公告日期：2013-06-18

中山公用事业集团股份有限公司

2012 年( 第一期) 公司债券跟踪评级报告（2013 ）

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高，项目竞争将愈加激烈，市场拓展难度将加

大。

？ 较高的期间费用对公司利润水平的影响。公司

期间费用较高，2012年三费合计占营业收入的

比重达到了 26.78%，较高的三费对公司的经营

性业务利润形成一定挤占。

？ 利润水平较易受资本市场景气度的影响。公司

投资收益是利润总额的主要组成部分，由于资

本市场景气度变化影响广发证券经营业绩状

况，进而导致公司利润水平呈现出一定的波动

性。

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2012 年( 第一期) 公司债券跟踪评级报告（2013 ）

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本次债券募集资金使用情况

2012年10月29日，公司发行第一期 10亿元

公司债券（总数不超过 18 亿元），用于偿还到期

债务、调整债务结构、补充流动资金，截至2013

年3 月31日，公司按照募集说明书中列明的募集

资金使用计划，已全部用于偿还债务和补充流动资

金。

行业分析

国家出台水务方面各项细化政策规划，明确

了水务行业的发展目标和投资重点，但阶梯

水价的实行对水务公司盈利增厚较为有限。

2012年政府提高各项污染物排放指标，通过节

能环保手段倒逼企业增加环保投入，并尝试通过补

贴优惠促进节能环保行业发展。水务作为环保领域

中历史最悠久的行业得到了优先重视。

在淡水资源紧缺和水污染日益严重的形势下，

为保障居民充足的用水供给以及饮用水安全，国家

标准委和卫生部于 2007 年6 月29 日联合发布的《生

活饮用水卫生标准》新增 71 项指标强制于 2012 年

7 月起实施。虽然《新标准》受限于我国当前自来

水厂技术建设以及一系列配套措施与新标准要求

存在较大差异，实施时间将推迟到 2015年，但可

以看出我国在饮水卫生方面将会逐步与国际接轨。

供水价格方面，深圳自 1990 年开始实行阶梯

水价，是我国最早实行这一政策的城市。目前在全

国660 多座城市中，已实行阶梯式水价的城市数量

约占12% ，北京等多个城市正处于试点阶段。供水

成本不透明是目前水价调整面临的主要阻力之一，

因此成本公开是供水价格调整的前提，也是深化水

价改革的关键。

然而，由于基本用水量设置过高，现有阶梯水

价实行方案下基本不会产生超额用水；且阶梯水价

仅针对占自来水公司售水量 30-40% 的居民用水，水

务企业未能完全得益；加之部分上市水务公司自来

水以“出厂批发价”的形式趸售给市政部门，享受阶

梯水价带来的潜在收益相对有限，阶梯水价的实行

对于水务公司盈利增厚有限。对于水务公司而言，

最直接的增收方式仍然是提高水价。

污水处理行业受政策性导向仍然保持较好的

增长势头，城镇污水处理领域具有较大的发

展空间。

“十二五”期间全国城镇污水及再生利用投资计

划4,300 亿元，较“十一五”增长约30% ，其中新建

管网规模、再生水利用分别较十一五投资增长

168%和200%，是增长最快的两个子领域。分类来

看，相对工业污水处理约2%的平均增速而言，生

活废水处理市场具有更强的增长空间。目前，我国

生活污水排放量近十年复合增速达到 5.6%，且 随 着

城镇化的深化，未来仍可能保持较快增速。

同时，根据 2012 年5 月4 日发改委、住房城

乡建设部、环境保护部编制的《“十二五”全国城镇

污水处理及再生利用设施建设规划》，到 2015 年

县城污水处理率平均要达到 70% ，建制镇污水处理

率平均要达到 30% 。目前，县城和建制镇的实际污

水处理率与预计目标均存在较大差距，小城镇污水

处理存在资金投入不足、污水处理设施效率不高、

运营管理能力薄弱等问题。“十二五”期间，政府政

策明确支持第三方资金进入污染物处理运营领域，

有望带来水务市场化的深入。“十二五”中后期开始，

新增污水处理设施的建设重点将逐渐向县镇市场

转移，业务模式将逐渐由 EPC 向BOT 模式转移，

具备资金、融资平台、项目经验优势的上市水务公

司有望迎来市场集中度的提升。在利好政策导向之

下，水务企业在2012 年盈利情况普遍较上年好转。

需要关注的是，2012年度污水垃圾处理设施中

央预算内投资项目金额近 500 亿元，按照中央统一

部署，到 2012年底，各地落实这些项目资金投入

的比例至少要达到 75% 。但 2012年各地项目推进

的进度和质量以及资金落实到位的情况均不理想。

中诚信证评认为，污水垃圾处理项目投资资金落实

尚不到位，尤其是对前期投入大的污水治理行业……
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