公告日期：2013-08-13

惠誉确认中石油集团，中油财务（香港）和中石油股份的评级



惠誉评级—香港—2013年8月13日：惠誉评级已确认中国石油天然气集团公司（中石油集团），



中国石油财务（香港）有限公司（中油财务（香港））以及中国石油天然气股份有限公司（中石油



股份）的?A+?级长期外币和本币发行人违约评级。评级展望均为稳定。完整的评级行动列表在本新



闻稿末列出。



根据惠誉的母子公司评级关联性的方法论，中石油集团的评级与其100%的所有者——中华人民共



和国（中国，A+级/展望稳定）挂钩等同。同样，基于中石油股份和中油财务（香港）与其母公司



中石油集团紧密的总体法律、运营和战略联系，这两家公司的评级与中石油集团挂钩等同。中石油



集团独立的信用状况处于?AA?级别的下方，这也意味着该评级受到主权评级的制约。



关键评级驱动因素



大型综合性油气公司：中石油集团的产量和探明储量规模（2012年分别为1,673百万桶油当量和



23,264百万桶油当量）与?AA?级别的其它能源公司相当。其综合性的业务状况强劲，自产原油占到



其2012年加工需求近80%，与其下游业务一起极大地降低了周期性业务的波动性。此外，公司还



拥有大规模的汽油市场，以及石化和天然气中游业务。中石油集团产生现金的能力也非常强大；



2012年运营资金流为3,460亿元人民币。



对国家的战略重要性：中石油集团是国家能源供应链中不可分割的一部分。公司是中国最大的石油



和天然气生产商，占到中国原油和天然气产量总量约60%。公司同时占到中国探明原油储量和探明



天然气储量总量约64%和71%。中石油集团的运营活动受到中国政府的全面监管和控制，包括成品



油定价和天然气产品价格，导致相关运营中产生亏损或较弱的利润率。



中石油集团也负责为国家确保提供充足的能源资源。为保持较高的储量替换率和增长而进行的相关



投资，包括并购行为给公司的净现金流产生能力带来较大负担。中石油集团过去三年的储量替换率



超过100%。但是，国家继续为中石油集团提供支持，包括大规模的年度注资。



中游业务改善：根据中石油股份2013年第一季财报最新数据，惠誉预期炼油业务的亏损在成品油



定价机制改革后实质性下降。2013年3月，国家发改委调整了成品油定价方案，允许成品油价格调



整更加及时地反映国际油价的变化，这将有助于炼油利润率的提高。惠誉还预期国内天然气价格也



将进行改革，这也会有助于其天然气中游业务利润率逐步改善。



投资给信用指标带来压力：为了保持100%的储量替换率而进行的投资活动给公司独立的信用指标



带来压力。惠誉预期中石油集团的资本支出将在短期至中期内超过运营现金，导致持续产生负现金



流。中石油集团的生产、勘探和开发成本处于上升趋势。



公司的杠杆率和固定费用覆盖率仍然较强。但是，杠杆率（以调整后除去现金的债务与运营资金流



之比计）从2010年和2011年的0.8倍弱化至2012年底的1.1倍。同样，其运营资金（FFO）固定



费用覆盖率从2010年的18倍左右弱化至2012年的12倍左右。惠誉还预期中石油集团将实施更多



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