公告日期：2013-04-16

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信用评级报告

上海新世纪资信评估投资服务有限公司

Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

主体长期信用等级： AA 级

本期债项信用等级： AA 级

评级时间： 2013 年 4 月 12 日

山东南山铝业股份有限公司

2012年可转换公司债券跟踪评级报告

新世纪评级

Brilliance Ratings

编号：【 新世纪跟踪[2013]100051】

主要财务数据

项 目 2010 年 2011 年 2012 年

金额单位：人民币亿元

发行人合并数据及指标：

总资产 189.52 209.04 278.60

总负债 31.33 40.51 96.43

刚性债务 14.01 21.57 70.73

其中：应付债券 - - 51.82

所有者权益 158.18 168.53 182.17

营业收入 91.74 133.28 148.70

净利润 9.77 12.59 7.88

经营性现金净流入量 10.32 15.97 13.05

EBITDA 17.42 21.26 18.38

资产负债率[%] 16.53 19.38 34.61

权益资本与刚性债务比

率[%]

1129.38 781.34 257.57

流动比率[%] 241.01 217.70 311.39

现金比率[%] 128.29 109.43 206.29

利息保障倍数[倍] 8.55 16.93 5.36

净资产收益率[%] 6.90 7.70 4.49

经营性现金净流入量与

负债总额比率[%]

35.01 44.45 19.06

非筹资性现金净流入量

与负债总额比率[%]

-11.16 -39.09 -54.34

EBITDA/利息支出[倍] 13.26 24.85 8.97

EBITDA/刚性债务[倍] 1.32 1.20 0.40

注：根据南山铝业经审计的 2010~2012 年财务数据整理、

计算。

跟踪评级观点

跟踪期内，在铝加工行业竞争加剧、下游需

求疲弱的背景下，该公司得益于完整的产业链，

2012 年其整体经营规模不断扩大，且经营环节

现金流情况较好，对债务的保障程度较高。公司

主要通过资本市场权益性质融资提供新增产能

投资资金，目前负债经营程度仍相对较低，整体

偿债压力不大。

z 南山铝业目前已形成完整的铝加工产业链，其生

产基地临海且布局集中，拥有较强的成本控制能

力及应对中间产品供应及价格波动能力。

z 经多年积累，南山铝业在铝加工领域较国内企业

已形成一定技术优势， 2012 年其整体销售规模在

国内同业中排名居前，市场地位较为突出。

z 作为上市企业，南山铝业利用资本市场融资的能

力较强，其财务结构一直保持稳健，整体资本实

力突出。同时南山集团有限公司及其下属财务公

司的支持也增强了公司的财务弹性。

z 我国铝加工业市场集中度低，市场竞争激烈，

且随着行业产能投资的增加， 南山铝业未来市

场地位及经营效益都将面临挑战。 同时公司部

分重大项目未来产能释放情况也将对长期发

展产生重要影响。

z 南山铝业产品成本中原材料成本占比较高， 且

近两年其积累的存货规模较大， 原材料价格剧

烈波动将对其经营效益产生较大影响。

z 铝加工业属周期性行业， 目前其下游行业由于

政策、 全球经济增速放缓等因素影响存在调整

可能， 将对公司销售增长及新增产能利用带来

影响。

存续期间 6 年期债券 60 亿元人民币， 2012 年 10 月 16 日－ 2018 年 10 月 16 日

主体长期信用等级 评级展望 债项信用等级 评级时间

本次跟踪： AA 级 稳定 AA 级 2013 年 4 月

首次评级： AA 级 稳定 AA 级 2011 年 12 月

山东南山铝业股份有限公司 2012 年可转换公司债券跟踪评级报告 概要

评级机构：上海新世纪资信评估投资服务有限公司

本报告表述了新世纪公司对山东南山铝业股份有限公司2012年可转换公司债券的评级观点， 并非引导投资者买卖或持有本债券的

一种建议。报告中引用的资料主要由南山铝业提供，所引用资料的真实性由南山铝业负责。

分析师

姚可 熊桦

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新世纪评级

Brilliance Ratings
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