QFII在A股被视为“聪明钱”而备受关注，并且一直处于规模逐渐扩充的阶段，是外资进入中国市场的重要途径。

据外管局数据，6月末，287家中国合格境外机构投资者(QFII)获批额度为1004.59亿美元，较5月末的994.59亿美元，增加10亿美元。197家人民币合格境外机构投资者(RQFII)获批额度为6220.72亿元人民币，较5月末6158.52亿元，增加62.2亿元。

飞旋兄弟投资、申万宏源分析师龚芳、西部证券分析师王艳茹均对QFII的投资方法进行了一定的研究，他们认为QFII大部分投资组合标的来自沪深300成份股，具体投资风格以成长价值为逻辑，在A股市场的投资特征总体符合价值投资，即投资估值低并且盈利水平处于自身周期较低位的标的。QFII在选股过程中偏好PB和低ROE的标的，PB和ROE分位在0-20%区间出现的频率最大。在选股后的1 年、3年和5年，PB水平并未上移，但ROE水平逐渐提高。

具体来讲，QFII持仓的喜好有如下几个：

1、注重行业的安全性，对风险的规避意识更强。QFll重仓的行业主要集中在相对安全、受宏观调控影响较弱的本国传统优势行业。2010-2015年年报显示，QFII前五大重仓行业主要为银行、医药生物、食品饮料、交通运输、家用电器等行业，这些行业受宏观经济的影响较小，具有市盈率低且股息率高的特征。

近年来，中国传统行业面临困境，高新技术产业对经济发展的贡献逐步提高，2013-2016年报显示，公募基金在前五大重仓行业中出现了电子、传媒、计算机等高新技术产业，但QFII的投资风格依然较为保守，继续偏好蓝筹股尤其是银行股。QFII虽然没有重仓传媒、计算机等行业，错过了2013年以来的行情，但是也规避了2015年6月以来的大跌，投资风格相对稳健。

2、QFII对周期性行业拐点及股市大行情的判断较为准确。2005年开始，公墓基金认为钢铁行业产能过剩，对钢铁行业的发展前景不看好，2005年年报显示，2004年公募基金重仓持有的钢铁股已经消失了，而QFII却把钢铁行业作为第一大重仓行业。在随后启动的2006年大牛市中，钢铁行业平均涨幅远高于上证指数。此外，QFII只有在2007年将采掘行业作为前五大重仓行业，而公募基金直至2011年才将采掘行业才从的前五大重仓行业中剔除。

针对以上的情况，我们可以通过2017年第一季度、第四季度以及2018年第一季度QFII持股变动情况来验证一下：

（见下方图一）
来源：东方财富

从上述三个季度情况来看，按照QFII基金数量排名，前50个公司中，消费、医药确实占据大多数。

对于周期股水泥股青睐有加，典型的就是海螺水泥，在2018年第一季度进行了减持，刚好和水泥价格连续大幅上涨后，近期水泥价格平稳契合，显示了QFII对周期性行业的判断能力。

（见下方图二）

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