公告日期：2018-06-28

公司债券 2018 年跟踪

信用评级报告

关注：

 公司在建项目尚需投资规模较大，未来面临较大的资金压力。 截至 2017 年末，公

司在建项目尚需投资 44.41 亿元， 尚需投资规模较大，存在较大的资金压力。

 公司资产流动性一般。 截至 2017 年末，公司应收款项、存货及在建工程在资产总

额中占比合计为 56.28%，其中应收款项规模较大，部分应收款项账龄较长，对公

司资金形成一定占用；存货及在建工程主要为持有的土地及在建项目的投资，集中

变现难度较大，资产流动性一般。

 公司有息债务规模仍较大， 存在较大偿债压力。 截至 2017 年末，公司有息债务余

额为 68.86 亿元，在负债总额中占比为 68.53%， 有息债务较去年有所下降，但整体

规模仍较大。

 公司存在一定的或有负债风险。 截至 2017 年末，公司对外担保金额为 2.40 亿元，

占年末净资产比重为 2.83%，担保对象主要为区域内的地方融资平台，但均无反担

保措施，存在一定或有负债风险。

主要财务指标：

项目 2017 年 2016 年 2015 年

总资产（万元） 1,852,402.81 1,829,716.12 1,794,755.95

所有者权益（万元） 847,554.67 837,043.02 825,216.81

有息债务（万元） 688,580.78 708,218.09 699,138.76

资产负债率 54.25% 54.25% 54.02%

流动比率 3.01 3.77 3.70

营业收入（万元） 61,698.47 45,975.15 73,197.09

营业外收入（万元） 4,344.64 6,419.19 23,619.90

利润总额（万元） 6,704.80 6,385.76 15,491.89

综合毛利率 13.85% 13.84% 8.07%

EBITDA（万元） 17,055.37 14,805.18 22,829.37

EBITDA 利息保障倍数 0.44 0.27 0.94

经营活动现金流净额（万元） 17,493.76 65,754.74 44,662.99

注： 2015 年为主营业务收入及主营业务毛利率， 2016 年和 2017 年为营业收入和综合毛利率。

资料来源： 公司 2015、 2017 年审计报告，鹏元整理

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一、本期债券募集资金使用情况

公司于2013年4月15日发行7年期9亿元公司债券，募集资金用于新乡市洪门城市棚户

区改造项目及公村棚户区改造工程建设， 本期债券募集资金已使用完毕，本期债券募投项

目尚在建设中。

二、发行主体概况

跟踪期内， 国开发展基金有限公司向公司增资518万元并于2017年12月29日完成工商

变更。截至2017年12月31日，新乡市财政局对公司出资82,000万元占比96.45%，国开发展

基金有限公司出资3,018万元占比3.55%，公司控股股东仍为新乡市财政局， 实际控制人仍

为新乡市人民政府。

图1 截至2017年12月31日公司股权结构图

资料来源：公司提供

跟踪期内，公司仍按照相关制度进行治理与管理，主要部门未发生调整，公司董事、

监事及高级管理人员均不是公职人员，且不在政府部门任职。

跟踪期内，公司合并报表范围内新增两家子公司。其中， 新乡市经济投资有限责任公

司主要从事投资及资产管理业务； 新乡平原铁路投资有限公司主要从事铁路建设项目投资

业务。

截至2017年底公司合并范围子公司共有28家， 详见附录五。

表 1 2017 年公司新纳入合并范围的子公司情况（ 单位：万元）

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子公司名称 持股比例 实收资本 主营业务 取得方式

新乡市经济投资有限责任公司 100.00% 15,000.00 投资及资产管理 货币出资

新乡平原铁路投资有限公司 100.00% 7,550.00

铁路建设项目投资、

建设及管理；场站土

地综合开发；物业管

理；广告经营业务

货币出资

资料来源：公司提供，鹏元整理

截至2017年12月31日，公司资产总额为185.24亿元，所有者权益为84.76亿元，资产负

债率为54.25%； 2017年度，公司实现营业收入6.17亿元，利润总额0.67亿元，经营活动现

金流净额1.75亿元。

三、 外部运营环境

（一）宏观经济和政策环境

2017年全球经济复苏为我国经济稳健增长提供了良好的外部环境。我国坚持以供给侧

结构性改革为主线，推动结构优化、动力转换和质量提升，国民经济表现出稳中向好的发

展态势。积极的财政政策和稳健的货币政策对经济平稳增长发挥了重要作用

2017 年，全球经济整体呈……
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