公告日期：2019-05-29

3 山东晨鸣纸业集团股份有限公司 2018 年面向合格投资者

公开发行公司债券（ 第一期） 跟踪评级报告（ 2019）

信用评级报告声明

中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，

特此如下声明：

1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外，中诚信证评、评级项目

组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关

联关系。

2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保

证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。

3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，

依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或

个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站

（ www.ccxr.com.cn）公开披露。

4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供，

其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其

他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真

实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、

及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。

5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而

且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。

6、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券

存续期内，中诚信证评将根据监管规定及《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行

跟踪评级，根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并按照相关法律、

法规及时对外公布。

山东晨鸣纸业集团股份有限公司 2018 年面向合格投资者

公开发行公司债券（ 第一期） 跟踪评级报告（ 2019）

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行业关注

2018 年我国宏观经济整体下行， 环保持续加

压， 纸浆价格持续处于相对高位且四季度机

制纸需求下行， 造纸行业面临较为严峻的经

营环境

2018年以来，纸浆价格先扬后抑，但仍保持在

相对高位，加之中美贸易战及环保加压等因素的影

响，造纸行业制造成本不断攀升， 四季度国内需求

端放缓， 各因素影响下行业竞争激烈， 未来行业低

效产能将逐步出清， 行业集中度将进一步提升。

从固定资产投资增速来看，企业新增产能持续

下降，纸及纸板过剩产能正在收窄。 2018 年我国机

制纸及纸板消费量达 1.04 亿吨，同比下降 4.20%，

产量 1.04 亿吨，同比下降 6.24%，为近五年来首次

出现负增长。 根据国家统计局数据显示，截至 2018

年底，我国造纸行业规模以上企业达到 4,003 家。

中诚信证评认为， 在供给侧改革持续深化和环保政

策趋严的大背景下，造纸行业在 2019 年将面临更

加严酷的产能出清，而目前中国经济正在筑底，市

场需求有望改善，未来供求格局将会发生改变。

图 1： 2009～2018 年我国纸及纸板生产和消费情况

资料来源：中国造纸协会，中诚信证评整理

总体来看， 2018年受经济下行、原材料供应收

紧和贸易环境恶化等因素的影响，造纸行业面临着

产量下降和经济效益下滑等多重挑战，造纸行业的

生产和运行存在一定的困难， 随着未来供给侧改革

的深化及环保政策的趋严，行业内的竞争将进一步

加剧。

2018 年四季度受需求下降影响， 各主要纸种

价格大幅下跌；造纸各子行业下游需求波动

差异明显， 企业造纸品类多元化有助于分散

经营风险

我国造纸行业主要受下游印刷、包装等产业的

拉动；但各子行业间生产技术和用途各异，下游企

业所处行业也不尽相同，加上消费替代性较小，子

行业受经济波动影响差异较为明显。并且不同造纸

企业在经营规模、产品的质量、性能、形状和用途

上各不相同，也面临着不同的市场供求关系。 因此，

造纸品类的分散化有助于分散造纸企业的经营风

险，在行业内生产多品类纸种的造纸企业具有相对

更强的抗风险能力。

价格方面， 2018 年前期造纸行业延续了 2017

年相对景气的行情，但后期受到中美贸易战等因素

的影响，国内纸价自高位回落， 尤其是 2018 年四

季度市场观望情绪重，机制纸需求降低，导致机制

纸价格大幅下跌。 2018 年 4 月底，铜版纸价格达到

约 7,700 元/吨，双胶纸价格达到约 8,0……
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