公告日期：2014-06-30

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2013 年 20 亿元公司债券

2014 年跟踪信用评级报告





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正面：

¾ 公司主动调整销售策略，水泥销量实现快速增长，收入水平增长较快；

¾ 公司经营活动现金流表现良好；

¾ 天瑞铸造与天瑞旅游经营情况良好， 其提供的无条件不可撤销的连带责任保证担保

仍能在一定程度上提高本期债券的本息偿付能力。

关注：

¾ 国内水泥产能过剩，短期内仍以淘汰落后产能为主，同时水泥下游行业投资增速回

落，水泥需求增长或将受到一定抑制，价格存在进一步下滑的可能；

¾ 受水泥价格下跌影响，公司综合毛利率有所下降，利润水平有所下滑，未来公司收

入及盈利能力或仍将受到不利影响；

¾ 公司在建技改项目以及未来水泥生产线并购面临一定的产能释放风险， 新增产能能

否达到预期收益存在一定不确定性；

¾ 公司资产中固定资产占比较大，其中部分已用于抵押，整体资产流动性一般；

¾ 公司预付款项与其他应收款规模较大，对资金形成了一定占用；

¾ 预计未来公司水泥技改以及生产线并购需投资规模较大，面临一定的资金压力；

¾ 公司有息负债规模较大，面临一定的偿债压力；

¾ 公司对外担保金额较大，存在一定的或有负债风险。

分析师

姓名：王晨 李飞宾

电话： 010-66216006

邮箱： wangch@pyrating.cn

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一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况

经国家发展和改革委员会发改财金[2013]186号文件批准，公司于2013年2月4日公开20

亿元公司债券，票面利率为7.10%。

本期债券的起息日为2013年2月4日，按年计息，每年付息一次，到期一次还本，最后一

期利息随本金的兑付一起支付。 2014年至2021年每年的2月4日为上一个计息年度的付息日；

如投资者行使回售权，则其回售部分债券的付息日为2014年至2018年每年的2月4日。本期债

券的兑付日为2021年2月4日，如投资者行使回售权，则其回售部分债券的兑付日为2018年2

月4日。截至2014年5月31日，本期债券本息兑付情况见表1。

表1 截至2014年5月31日本期债券本息兑付情况（单位：万元）

本息兑付日期 期初本金余额 本金兑付/回售金额 利息支付 期末本金余额

2014 年 2 月 4 日 200,000 - 14,200 200,000

资料来源：公司提供

扣除发行费用后，本期债券募集资金19.84亿元。截至2013年末，本期债券募集资金已

全部使用完毕，其中1.6亿元用于补充公司营运资金， 18.24亿元用于收购10个粉磨站、 3个熟

料生产线和1座矿山（配套熟料生产线）。

二、发行主体概况

跟踪期内，公司注册资本仍为20.89亿元，未发生变更；控股股东、实际控制人以及主

营业务均未发生变化。 2013年，公司新增6家纳入合并范围的子公司，详见下表。

表2 2013年新纳入公司合并范围的子公司情况（单位：万元）

子公司全称 业务性质 注册资本 持股比例

辽阳天瑞诚兴水泥有限公司 水泥 2,000 70%

辽阳天瑞威企水泥有限公司 水泥 3,900 100%

大连金海岸建材集团有限公司 水泥 4,500 100%

辽宁辽东水泥集团有限公司 水泥 1,000 100%

辽宁辽塔集团水泥有限公司 水泥 20,500 100%

信阳金龙水泥有限责任公司 水泥 1,800 70%

资料来源：公司提供

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截至2013年12月31日，公司资产总额为204.35亿元，归属于母公司所有者权益合计为

71.18亿元，资产负债率为64.92%。 2013年度，公司实现营业收入89.83亿元，实现利润总额

7.53亿元，经营活动产生的现金流量净额16.78亿元。

三、运营环境

水泥行业短期内产能过剩局面仍较为严峻，同时受房地产等下游行业投资增速回落影

响，水泥需求增长或将受到一定抑制，价格仍存在进一步下滑的可能

2013年，我国宏观经济增速仍处于放缓阶段， GDP同比增速为7.7%，与2012年持平。

随着近几年我国宏观经济增速不断放缓，水泥行业产能过剩的局面愈发凸显。根据中国水泥

协会初步统计， 2013年全国新增水泥熟料生产线72条，全年新增水泥熟料年设计产能9,430

万吨，日产4,000吨以上生产线49条；日产2,000-4,000吨生产线23条。截至2013年末，我国

水泥熟料生产线累积1,714条，产能达到17亿吨。 2013年我国水泥熟料总产量为13.62亿吨，

产能过剩约3.5亿吨；截至2013年末，我国水泥产能约为32亿吨，全年水泥总产量24.14亿吨，

产能过剩约8亿吨。

2014年1-4月，我国水泥总产量6.7……
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