公告日期：2016-04-20

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重要提示

本公司董事、监事、高级管理人员保证年度报告内容的真实、准确、完整，不

存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担相应的法律责任。

重大风险提示

一、经大公国际资信评估有限公司综合评定，公司主体信用等级为 AAA，评级

展望为稳定，最新债券评级为 AAA。公司最近一年末的净资产为 1,858.97 亿元（截

至 2015 年 12 月 31 日经审计的合并报表中股东权益合计），最近三个会计年度实现

的年均可分配利润为 264.64 亿元（2013-2015 年度经审计的合并报表中归属于母公司

所有者的净利润平均值） 。

二、受国民经济总体运行状况、国家宏观经济环境、金融货币政策以及国际经

济环境变化等因素的影响，市场利率存在波动的可能性。债券的投资价值在其存续

期内可能随着市场利率的波动而发生变动，从而使债券投资者持有的债券价值具有

一定的不确定性。

三、债券的偿债资金将主要来源于公司经营活动产生的收益和现金流。最近三

年，公司合并口径营业收入分别为 923.15 亿元、1,145.86 亿元和 1,321.05 亿元；归

属于母公司所有者的净利润分别为 245.81 亿元、248.38 亿元和 299.72 亿元；经营活

动产生的现金流净额分别为 68.07 亿元、88.32 亿元和 319.09 亿元，公司经营活动现

金流波动较大。公司所从事的房地产开发业务属于资金密集型行业，存在前期投资

大、回收期较长、受宏观经济影响明显等特点。公司目前的经营情况、财务状况和

资产质量良好，但在债券存续期内，若公司未来销售资金不能及时回笼、融资渠道

不畅或不能合理控制融资成本，将可能会影响债券本息的按期兑付。

四、房地产企业普遍存在资产负债率较高的特点。最近三年期末，公司合并口

径资产负债率分别为 73.58%、 72.51%及 70.93%，扣除预收账款后的资产负债率分别

为 49.39%、51.43%和 50.02%，资产负债率处于较高水平。最近三年，公司 EBITDA

利息保障倍数分别为 4.12、3.38 和 3.79。若未来房地产市场出现重大波动，可能对

公司销售情况及资金回笼产生不利影响，导致公司流动资金紧张，财务风险加大，

进而对公司正常经营活动产生不利影响。

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五、房地产行业属于资本密集型行业，用于房地产项目开发的资本支出除部分

来源于自有资金外，主要来源于金融机构借款和房屋销售回款，因此，公司的有息

负债规模较大。截至 2015 年 12 月 31 日，公司有息负债规模为 1,866.47 亿元，其中

短期借款 15.50 亿元、一年内到期的长期借款 403.80 亿元、长期借款 1,120.65 亿元、

应付债券 326.51 亿元。目前，公司尚未出现逾期未还本金或逾期未付息的现象。随

着开发规模的持续扩大，公司未来的借款金额还可能继续增加，如果销售回款、融

入资金等现金流入的时间或规模与借款的偿还安排未能合理匹配，则公司可能面临

一定的偿债压力。

六、最近三年，公司合并报表口径经营活动产生的现金流量净额分别为 68.07 亿

元、88.32 亿元和 319.09 亿元，波动较大。房地产开发属于资金密集行业，建设周期

长，项目前期土地购置、建安投入与销售回款存在一定的时间错配。同时，受公司

生产经营节点计划和房地产行业的季节性因素影响，公司每年一季度经营活动产生

的现金流量净额通常呈现为大额负数。如果未来宏观经济环境发生较大不利变化，

将对公司应收账款的回收、房地产销售收款产生不利影响，从而使公司面临经营活

动现金流波动的风险。

七、公司投资性房地产主要为公司自身开发并运营的持有型商业物业，公司对

投资性房地产采用公允价值计量。最近三年期末，公司投资性房地产账面价值分别

为 1,985.40 亿元、 2,481.01 亿元和 3,094.81 亿元，占公司总资产的比例分别为 46.06%、

43.97%和 48.39%。最近三年，营业利润分别为 311.60 亿元、334.26 亿元和 390.99

亿元，投资性房地产公允价值变动收益分别为 154.44 亿元、134.55 亿元和 172.30 亿

元，投资性房地产公允价值变动损益在营业利润中的占比较高。最近三年，由于当

年公司多个商业物业开业或新开工，投资性房地产账面价值均显着增加。若未来宏

观经济形势、商业物业的市场环境或其他原因导致商业物业市场出现波动，公司持

有的投资性房地产存在公允价值变动的风险，从而对公司资产状况及经营收益产生

不利影响。

八、截至 2015 年 12 月 31 日，公司所有权受限制的资产账面价值合计为 3,00……
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