公告日期：2013-08-21

跟踪评级观点

2013年5月22日，广西桂冠电力股份有限公司（以下简称“桂冠

电力”或“公司”）发布了经天职国际会计师事务所出具的标准无保留

审计意见的2012年审计报告及未经审计的2013年1季报。

公司财务表现基本符合上次评级时的预期。盈利及现金流方

面，受2012年下半年来水恢复正常和合山新建火电机组投产及电价

提升影响，2012年公司营业收入同比增长35.45%，达51.98亿元：但

由于上半年煤价较高、水电丰水期挤压火电，公司营业毛利率与去

年基本持平。因贷款增加、利率调整及机组转固后利息损益化，2012

年公司财务费用达8.55亿元，同比增加33.65%，全年利润总额为5.36

亿元，同比增加32.59%，其中全年水电盈利7.06亿元，火电亏损1.87

亿元，风电盈利0.17亿元。同期，受公司应收项目增加和应付项目

减少的影响，公司经营活动获现指标有所弱化。2012年，公司现金

收入比为112.15%，较2011年下降5.32个百分点。随着公司固定资产

购建投入减少，2012年公司投资活动现金流量净额和筹资活动现金

流量净额分别降低至-16.36亿元和-6.82亿元。债务负担及偿债指标

方面，受短期借款、其他应付款增加等影响，2012年底公司全部债

务达156.98亿元，同比增加4.93亿元，仍以长期债务为主。受未分

配利润增加带动权益增加的影响，整体债务负担略有降低，2012年

公司资产负债率和全部债务资本化比率同比分别下降0.60个百分点

和0.59个百分点，分别达77.49%和76.21%，但整体债务负担仍处于

行业较重水平。2012年经营活动现金流量净额／短期债务为0.52倍，

同比提高0.10倍，受短期债务增加影响，流动比率、速动比率分别

小幅下滑至0.44倍、0.39倍。同期，公司全部债务/EBITDA、EBITDA

利息保障倍数分别为6.69倍和2.49倍，较2011年有所改善，公司整体

偿债指标表现仍处于行业较好水平。

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