占资产总额
的比重达 72.76%， 主要为工程施工和土地使用权， 工程施工为基础设施建设项目、
安置小区建设项目和土地开发整理项目的开发成本， 部分土地使用权已被抵押， 资
产流动性一般。
 公司面临较大的资金压力。 截至 2016 年末，公司主要在建、拟建基础设施建设项
目、安置小区建设项目尚需投资 12.02 亿元， 且公司投资建设的莘宝工业园（一期）
建设项目投资规模较大， 而经营活动现金流表现不佳，主要靠外部融资获取资金，
资金支出压力较大。
 存在一定的或有负债风险。 截至 2016 年 12 月 31 日，公司对外提供的担保总额为
14.21 亿元，占同期所有者权益的 31.52%， 被担保企业包含部分民营企业，且均无
反担保，面临一定的或有负债风险。
主要财务指标：
项目 2016 年 2015 年 2014 年
总资产（万元） 568,263.37 534,774.86 495,844.20
所有者权益（万元） 450,731.96 427,735.19 355,297.56
有息债务（万元） 66,106.88 32,700.00 46,000.00
资产负债率 20.68% 20.02% 28.34%
流动比率 9.64 5.92 4.35
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营业收入（万元） 56,679.42 57,457.43 54,450.85
政府补助（万元） 18,600.00 17,785.00 17,100.00
利润总额（万元） 24,475.32 23,993.67 23,787.18
综合毛利率 13.85% 13.45% 13.59%
EBITDA（万元） 26,173.67 25,682.00 24,896.77
EBITDA 利息保障倍数 10.54 8.88 7.43
经营活动现金流净额（万元） -39,365.83 -5,300.22 -73,606.09
资料来源：公司 2014-2016 年审计报告，鹏元整理
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一、发行主体概况
公司成立于2003年07月15日，系根据宝应县人民政府2003年7月3日县长办公室会议纪
要（第15号）精神，由宝应县经济适用住房发展中心和江苏宝亚实业有限公司共同出资设
立，初始注册资本为1,000.00万元。 2008年2月25日，公司股东会决议同意股东变更为宝应
经济开发区农业综合服务中心，并增加注册资本5,000.00万元。 2008年10月25日，公司将资
本公积9,000.00万元转增实收资本。 2016年6月2日，宝应县经济开发区农业综合服务中心将
公司100%的股权无偿转让给宝应县中小企业融资服务中心。 截至2017年6月末，公司注册
资本为15,000.00万元， 控股股东为宝应县中小企业融资服务中心， 实际控制人为宝应县人
民政府，产权及控制关系如下图所示。
图 1 截至 2017 年 6 月末公司产权及控制关系
资料来源：公司提供，鹏元整理
公司作为宝应县基础设施建设和投融资主体，主要负责宝应县经济开发区的建设，从
事的业务涵盖基础设施建设、 土地开发整理和安置小区建设等，截至2016年末，公司纳入
合并报表范围子公司共3家，如下表所示：
表1 截至 2016 年末纳入合并范围的子公司（单位：万元）
公司名称 注册
资本
持股
比例 主营业务
宝应县金色光电投资开发有限公司 6,000.00 100.00%
宝应县开发区宝应大道以北工业园区基
础设施开发、建设；为中小企业提供投资
及咨询服务。
宝应县新城建设投资发展有限公司 4,000.00 ……
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