公告日期：2017-06-26

公司债券 2017 年跟踪

信用评级报告





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天瑞铸造与天瑞旅游提供的无条件不可撤销的连带责任保证担保仍能对本期债券

本息偿付提供一定保障。 2016年天瑞铸造与天瑞旅游经营相对稳定，其中天瑞铸

造实现营业收入8.65亿元，利润总额0.47亿元； 天瑞旅游实现营业收入4.71亿元，

利润总额1.54亿元。上述两家公司提供的无条件不可撤销的连带责任保证担保仍能

对本期债券本息偿付提供一定保障。

关注：

公司主要所属区域市场经济增速放缓，水泥产量有所下降。 2016年河南省区域经

济及固定资产投资增速继续放缓，辽宁省GDP、固定资产投资及房地产开发资产

投资均出现下滑，受此影响， 2016年辽宁省及河南省水泥产量同比分别下降4.70%

和4.50%。

2016年下半年以来煤炭价格大幅上涨，公司面临一定成本上升压力。 受政策调控

影响，我国煤炭价格指数由2016年6月初的125.90提高至2016年11月初的157.80，

涨幅为25.34%，后续趋于稳定，但保持在高位； 2016年公司煤炭采购价格453.16

元/吨，同比上涨12.83%； 2017年1季度公司煤炭采购均价上涨至689.33元/吨，面

临一定成本上升压力。

公司期间费用率仍较高，对利润构成一定侵蚀。 2016年公司期间费用率虽有所下

降，但仍高达24.49%，对利润构成一定侵蚀。

公司有息债务规模仍较大，面临一定偿债压力。 2016年末，公司有息债务110.43

亿元，占期末负债余额的比重为79.73%，而流动比率与速动比率分别为1.34和1.23，

EBITDA利息保障倍数为2.35，有息债务与EBITDA的比值为5.14，各项偿债能力指

标表现一般，面临一定偿债压力。

公司面临一定或有负债风险。截至2017年3月末，公司对外担保余额合计11.27亿元，

占当期末净资产的比重为10.89%， 且无反担保措施，存在一定或有负债风险。

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主要财务指标：

项目 2017 年 3 月 2016 年 2015 年 2014 年

总资产（万元） 2,403,705.79 2,410,943.26 2,675,255.71 2,192,469.42

所有者权益合计（万元） 1,035,251.30 1,025,833.73 947,252.46 772,424.16

有息债务（万元） 1,080,920.70 1,104,328.13 1,487,284.81 1,139,995.84

资产负债率 56.93% 57.45% 64.59% 64.77%

流动比率 1.36 1.34 1.06 0.81

速动比率 1.24 1.23 0.99 0.67

营业收入（万元） 129,019.71 619,712.25 637,294.66 915,161.29

营业利润（万元） 7,874.71 19,525.43 6,025.61 43,252.85

利润总额（万元） 12,532.74 45,317.52 32,695.91 77,176.85

综合毛利率 32.57% 27.44% 21.05% 23.72%

总资产回报率 - 5.20% 5.18% 7.79%

EBITDA（万元） 50,300.35 214,707.10 200,323.75 242,941.70

EBITDA 利息保障倍数 2.67 2.35 1.98 2.51

经营活动现金流净额（万元） 138,748.34 182,346.46 93,697.79 163,832.62

资料来源： 公司 2014-2016 年审计报告及未经审计的 2017 年 1 季度财务报表，鹏元整理

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一、 本期债券募集资金使用情况

经国家发展和改革委员会发改财金[2013]186号文件批准，公司于2013年2月4日公开发

行20亿元公司债券，票面利率为7.10%。 本期债券募集资金中1.6亿元用于补充公司营运资

金， 18.24亿元用于收购10个粉磨站、 3个熟料生产线和1座矿山（配套熟料生产线） ，已

使用完毕。

二、发行主体概况

2016年， 公司收到控股股东中国天瑞（香港）有限公司（以下简称“天瑞香港”）对

公司增资款43,707.28万元，公司控股股东、实际控制人及主营业务均未发生变更。截至2017

年3月31日，公司注册资本为59,405.25万美元， 实收资本55,676.00万美元， 天瑞香港为公

司控股股东，李留法为公司实际控制人，公司产权关系如附录五所示。

2016年公司完成对盘锦金润水泥有限责任公司及辽阳天瑞辽塔矿业有限公司的收购，

于当年纳入合并报表范围，该两个子公司主……
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