公告日期：2020-06-22

关注：

⚫ 公司铁路相关资产规模较大，资产整体流动性偏弱。公司与铁路相关资产规模较大，

2019 年末公司主要与铁路相关的资产中其他应收款、可供出售金融资产、固定资产

及在建工程合计占公司总资产的 85.86%，由于铁路建设周期较长，公司对各铁路

公司的权益投资以及在建铁路项目规模较大，其他应收款规模较大， 待铁路项目完

工审计后将转为公司对各铁路项目的股份，资产整体流动性偏弱。

⚫ 公司面临较大的资金压力。 2019 年公司经营活动现金净流出， 全年公司投资活动

现金净流出 38.37亿元，截至 2019年末主要在建及拟建铁路项目尚需投入资金 62.43

亿元， 资金支出压力较大。

⚫ 公司有息债务规模继续较快增长，偿债压力进一步加大。 截至 2019 年末，公司有

息债务规模达 174.89 亿元，较上年末增长 15.88%，占负债总额的比重为 81.81%，

公司偿债压力进一步加大。

⚫ 公司存在一定或有负债风险。截至 2019年末，公司对外提供保证担保金额合计 23.70

亿元，占 2019 年末公司所有者权益的 7.01%，且均无反担保措施，公司存在一定

或有负债风险。

公司主要财务指标（单位：万元）

项目 2019 年 2018 年 2017 年

总资产 5,520,489.29 4,998,363.11 4,658,067.58

所有者权益 3,382,742.76 3,212,720.00 2,961,468.84

有息债务 1,748,860.30 1,509,236.50 1,491,990.00

资产负债率 38.72% 35.72% 36.42%

现金短期债务比 172.07% 343.70% 486.14%

营业收入 702,066.94 617,121.97 548,691.40

其他收益 53,012.49 30,000.00 -

利润总额 42,636.46 37,145.22 30,321.65

综合毛利率 2.77% 4.26% 17.14%

EBITDA 114,737.21 94,182.15 89,011.17

EBITDA 利息保障倍数 1.24 1.08 1.09

经营活动现金流净额 -289.57 31,252.86 91,914.66

收现比 0.53 0.70 0.74

资料来源： 公司 2017-2019 三年连审审计报告，中证鹏元整理

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一、本期债券募集资金使用情况

公司于2012年3月27日发行20亿元公司债券，本期债券募集资金计划8亿元用于新建贵

阳至广州铁路项目、 8亿元用于新建长沙至昆明铁路客运专线项目、 4亿元用于补充公司营

运资金，截至2020年5月26日，本期债券募集资金专项账户余额为0元。

二、发行主体概况

跟踪期内，公司注册资本、实收资本未发生变化，截至2019年底，公司注册资本仍为

200.60亿元，实收资本仍为200.09亿元。

2019年国开发展基金将持有的部分公司股份转让给贵州省改革和发展委员会（以下简

称“贵州省发改委”） ，截至2020年4月底， 国开发展基金持股比例降低为25.07%，贵州

省发改委持股比例上升至62.97%， 公司实际控制人仍为贵州省人民政府。 根据公司公告，

公司法人、董事、监事发生变更，吴勇不再担任公司法人代表，由孙力担任；李静仁不再

担任公司董事， 由刘大能担任；王胜彬不再担任公司监事，由邓兴初担任，上述事项已完

成工商变更登记。

图1 截至2020年4月底公司产权及控制关系图

资料来源： 公司提供，中证鹏元整理

2019年度，公司合并范围新增1家子公司， 截至2019年末，公司合并报表范围子公司

共13家，详见附录二。

表1 2019年公司新增合并报表范围子公司情况（单位：万元）

子公司名称 持股比例 注册资本 主营业务 合并方式

贵州陆港通物流有

限公司 55.00% 2,550.00 道路运输业 投资设立

资料来源： 公司 2017-2019 三年连审审计报告，中证鹏元整理

国开发展基

金有限公司

国家电投集团物流有

限责任公司

贵州铁路投资有限责任公司

9.47%

中国贵州茅台酒厂（集

团）有限责任公司

贵州省改革和

发展委员会

62.97% 2.49% 25.07%

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三、 外部运营环境

（一）宏观经济和政策环境

我国经济运行稳中向好，疫情短期加大经济下行压力，宏观政策加大调节力度，基础

设施建设投资增速有望反弹

2019 年国内外风险挑战明显上升，我国坚持以供给侧结构性改革为主线，着力深化

改革扩大开放，持续打好三大攻坚战，扎实做好“六稳”工作，经济运行总体平稳……
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