公告日期：2017-09-21

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公司债券信用评级报告


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 中证信用提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保有效提升了本期债券的信
用水平。 中证信用是由安信证券股份有限公司联合其他证券公司、投资管理公司等成
立的定位于资本市场的基础设施和功能性公司。截至 2016 年末，中证信用的注册资本
为 41 亿元。
关注：
 本期债券募投项目规模较大， 但其收益尚不确定。 公司本期债券募投项目预计总投资
306.25 亿元， 截至 2017 年 3 月末已完成投资额 258.39 亿元。 公司本期债券募投项目
规模较大，但其收益模式及其净收益规模尚不确定。
 委托代建业务目前尚未回款，未来需关注相关业务回款时间。 2014-2016 年，公司的
委托代建业务确认的收入分别为 8.65 亿元、14.96 亿元及 12.98 亿元，但尚未实现回款。
 公司营业利润规模不大，主营业务盈利能力较弱。 2014-2016 年公司营业利润分别为
-15.87 万元、 2,583.98 万元以及-1,432.88 万元，规模不大，主业盈利能力较弱。
 公司在建项目投资规模较大，未来面临较大的资金压力。 截至 2017 年 3 月末，公司本
期债券募投项目尚需投资 47.86 亿元，另有委托代建项目尚需投资规模较大，未来公
司面临较大的资金压力。
 公司负债总额迅速攀升，有息负债规模较大，未来面临较大的偿债压力。 截至 2016
年末，公司负债总额为 300.98 亿元， 2014-2016 年年均复合增长率为 30.40%，其中有
息负债规模为 220.84 亿元，在负债总额中占比 73.37%，规模较 2014 年末增长 54.88%，
未来面临较大的偿债压力。
 公司对外担保规模较大，面临一定的或有负债风险。 截至 2016 年末，公司对外担保余
额为 22.79 亿元，规模较大，未来面临一定的或有负债风险。
主要财务指标：
项目 2016 年 2015 年 2014 年
总资产（万元） 4,015,224.53 3,150,567.54 2,612,513.57
所有者权益（万元） 1,005,383.58 995,365.54 842,406.32
有息负债（万元） 2,208,386.75 1,707,762.70 1,425,889.30
资产负债率 74.96% 68.41% 67.75%
流动比率 4.74 6.32 6.00
营业收入（万元） 131,919.11 151,617.28 113,656.32
政府补助（万元） 17,315.48 36,390.22 25,397.00
利润总额（万元） 14,702.61 38,494.88 25,382.39
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综合毛利率 13.08% 13.20% 13.41%
EBITDA（万元） 32,118.78 43,140.58 29,123.46
EBITDA 利息保障倍数 0.32 0.44 0.44
经营活动现金流净额（万元） -360,924.65 -670,779.46 -1,031,619.28
资料来源： 公司 2014-2016 年审计报告，鹏元整理
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一、发行主体概况
公司系经包头市人民政府于2011年1月20日通过包府发【 2011】 6号文批复批准成立，
初始注册资本为5,000万元，初始股东为包头房地产置业担保有限责任公司、包头市安厦房
地产开发有限公司、包头市供暖经营管理处及包头市房地产产权管理处。 后经多次增资及
股权变更，截至2016年末，公司注册资本为13.81亿元，股东分别为包头房地产置业担保有
限责任公司、 包头市房地产产权管理处、包头市安厦房地产开发有限公司、包头市供暖经
营管理处、包头市公共租赁住房管理服务局及包头市住房发展建设集团有限公司。公司实
际控制人为包头市住房保障和房屋管理局，具体股权结构及持股比例情况如下：
图1 截至2016年末公司股权结构图
资料来源：公司提供
作为包头市棚户区改造和保障房建设工作的建设主体，公司的经营范围包括对房地产、
中小企业、市政基础设施项目的投资，房地产开发等业务。委托代建业务收入、保障房销
售业务收入及土地整理开发业务收入是公司的主要收入来源。截至2016年12月31日，公司
共有2家子公司，具体情况如下：
表 1 截至 2016 年 12 月 31 日纳入合并范围的子公司（单位：万元）
公司名称 注册资本 持股比例 主营业务
包头市东河区城市基础设施
投资开发有限公司 35,000 100.00%
房地产开发。对城市、农村建……
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