对于策略优选的新朋友，尤其是刚涉足的投资人，这两个月并不好熬——春节前后，国际市场和A股都大幅震荡，优质公司股价也快速下跌，带动策略优选的基金净值显著回落，基金经理杨明与各位持有人感同身受，在3月初，又一次提起笔来，给各位持有人写了这封信，和大家一起来分析市场，分享他的后市投资策略。

价值投资是人性之战
——致华安策略优选基金投资人的一封信

尊敬的投资人：
　　你好！
　　我是你们的基金经理杨明。首先感谢大家选择策略优选。
　　对于策略优选的新朋友，尤其是刚涉足的投资人，这两个月并不好熬——春节前后，国际市场和A股都大幅震荡，优质公司股价也快速下跌，带动基金净值显著回落，这瓢冷水有些不好受。
　　在过去近五年的投资历程中，这样的市场波动也不是我们第一次经历了，我们也为一起坚持下来的投资人赢得了不错的收益回报。面对当前的波动，我们并不特别担心，这来自对形势的分析，也来自对我们所选择公司价值判断的信心。
　　当然，市场在不断和我们对话，我们不能忽视市场传递的信息。整体来讲，经历了去年的大幅上涨后，今年市场的表现会有所不同——涨多了的需要休整、跌多了的可能会有所反弹，这也是市场的正常规律。但我们的思路不变，无论市场情绪导向什么类型的股票，会始终坚持在我们认为经营优秀而价值被低估的公司上。与去年有所不同的是，我们会更加重视风险、更严格地去评估企业的定价，对于通过了评估的股票，我们要做好忍受一定波动来持有的准备。
　　我们依然对市场持有乐观的看法，总体趋势并没有改变。我们看到国内外经济运行平稳、企业盈利增速稳健、国内改革有大动作，监管也将更加协调。只是，市场的心态需要调整，有些过高的预期需要降降温。而这一次快速的下跌，使得这个任务已经完成了不少。
　　价值投资是时间友好型投资模式
　　“均值回归”是股票市场上最强大的力量之一：一个阶段你的投资模式获得了很大的相对收益，那么下一个阶段如果你继续坚持这样的投资模式，大概率就要回吐一部分相对收益。问题是，你并不知道这两个阶段的分界点在哪里。
　　所以，我们要选择这样一种投资模式，它能够使我们在顺风的时候获得很好的绝对收益，在逆风的时候也不至于大亏，这样长期积累下来，就能获得不错的总体回报。
　　价值投资正是这样的投资模式。当企业内在价值被显著低估的时候，如果股价不变，则低估程度会随着企业价值的积累而不断加深，股价未来上升和下降的概率显著不对称且日益不对称，时间站在你这边。在我看来，与时间为友，这是对抗均值回归力量的唯一有效方式。
　　价值投资使我们不用费力“猜心”，去预测分界点，而是专注于把企业研究好、把估值工具运用好。同其他任何行业一样，只有专心、专注，才能打造出真正的业务优势。这是价值投资能够让我们以时间为友的另一个层面。
　　价值投资是人性之战
　　以时间为友，并不容易。一位投资大师说过，即使让华尔街上每个人都把价值投资经典倒背如流，也还是不能抑制市场的投机程度，投机似乎是许多人深入骨髓的行为模式。
　　我想，这大概是因为，“尽量摄取眼前利益、回避眼前损失”，是人类在进化过程中所建立的一种必要和有效的生存竞争策略。通过漫长的进化，这种行为模式已经深深嵌入我们潜意识和生物反应机制中，或者说，人性如此。但是，在自然进化之外，人类建立了自己的文明，其间的成功恰恰来源于理性、远见、自律、毅力这些反人性的素质，所以真正的长期成功者是稀缺的。
　　阻碍我们做好投资的最大敌人，就是我们自己。现代社会使一切令你成功投资的外在条件都不难得到，却唯独让你的内心更加浮躁。因此，认识和驾驭自我、向自己的内心去寻找出路和力量，是开启价值投资之路的前提。一旦迈过这个门槛，投资将会是：“风景这边独好”。
　　与您共勉！

　　华安策略优选基金经理 杨明

　　2018年3月

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