今年以来，债券基金在一季度取得了不错的回报，整体收益率在各类基金中排名第一，表现最佳的债基取得了6.18%的收益。突出表现令投资者对低迷已久的债市有所期待，二季度及后市是继续持有债基还是加码投资？理财君在此分享一些公募基金经理的债市研判。

　　债基今年以来业绩亮眼

　　2018年一季度我国债券市场整体上涨，与上季末相比，上证国债指数上涨1.31%，银行间中债综合财富指数上涨1.88%。年初受股市上涨、海外利率上行等因素影响，债市交易情绪较差，长期政策性金融债利率出现较大幅度上行，2月份之后在资金面整体宽松的背景下，存单发行利率下行、股市下跌、海外利率见顶回落等带来交易情绪改善，债券利率整体出现较大幅度下行。

　　在此背景下，债券基金业绩回报表现不俗，平均收益率达到了1.12%，近九成债基取得了正回报，平均表现在各大类基金产品中位列第一。从单只产品来看，华安安心收益A表现最好，一季度取得5.84%的收益，长信可转债A和博时天颐A两只基金分别以5.61%和4.77%的收益率排在第二和第三位。

　　同时，这些债基今年以来的收益表现亦不俗。截至4月24日，今年以来收益最高的是长信可转债A，收益达6.18%，其次是富荣富乾A，今年以来收益达5.64%，排在第三的是华安安心收益A，今年以来收益达5.47%。

　　公募基金谨慎研判债市

　　近期的突出表现令投资者对低迷已久的债市有所期待，对于后市，公募多数偏向乐观，也有谨慎看待。展望二季度，华安安心收益基金经理郑可成认为中美贸易战可能会逐步升温，同时欧洲和美国的经济有降温的迹象，因此整体外部环境不容乐观。

　　鉴于国内金融市场杠杆和嵌套问题已经得到显著的改善，财政政策又开始回归中性，因此货币政策存在边际上宽松的需求。“宽货币”和“紧信用”的组合有利于债券市场收益率进一步下行，不利于权益市场产生趋势性行情。具体在操作上，该基金在下一阶段会适当增加组合久期，配置高等级、中长久期的信用债，提升组合杠杆水平，获取稳定的息差收入。保持对权益市场的波段操作。

　　国金基金认为，长期看，货币宽松在于促进实体经济的信用扩张，进而拉动总需求，通胀走高，名义GDP 上涨，对于债市未必是利好。但是短期看，货币供给增加未必导致信用扩张。实体经济的融资需求受到投资回报率、信贷约束、项目管控等方面的限制。经济下行，预期的投资回报率下降，使得投资需求下降；基建项目由于政府债务管控受到更为严格的限制。基于这些限制，货币供给增加使得货币流通速度变慢，利率仍然可能下行。

　　财通基金认为，从长期来看，随着紧信用带来的实体融资需求的放缓，以及居民加杠杆的结束，资金有望重新脱实向虚。而资管新规的背景下，理财产品净值化以及银行设立资产管理公司都将推动个人理财规模的大幅上升，2017年12月个人理财占比回升到49.4%，已经回到了2015年的水平，理财总规模仍然维持在高位。而债券尤其中短久期的高等级信用债将是主要的配置品种。

　　考虑到今年受到中美贸易摩擦以及紧信用的整体环境影响，基准利率尤其贷款利率上调的可能性不大，因此中高等级债券目前的收益率水平仍然具有较高的配置价值。今年在紧信用和非标收紧的大环境下，信用风险将明显上升，中低等级民企债券将面临信用风险和流动性风险的双重打压。

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