他山之石 | 招商策略:政策加持,风格转换迹象明显
博道基金
2018-11-16 08:43:53
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核心观点:上周壳公司涨幅较为明显,关于回购的重磅政策再出,定向可转预案等标志性事件出现。总的来看,鼓励兼并重组政策频出,定向可转债试点、定增募集现金条件和用途的放松、可以通过融资做回购,组成了一套完整的通过并购做市值管理的闭环;在经济下行、企业盈利下行、外资犹疑的背景下,价值投资风格会受到抑制,而对并购、回购的鼓励,利好中小市值风格和壳价值。

自2016年开启的三年并购周期宣告告一段落,2017年开始的金融去杠杆近期逐渐淡化。“稳民企”提到重要高度。兼并收购重组再度被鼓励,监管政策逐渐放松,增量资金不断放开,新的金融工具开始酝酿。并购逻辑将会重新受到关注。“壳价值”将会提升,利好次新和壳公司。虽然12月份前后还会迎来解禁高峰和商誉减值高峰,中小创在11月份将会迎来重要底部。很有可能是“三年并购上行周期”叠加“三年科技上行周期”。

参考上周市场表现,上周壳公司涨幅较为明显,st板块周涨幅达到5.6%,而A股涨幅中值为0.18%;中证1000指数跌幅最小。而权重类指数上证50中小板跌幅较大。这种市场行为的背后,反映着过去两年,依靠基本面和业绩驱动的模式和逻辑,在经济增速下滑,盈利趋势下滑后,告一段段落。此前作为A股风格驱动的重要增量资金——海外资金,2016-2018年上半年持续净流入后,9月份开始,交易行为开始出现波动,体现了海外资金对于A股或者说中国的“不确定性”。

上周关于回购的重磅政策再出,11月《关于支持上市公司回购股份的意见》。1)依法支持各类上市公司回购股份用于实施股权激励及员工持股计划,上市证券公司可以通过资管计划、信托计划等形式实施员工持股计划;(2)继续支持上市公司通过发行优先股、可转债等多种方式,为回购本公司股份筹集资金。支持实施股份回购的上市公司依法以简便快捷方式进行再融资。(3)简化实施回购的程序。这个政策的放松,必将催生出新的市值管理的模式。市值管理再度被提到一个重要的位置,此一时彼一时。

上周另一个是标志性事件是11月8日,赛腾股份公告《发行可转换债券、股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案》,此次公司拟收购菱欧科技100%的股权,并募集配套资金。这是首个定向可转债作为股份支付对价的案例。对于上市公司来说,募集现金支付股份对价当前环境较为困难,而发行股份支付对价在当前股价和估值之下又觉得不换算。定向可转债可以既能够被交易对手接受,而由于存在转股价格的上修条款,如果价格大幅上涨,对于现有股东的稀释和摊薄相对较小。











总的来看,鼓励兼并重组政策频出,定向可转债试点、定增募集现金条件和用途的放松、可以通过融资做回购,组成了一套完整的通过并购做市值管理的闭环。因此,在经济下行、企业盈利下行、外资犹疑的背景下,价值投资风格会受到抑制,而对并购、回购的鼓励,利好中小市值风格和壳价值。

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(来源:博道基金的财富号 2018-11-16 08:41) [点击查看原文]

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