公告日期：2018-06-28

2014 年江苏南通二建集团有限公司

公司债券2018 年跟踪

信用评级报告





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收入较有保障

 担保方经营稳定，其提供的保证担保有效保障了本期债券的偿付。启东城投整体

经营状况良好，经鹏元评定启东城投主体长期信用级别为AA，其提供的全额无条

件不可撤销连带责任保证担保能够继续提升本期债券的安全性。

关注：

 公司经营活动现金流表现较差，目前公司在建项目规模较大，未来面临一定资金压

力。2017 年公司营运资本投入大幅增加，经营活动现金净流出6.81 亿元，表现较

差；地产及基建投资放缓，公司结算和回款速度放慢，未来随着宏观经济增速放缓

及房地产调控政策的升级，房地产开发商融资渠道受限，现金流趋紧，将对公司未

来经营活动现金流状况产生一定的影响，且目前公司所承接的工程规模较大，随着

在建项目施工进度的推进，未来公司将面临一定的资金压力。

 公司应收账款、建造合同形成的已完工未结算款项规模较大，占用资金规模较大，

存在一定的回收风险。2017 年末公司应收账款账面价值为104.68 亿元，建造合同

形成的已完工未结算款项204.06 亿元，合计占公司总资产的比重为62.01%，在国

内房地产商资金面趋紧的环境下，存在一定的回收风险。

 公司其他应收款规模较大，存在一定的回收风险。公司其他应收款主要为与关联方

等之间的资金拆借及往来款，2017 年末账面价值为126.53 亿元，同比增长26.64%，

占用公司大量资金，且应收对象中包含部分小型建筑企业，抗风险能力较弱，存在

一定的回收风险。

 公司有息债务规模较大，偿债压力较大，债务结构有待改善。截至2018 年3 月末，

公司有息债务规模达87.77 亿元，较2016 年末大幅增长32.90%，占负债总额的

31.99%，规模大幅增加，偿债压力较大；其中短期有息债务73.48 亿元，占有息债

务总额的83.72%，集中偿付压力较大，债务结构有待改善。

 公司对外担保金额较大，存在一定或有负债风险。截至2017 年12 月31 日，公司

对外提供的未到期担保金额合计为23.95 亿元，占同期公司所有者权益的20.79%，

对外担保金额较大，且担保对象大多为南通市的建筑企业，行业较为集中，存在一

定的或有负债风险。

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公司主要财务指标：

项目 2018 年3 月2017 年2016 年2015 年

总资产（万元） 3,921,867.03 4,978,497.06 3,571,269.83 3,291,416.26

归属于母公司所有者权益合计（万元） 1,170,261.21 1,143,672.51 1,078,574.82 991,635.09

有息债务（万元） 877,740.00 894,721.41 660,472.72 727,047.81

资产负债率 69.96% 76.87% 69.60% 69.67%

流动比率1.49 1.33 1.47 1.49

速动比率 0.83 0.76 0.89 0.96

营业收入（万元） 671,585.22 2,919,347.41 2,933,926.49 2,923,624.01

营业利润（万元） 34,959.92 110,497.01 131,678.47 162,325.79

利润总额（万元） 35,540.46 110,319.06 133,131.61 161,868.58

综合毛利率 6.35% 5.97% 5.22% 10.62%

总资产回报率- 3.31% 4.56% 5.86%

EBITDA（万元） - 143,471.83 158,524.90 181,902.90

EBITDA 利息保障倍数- 3.21 4.24 7.15

经营活动现金流净额（万元） -8,608.68 -68,080.25 13,584.49 121,295.91

注：2015 年财务数据来源于2016 年审计报告期初数（上年数）。

资料来源：公司2016 年、2017 年审计报告和未经审计的2018 年一季度财务报表，鹏元整理

担保方主要财务指标：

项目 2017 年2016 年2015 年

总资产（万元） 3,043,085.06 2,818,469.31 2,489,841.11

所有者权益合计（万元） 1,319,226.66 1,281,819.73 1,252,037.85

资产负债率56.65% 54.52% 49.71%

营业收入（万元） 157,614.95 147,854.48 164,452.98

利润总额（万元） 26,604.08 24,250.83 46,963.91

经营活动现……
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