公告日期：2014-06-30

上海新世纪资信评估投资服务有限公司

Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

主体信用等级： AA

+

级

08 海航债信用等级： AA

+

级

09 海航债信用等级： AA

+

级

13 海航债信用等级： AA

+

级

评级时间： 2014 年 6 月 27 日

海 航 集 团 有 限 公 司

公 司 债 券

跟 踪 评 级 报 告

新世纪评级

Brilliance Ratings

编号：【新世纪跟踪[2014]100279】

主要财务数据

项 目 2011 年 2012 年 2013 年

金额单位：人民币亿元

发行人合并数据及指标：

总资产 1731.05 2124.42 2661.84

总负债 1378.15 1673.86 2091.54

刚性债务 1151.10 1408.21 1798.32

其中：应付债券 28.00 88.78 160.53

所有者权益 352.90 450.56 570.30

营业收入 321.01 456.77 544.17

净利润 9.38 11.11 15.52

经营性现金净流入量 74.38 145.88 92.06

EBITDA 76.31 106.95 127.92

资产负债率[%] 79.61 78.79 78.57

权益资本与刚性债务比

率[%]

30.66 32.00 31.71

流动比率[%] 112.47 102.09 114.27

现金比率[%] 60.18 47.05 46.23

利息保障倍数[倍] 1.36 1.40 1.44

净资产收益率[%] 3.15 2.76 3.04

经营性现金净流入量与

负债总额比率[%]

6.62 9.56 4.89

非筹资性现金净流入量

与负债总额比率[%]

-26.60 -11.39 -11.91

EBITDA/利息支出[倍] 1.84 2.15 1.91

EBITDA/刚性债务[倍] 0.09 0.08 0.08

注：根据海航集团经审计的 2011~2013 年财务数据整理、计算。

跟踪评级观点

2013 年海航集团业务仍保持较快增长，资

产和收入规模明显上升， 但业务毛利率下滑，主

业盈利能力进一步弱化，依靠大幅增长的投资收

益和营业外收入等实现利润的增长。尽管公司经

营性现金净流入有所减少， 但总体看经营性现金

流对短期债务的保障程度仍较高，现金偿付能力

依然较强。

? 2013 年海航集团继续通过较大力度的投资

实现业务规模的较快增长，资产规模及收入

水平均有明显上升。

? 2013 年尽管海航集团经营环节现金净流入

有所减少，但规模仍较大，且货币资金存量

较充足，能够为债务偿付提供必要保障。

? 海航集团主业盈利能力欠佳， 2013 年多个主

业板块毛利率出现明显下滑，盈利能力进一

步弱化。利润实现和增长对投资收益的依赖

加大，公司经营业绩易受宏观经济变动及资

本市场波动影响。

? 尽管 2013 年海航集团资产负债率略有下降，

但目前负债经营程度依然较高，且银行借款

等刚性债务负担较重。

? 海航集团的持续大规模并购使其面临较大的

整合压力。

? 海航集团关联企业众多，关联资金往来较复

杂。

存续期间 2008 年公司债券：6 年期 15 亿元人民币，2008 年 12 月 25 日－2014 年 12 月 24 日

2009 年公司债券：10 年期 13 亿元人民币，2009 年 12 月 24 日－2019 年 12 月 23 日

2013 年公司债券：7 年期 11.5 亿元人民币，2013 年 4 月 15 日－2020 年 4 月 15 日

本次 前次 首次

主体评级/展

望/债项评级

评级时间

主体评级/展

望/债项评级

评级时间

主体评级/展

望/债项评级

评级时间

09 海航债： AA

+

/ 稳定/AA

+

201 4年6月 AA

+

/ 稳定/AA

+

201 3年6月 AA/稳定/AA 20 09年7月

08 海航债： AA

+

/ 稳定/AA

+

201 4年6月 AA

+

/ 稳定/AA

+

201 3年6月 AA/稳定/AA 2008年8月

13 海航债： AA

+

/ 稳定/AA……
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